Què és el Premium Risk Country (CRP)?
La prima de país per risc (CRP) és el rendiment o prima addicional que exigeixen els inversors per compensar-los amb el risc més elevat associat a la inversió en un país estranger, en comparació amb la inversió en el mercat nacional. Les oportunitats d’inversió a l’estranger van acompanyades d’un risc més elevat a causa de la gran quantitat de factors de risc geopolítics i macroeconòmics que cal tenir en compte. Aquests majors riscos fan que els inversors es preocupin d'invertir en països estrangers i, per tant, exigeixen una prima de risc per invertir en ells. La prima de risc (CRP) de país és generalment més elevada per als mercats en desenvolupament que per als països desenvolupats.
Comprendre la prima sobre el risc del país (PCR)
El risc del país inclou diversos factors, entre ells:
- Inestabilitat política; Riscos econòmics com ara condicions recessionals, inflació més elevada, etc.; càrrega de deute sobirà i probabilitat d’impagament; fluctuacions de moneda; regulacions governamentals adverses (com ara expropiació o controls de moneda).
El risc nacional és un factor clau a tenir en compte a l’hora d’invertir en mercats exteriors. La majoria d’agències nacionals de desenvolupament d’exportacions presenten dossiers detallats sobre els riscos associats a fer negocis en diversos països del món.
La prima de risc de país pot tenir un impacte significatiu en la valoració i els càlculs de finançament empresarial. El càlcul de CRP implica estimar la prima de risc per a un mercat madur, com els Estats Units, i afegir-ne un diferencial per defecte.
Punts clau
- El Country Risk Premium, la prima addicional necessària per compensar els inversors pel major risc d’invertir a l’estranger, és un factor clau a tenir en compte a l’hora d’invertir en mercats exteriors. La RPC generalment és superior als mercats en desenvolupament que als països desenvolupats.
Estimació de la prima de risc de país
Hi ha dos mètodes més utilitzats per estimar la RCP:
Mètode de deute sobirà: es pot estimar la CPC d’un país determinat si es compara la propagació dels rendiments del deute sobirà entre el país i un mercat madur com els Estats Units
Mètode de risc d’equitat: la PCR es mesura basant-se en la relativa volatilitat dels rendiments del mercat de renda variable entre un país específic i un país desenvolupat.
Tot i això, hi ha inconvenients d’ambdós mètodes. Si es creu que un país té un risc més elevat de morir del seu deute sobirà, els rendiments del seu deute sobirà augmentarien, com va ser el cas de diversos països europeus en la segona dècada del mil·lenni actual. En aquests casos, la propagació dels rendiments del deute sobirà pot no ser necessàriament un indicador útil dels riscos a què s’enfronten els inversors d’aquest tipus. Pel que fa al mètode de risc d’equitat, pot subratllar significativament la PCR si la volatilitat del mercat d’un país és anormalment baixa a causa de la il·líquidesa del mercat i de menys empreses públiques, que poden ser característiques d’alguns mercats fronterers.
Càlcul de la prima de risc de país
Un tercer mètode per calcular un nombre de PCR que poden ser utilitzats pels inversors de renda variable supera els inconvenients dels dos enfocaments anteriors. Per a un país A determinat, la prima de risc del país es pot calcular com a:
Prima de risc de país (per al país A) = Difusió del rendiment de deute sobirà del país A x (desviació estàndard anualitzada de l'índex patrimonial del país A / desviació estàndard anualitzada del mercat o índex de bons sobirans del país A)
La desviació estàndard anualitzada és una mesura de la volatilitat. La raó de comparar la volatilitat dels mercats borsaris i de bons sobirans per a un país específic en aquest mètode és que competeixen entre ells per obtenir fons d'inversors. Així, si el mercat borsari d'un país és significativament més volàtil que el mercat obligatori sobirà, la seva PCR estaria al costat més alt, implicant que els inversors exigirien una prima més gran per invertir en el mercat de capital del país (en comparació amb el mercat de bons), ja que es consideraria més arriscat.
Tingueu en compte que als efectes d’aquest càlcul, les obligacions sobiranistes d’un país s’han de denominar en una moneda en què existeixi una entitat lliure, com ara el dòlar dels EUA o l’euro.
