El rendiment global de la vostra cartera és la mesura final d’èxit per al vostre gestor. Tot i això, la rendibilitat total no es pot utilitzar exclusivament per determinar si el seu gestor de diners fa o no la seva tasca de manera efectiva.
Per exemple, una rendibilitat total de la cartera anual del 2% pot semblar inicialment petita. Tanmateix, si el mercat només va augmentar un 1% en el mateix interval de temps, la cartera va comportar un bon rendiment en comparació amb l’univers dels títols disponibles. D'altra banda, si aquesta cartera es va centrar exclusivament en accions de microcaps extremadament arriscades, el rendiment addicional del 1% sobre el mercat no compensa adequadament l'inversor per l'exposició al risc. Per mesurar amb precisió el rendiment, s’utilitzen diverses relacions per determinar el rendiment ajustat al risc d’una cartera d’inversions. Mirem els cinc comuns.
Proporció nítida
Desviació estàndard del portafoli (rendibilitat esperada - taxa sense risc)
La proporció Sharpe, també coneguda com a relació entre recompensa i variabilitat, és potser la mètrica més freqüent de gestió de cartera. L’excés de retorn de la cartera sobre la taxa lliure de risc està normalitzada per la desviació estàndard de l’excés de la cartera. Hipotèticament, els inversors sempre haurien de poder invertir en obligacions governamentals i obtenir la taxa de rendibilitat lliure de risc. La proporció Sharpe determina el rendiment realitzat previst sobre aquest mínim. Dins del marc de recompensa del risc de la teoria de la cartera, les inversions amb més risc podrien produir rendiments elevats. Com a resultat, una proporció Sharpe elevada indica un rendiment ajustat al risc superior. (Per obtenir més informació, vegeu: Comprensió del percentatge més clar)
Moltes de les relacions que se segueixen són similars a la de Sharpe, ja que una mesura de la rendibilitat sobre un punt de referència està estandarditzada per al risc inherent de la cartera, però cadascun té un sabor lleugerament diferent que els inversors poden trobar útils, segons la seva situació.
Seguretat de Roy-Primer Ràtio
Desviació estàndard del portafoli (retorn esperat - retorn de la destinació)
La relació de primera seguretat de Roy és similar a la Sharpe, però introdueix una modificació subtil. En comptes de comparar els rendiments de la cartera amb la taxa lliure de risc, el rendiment de la cartera es compara amb el rendiment de la cartera.
L'inversor especificarà sovint la rendibilitat objectiu basada en els requisits financers per mantenir un nivell de vida determinat, o el retorn objectiu pot ser un altre punt de referència. En el primer cas, un inversor pot necessitar 50.000 dòlars anuals a efectes de despesa; el rendiment objectiu d’una cartera d’1 milió de dòlars seria aleshores del 5%. En aquest darrer escenari, la rendibilitat de l'objectiu pot ser qualsevol cosa, des del S&P 500 fins al rendiment anual d'or: l'inversor hauria d'identificar aquest objectiu en la declaració de política d'inversió.
La ràtio de seguretat en primer lloc de Roy es basa en la regla de seguretat en primer lloc, que estableix que cal un retorn mínim de la cartera i que el gestor de la cartera ha de fer tot el que pugui per assegurar-se que es compleixi aquest requisit.
Ràtio de Sortino
Desviació estàndard avall (retorn esperat - retorn de la meta)
La ràtio de Sortino és similar a la de la seguretat de Roy en la primera proporció: la diferència és que, en comptes d'estandarditzar l'excés de rendiment respecte a la desviació estàndard, només es fa servir la volatilitat a la baixa per al càlcul. Les dues relacions anteriors penalitzen la variació ascendent i descendent; una cartera que produeixi rendiments anuals del + 15%, + 80% i + 10%, es percebria com a prou arriscada, de manera que la ràtio de seguretat de Sharpe i Roy es ajustaria a la baixa.
La ràtio de Sortino, en canvi, només inclou la desviació a la baixa. Això significa que només es té en compte la volatilitat que produeix rendiments fluctuants inferiors a un punt de referència especificat. Bàsicament, només es considera un indicador de risc la part esquerra d'una corba de distribució normal, de manera que no es penalitza la volatilitat de l'excés de rendiments positius. És a dir, la puntuació del gestor de cartera no es retorna en tornar més del que s’esperava.
Ràtio de Treynor
Portafoli Beta (retorn esperat: taxa sense risc)
La ràtio de Treynor també calcula la rendibilitat addicional de la cartera sobre la taxa sense risc. Tanmateix, la beta s’utilitza com a mesura de risc per estandarditzar el rendiment en lloc de la desviació estàndard. Així, la ràtio de Treynor produeix un resultat que reflecteix el nombre de rendiments en excés aconseguits per una estratègia per unitat de risc sistemàtic. Després que Jack L. Treynor introduís inicialment aquesta mètrica de la cartera, va perdre ràpidament part del seu brillantor amb la proporció de Sharpe ara més popular. Tot i això, Treynor definitivament no s’oblidarà. Va estudiar amb l'economista italià Franco Modigliani i va ser un dels investigadors originals el treball dels quals va obrir el camí cap al model de preus de capital patrimonial.
Com que la relació de Treynor basa la rendibilitat de la cartera en el risc de mercat, en comptes del risc específic per a la cartera, se sol combinar amb altres ràtios per donar una mesura més completa del rendiment.
Ràtio d’informació
Error de seguiment (retorn de la cartera - Retorn de referència)
La relació d’informació és lleugerament més complicada que les mètriques esmentades, però proporciona una comprensió més gran de les capacitats de captació d’equips del gestor de cartera. En contrast amb la gestió passiva d’inversions, la gestió activa requereix la negociació regular per superar el nivell de referència. Si bé el gerent només pot invertir en empreses de S&P 500, pot intentar aprofitar oportunitats de compravenda temporal de seguretat. La devolució per sobre del valor de referència es coneix com a retorn actiu, que serveix de numerador a la fórmula anterior.
A diferència de les proporcions de seguretat Sharpe, Sortino i Roy, la relació d'informació utilitza la desviació estàndard de rendiments actius com a mesura de risc en lloc de la desviació estàndard de la cartera. A mesura que el gestor de cartera intenta superar el nivell de referència, de vegades superarà el rendiment i, en altres ocasions, es reduirà. La desviació de la cartera respecte al punt de referència és la mètrica de risc que s’utilitza per estandarditzar la rendibilitat activa.
La línia de fons
Les ràtios anteriors realitzen fonamentalment la mateixa tasca: ajuden als inversors a calcular el rendiment excessiu per unitat de risc. Les diferències apareixen quan les fórmules s’ajusten per tenir en compte diferents tipus de risc i rendibilitat. La beta, per exemple, és molt diferent del risc de seguiment i error. Sempre és important estandarditzar els rendiments ajustats al risc per tal que els inversors entenguin que els gestors de cartera que segueixen una estratègia de risc no tenen més talent en cap sentit fonamental que els gestors de baix risc, sinó que segueixen una estratègia diferent.
Una altra consideració important sobre aquestes mètriques és que només es poden comparar directament. Dit d'una altra manera, la ràtio de Sortino d'un gestor de cartera només es pot comparar amb la relació de Sortino d'un altre gestor. La relació Sortino d'un gestor no es pot comparar amb la proporció d'informació d'un altre. Afortunadament, aquestes cinc mètriques es poden interpretar de la mateixa manera: Com més gran sigui la relació, més gran és el rendiment ajustat al risc.
