Què és un bono en espècie (PIK) de pagament?
Una fiança de pagament en espècie (PIK) fa referència a un tipus d’obligació que paga interessos en bons addicionals més que en efectiu durant el període inicial. L’emissor dels bons incorre en deutes addicionals per crear els nous bons per als pagaments d’interessos. Es considera que les obligacions de pagament en espècie són un tipus d’obligació de cupó diferit ja que no hi ha pagaments d’interès en efectiu durant el termini de la fiança.
El risc d'impagament dels emissors de bons PIK tendeix a ser més elevat, i és per això que normalment produeixen rendiments més elevats. La majoria dels inversors que estacionen els seus diners en bons PIK són inversors institucionals.
Punts clau
- Una obligació de pagament en espècie paga interès en bons addicionals més que en efectiu durant el període inicial. Les obligacions PIK són emeses generalment per empreses amb problemes financers. Aquests bons poden tenir qualificacions baixes i normalment paguen interessos a un tipus més alt. Tot i que poden proporcionar un alleujament financer, les obligacions PIK se sumen a problemes de liquiditat, ja que en algun moment s’ha de pagar el deute.
Comprendre els bons en règim de pagament (PIK)
El pagament en espècie s’utilitza com a forma alternativa de pagar efectiu per a un bé o servei. Amb una fiança de pagament en espècie, no es fa cap pagament d’interès en efectiu al titular fins que el bescanvi es canvia o el reemborsament del principal total al venciment. És una forma de deute entresòl que disminueix la càrrega financera de realitzar pagaments de cupons en efectiu als inversors. En les dates en què s’han de venir els pagaments del cupó, l’emissor de les obligacions paga els interessos acumulats del deute PIK emetent bons addicionals, notes o accions preferents. Els títols utilitzats per resoldre els interessos són generalment idèntics als valors subjacents, però en moltes ocasions poden tenir termes diferents. Com que no hi ha ingressos regulars, els inversors que busquen fluxos de caixa o ingressos regulars no han de comprar bons en espècie.
Les obligacions PIK solen tenir dates de venciment de cinc anys o més i no tenen garantia, el que significa que no tenen el suport de l’actiu com a garantia. Les empreses que emeten bons PIK poden estar angoixats financerament i els seus bons poden tenir valoracions baixes, però normalment paguen interessos a un tipus més alt. Com que els bons PIK són un producte inusual i d’alt risc, apel·len principalment a inversors sofisticats com ara els cobertors.
Les obligacions de pagament en espècie generalment maduren en cinc anys o més i no tenen garantia.
Aquest tipus de bons eren generalment populars quan el capital privat va començar a créixer a principis de la meitat dels anys 2000. Van començar a perdre el seu llustre quan va afectar la crisi financera mundial.
PIK vs. Obligacions regulars
Algunes obligacions s’emeten amb tipus d’interès que, en terminologia de renda fixa, s’anomenen tipus de cupó. Els inversors reben semestralment pagaments de cupó que són una forma de rendibilitat de la inversió (ROI) per a l’inversor de bons. De manera que un titular que compri una fiança amb valor nominal de 1.000 dòlars i un cupó del 4% que pagui semestralment rebrà 20 dòlars (½ x 4% x 1.000 euros) en ingressos per interessos dues vegades a l'any. Com més baixa sigui la qualificació creditícia de l’entitat emissora, més alt serà el rendiment que els inversors poden esperar sobre l’obligació.
Els inversors que compren bons de baixa qualitat tenen el risc que l’emissor s’imposi en els pagaments. L’emissor que té problemes de liquiditat té l’opció d’entregar més bons en forma de principal addicional al posseïdor d’obligacions durant un període inicial de temps. D’aquesta manera, l’emissor de l’obligació té un marge de respiració per haver de pagar pagaments d’interessos als titulars d’obligacions. De vegades, l’inversor té l’opció de rebre els seus pagaments de cupó en efectiu o tipus d’amortització. Els pagaments cupons rebuts en forma de bons addicionals es coneixen com a bons en espècie de pagament.
Avantatges i desavantatges dels bons PIK
Emetre bons PIK és una opció per a moltes empreses que presenten problemes de liquiditat o liquiditat. En fer-ho, els emissors de bons poden renunciar a haver de pagar pagaments en efectiu dels cupons als titulars d’obligacions. Poden trobar un alleujament en el termini més immediat i alliberar diners en efectiu per a altres àrees més necessàries.
Tot i que pot semblar una bona oportunitat, emetre enllaços PIK pot ser un problema. Això és perquè fa que l’empresa es desvalori, i s’afegeix a la càrrega de deute existent de l’empresa i als seus problemes de liquiditat. L’emissió de bons PIK no alleuja la firma del seu deute, sinó que només empeny l’obligació cap a un deute futur. Si no ha resolt els problemes de liquiditat per aquest moment, pot suposar un risc d'impagament.
Exemple d'un vincle PIK
Les obligacions PIK resulten en més deutes que l'emissor ha de ser retornat. L’import principal que s’ha d’abonar augmenta cada any, posant l’emissor en risc de liquiditat. L’augment del palanquejament financer assumit per l’empresa emissora també augmenta el seu risc d’impagament.
Suposem que una empresa emet un vincle corporatiu amb un import principal de 10 milions de dòlars per venciment en set anys. Els termes de l'obligació inclouen un pagament de cupó en efectiu del 9% i un interès PIK del 6% a pagar anualment. El primer any, els posseïdors d’obligacions rebran un pagament en metàl·lic de 900.000 dòlars (9% x 10 milions de dòlars), mentre que es paguen en obligacions addicionals 600.000 dòlars (6% x 10 milions de dòlars). Això augmenta l’import principal de l’emissió fins a 10, 6 milions de dòlars (10 milions de dòlars + 600.000 dòlars). Es continua complicant fins a finals del setè any. En aquest moment, el prestador rebrà els interessos en efectiu de pagament en efectiu quan el bo es pagui al venciment.