Atès que la prima de risc calculada d'aquesta manera és aplicable a la inversió en capital, CRP en aquest cas és sinònim de Premium Equity Risk Premium i els dos termes s'utilitzen sovint de forma intercanviable.
Exemple: Suposeu el següent -
- Rendiment de la obligació sobiranista denominada en USD de deu anys del país A = 6, 0% Rendiment de la obligació del Tresor dels deu anys dels Estats Units = 2, 5% Desviació estàndard anualitzada de l’índex de renda variable de país A = 30% desviació estàndard anualitzada de l’índex de bons sobirans denominats en USD = 15%
Prima de risc del país (patrimoni net) per al país A = (6, 0% - 2, 5%) x (30% / 15%) = 7, 0%
Països amb més PDC
Aswath Damodaran, catedràtic de finances de la Stern School of Business de la NYU, manté una base de dades pública de les seves estimacions de PCC que s’utilitzen àmpliament en la indústria financera. Al gener de 2019, els països amb un Premi de Riscos més elevat al país es mostren a la taula següent. La taula mostra la prima de risc total del patrimoni a la segona columna i la prima de risc de país (capital) a la tercera columna. Com s'ha assenyalat anteriorment, el càlcul de CRP comporta estimar la prima de risc per a un mercat madur i afegir-hi un diferencial per defecte. Damodaran assumeix la prima de risc per a un mercat de capital madur al 5, 96% (a l'1 de gener de 2019). Així, Veneçuela té un CRP del 22, 14% i una prima de risc total del patrimoni del 28, 10% (22, 14% + 5, 96%).
| Països amb més PDC | ||
|---|---|---|
| País | Prima de risc total d’equitat | Prima de risc de país |
| Veneçuela | 28, 10% | 22, 14% |
| Barbados | 19, 83% | 13, 87% |
| Moçambic | 19, 83% | 13, 87% |
| Congo (República de) | 18, 46% | 12, 50% |
| Cuba | 18, 46% | 12, 50% |
| El Salvador | 16, 37% | 10, 41% |
| Gabon | 16, 37% | 10, 41% |
| Iraq | 16, 37% | 10, 41% |
| Ucraïna | 16, 37% | 10, 41% |
| Zàmbia | 16, 37% | 10, 41% |
Incorporació de la PCR al CAPM
El model de preus de capital patrimonial (CAPM) es pot ajustar per reflectir els riscos addicionals de la inversió internacional. El CAPM detalla la relació entre el risc sistemàtic i el rendiment esperat d’actius, en especial les accions. El model CAPM s’utilitza àmpliament a tota la indústria dels serveis financers per a la fixació de preus de títols de risc, generant rendiments esperats posteriors per a actius i càlcul dels costos de capital.
Funció CAPM:
Ra = rf + βa (rm −rf) on: rf = taxa de rendibilitat lliure de risc βa = beta de la seguretatrm = retorn esperat del mercat
Hi ha tres enfocaments per incorporar una prima de risc de país al CAPM per obtenir un premi de risc d’equitat que es pot utilitzar per avaluar el risc d’invertir en una empresa ubicada en un país estranger.
- El primer enfocament suposa que totes les empreses del país estranger estan igualment exposades al risc del país. Tot i que aquest enfocament s’utilitza habitualment, no fa distinció entre dues empreses del país estranger, fins i tot si una empresa és una enorme empresa orientada a l’exportació i l’altra és una petita empresa local. En aquests casos, la CRP s’afegiria al retorn esperat del mercat madur, de manera que la CAPM seria:
Re = Rf + β (Rm −Rf) + CRP
- El segon enfocament suposa que l’exposició d’una empresa al risc nacional és similar a la que exposa a un altre risc de mercat. Així,
Re = Rf + β (Rm −Rf + CRP)
- El tercer enfocament considera el risc del país com un factor de risc independent, multiplicant la CRP amb una variable (generalment denotada per lambda o λ). En termes generals, una empresa amb una exposició significativa a un país estranger –per obtenir un gran percentatge dels seus ingressos d’aquest país o tenir una part substancial de la seva fabricació ubicada allà– tindria un valor λ superior a una empresa que està menys exposat a aquest país.
Exemple: continuant amb l’exemple citat anteriorment, quin seria el cost del patrimoni net per a una empresa que estigui estudiant la creació d’un projecte al país A, atès els paràmetres següents?
