La borsa nord-americana, mesurada per l’índex S&P 500, ha augmentat un 23, 4% aquest any i recentment ha assolit un nou màxim rècord, però cinc signes d’eufòria dels inversors suggereixen riscos creixents, segons Lori Calvasina, cap de l’estratègia de renda variable nord-americana de RBC Capital. Mercats Ella confirma l'objectiu de 2.950 de finals de l'exercici 2019 de RBC per a l'índex, un 4, 7% per sota del tancament del 12 de novembre, segons una història recent a Barron.
Calvasina va comentar aquests cinc signes en una nota als clients:
- Els administradors d'actius tenen posicions alcista en els futurs del capital dels Estats Units similars als màxims abans de la crisi financera, arriscant una gran reacció negativa davant les males notícies. Les valoracions de les accions nord-americanes es troben prop de les màximes de finals del 2017. un acord comercial EUA-Xina, però la confiança empresarial continua greument danyada. El S&P 500 ha augmentat gairebé un 32% per sobre del seu mínim de desembre de 2018, similar al dels ral·liques anteriors a mínims del 2010, 2011 i 2016 que es van detenir.
Significació per als inversors
"No hem après res en la temporada actual de reportatges que justifiqui el posicionament eufòric i les valoracions màximes", va escriure Calvasina. "La temporada de reportatges ha estat millor que la temuda, però el to global al voltant de la demanda / macro, les tarifes i l'estalvi de costos semblen molt familiars; és el que han dit les empreses durant tot l'any", va afegir.
D'altra banda, els actius del fons monetari són de 3, 4 bilions de dòlars, un màxim de deu anys i continuen augmentant, la qual cosa baixa de la narració del "posicionament eufòric". Diversos estrategas ho veuen com un indicador alcista, segons The Wall Street Journal.
Calvasina pronostica que una aturada de la Fed en la reducció dels tipus d’interès limita l’avantatge de les valoracions de capital. Si els beneficis del 2020 decepcionen, com ella preveu, els preus de les accions haurien de disminuir.
"Tothom és massa positiu", segons va dir Pilar Gomez-Bravo, directora d'ingressos fixos de MFS Investment Management, a Financial Times. Va assenyalar que els inversors "encara prefereixen en general oferir noms de qualitat ja costosos que arriscar-se en altres amb més repte".
Tot i això, els CEO i CFO no són positius, reflectint la confiança empresarial danyada. Els consellers delegats són més pessimistes que en cap moment anterior des de la crisi financera del 2008, i el 67% dels CFO de les grans corporacions nord-americanes esperen una recessió dels Estats Units el 2020, segons observa Goldman Sachs.
Gomez-Bravo creu que les valoracions de les accions "no deixen molt per compensar els riscos en curs" en geopolítica, des-globalització o càrregues de deute. Bloomberg informa que la qualitat del deute corporatiu dels Estats Units està deteriorant-se ràpidament, i es van publicar baixades al ritme més ràpid des del 2015.
Roelof Salomons, professor de teoria de les inversions i de la gestió d’actius a la Universitat de Groningen als Països Baixos, va dir a la FT que hi ha “molt d’optimisme per fora”. Veia “signes de comportament clàssic del mercat de cicle tardà” de l’activitat de M&A en “ overdrive ”i ofertes públiques d’empreses poc rendibles. Les empreses que perden pèrdues estan acumulant més capital el 2019 a partir d’IPOs que cap any anterior des del 2000, durant la bombolla dotcom, segons un altre informe de Bloomberg.
Mirant endavant
El 1996, Alan Greenspan, aleshores president de la Reserva Federal, va advertir en un discurs sobre "l'exuberància irracional" entre els inversors que "escalfava indegudament els valors dels actius, que després seran objecte de contractacions inesperades i perllongades". La FT observa: "L'exuberància dels inversors no sempre significa que arribi un xoc, però hauria de fer que els inversors revisin les seves exposicions".