CRP per al país A = 7, 0% Rf = taxa sense risc = 2, 5% Rm = rendiment de mercat esperat = 7, 5% Beta del projecte = 1, 25Cost d'equitat = Rf + β (Rm −Rf + CRP) Cost de patrimoni net = 2, 5% + 1, 25 (7, 5% -2, 5% + 7, 0)
Prima de risc de país: avantatges i contres
Si bé la majoria estaria d’acord en què l’ajuda de les primes de risc a un país representant que un país, com Myanmar, presentaria més incertesa que, per exemple, Alemanya, alguns opositors qüestionen la utilitat de la PCR. Alguns suggereixen que el risc del país és diversificable. Pel que fa al CAPM descrit anteriorment, juntament amb altres models de risc i rendibilitat (que comporten un risc de mercat no diversificable), queda la qüestió de si es pot diversificar el risc de mercat emergent addicional. En aquest cas, alguns afirmen que no s'ha de cobrar cap prima.
Uns altres creuen que el CAPM tradicional es pot ampliar a un model global, incorporant així diversos PCR. Segons aquest punt, una CAPM global captarà una prima prima de risc global de capital, basant-se en la beta d’un actiu per determinar la volatilitat. L'últim argument principal es basa en la creença que el risc nacional es reflecteix millor en els fluxos d'efectiu de l'empresa que en el tipus de descompte utilitzat. Els ajustaments per a possibles esdeveniments negatius dins d’una nació, com la inestabilitat política i / o econòmica, es podrien incloure en els fluxos d’efectiu previstos, eliminant per tant la necessitat d’ajustaments en un altre lloc del càlcul.
Tot i això, el Premi de Risc de país serveix per a un propòsit útil quantificant les expectatives de rendibilitat més elevades per a inversions en jurisdiccions estrangeres, que sens dubte tenen una capa addicional de risc en comparació amb les inversions nacionals. A partir del 2019, els riscos d’inversions a l’estranger semblen augmentar, atès l’augment de les tensions comercials i d’altres preocupacions a nivell mundial. BlackRock, el gestor d'actius més gran del món, disposa d'un "Tauler de control de riscos geopolítics" que analitza els riscos principals. A partir del març del 2019, aquests riscos incloïen: fragmentació europea, competència EUA-Xina, tensions d'Àsia del Sud, tensions comercials mundials, conflictes de Corea del Nord i Rússia-OTAN, atacs de terror importants i ciberatacs. Tot i que algunes d’aquestes qüestions es podran resoldre en el temps, sembla prudent tenir en compte aquests factors de risc en qualsevol avaluació de rendiments d’un projecte o inversió ubicats en un país estranger.
Comparació de comptes d'inversió × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació. Nom del proveïdorTermes relacionats
Model internacional de preus de capital patrimonial (CAPM) El model internacional de fixació de preus d’actius de capital (CAPM) és un model financer que estén el concepte de la PAC a inversions internacionals. més Beta Internacional beta internacional (sovint coneguda com a "beta global") és una mesura del risc sistemàtic o de la volatilitat d'una acció o una cartera en relació amb un mercat global, en lloc d'un mercat nacional. més Funcionament del model de preus de capital patrimonial de consum El model de fixació de preus d’actius de capital de consum és una extensió del model de fixació de preus d’actius de capital que se centra en una beta de consum en lloc d’una beta de mercat. més Cost del capital: el que cal saber El cost del capital és la devolució necessària que necessita una empresa per poder fer un projecte de pressupost de capital, com per exemple, la construcció d’una nova fàbrica. més Model de preus de capital patrimonial (CAPM) El model de preus de capital patrimonial és un model que descriu la relació entre risc i rendibilitat esperada. més Definició del model de tres factors de Fama i Francès El model de tres factors de Fama i Francès va ampliar el CAPM fins a incloure el risc de mida i el valor de valor per explicar les diferències en els rendiments de cartera diversificats. més Enllaços de socisArticles relacionats
Eines per a l'anàlisi fonamental
Es valora o es subvalora l'estoc d'Apple?
Economia
Assumeix-te al CCAPM
Anàlisi financera
Model CAPM: avantatges i desavantatges
Gestió de riscos
Introducció a CAPM Internacional
Anàlisi financera
Els inversors necessiten un bon WACC
Anàlisi financera
Explicació del model de preus de capital patrimonial (CAPM)
