No estàs sol si creus que els futurs i altres derivats augmenten la volatilitat als mercats financers i van ser els principals responsables de la crisi financera de la darrera dècada. Els derivats han estat culpats del col·lapse financer, però es mereixen el judici dur?
Probablement no. En canvi, cal que els entenguem, com es bescanvien, els seus avantatges i els contres i com es diferencien els instruments entre ells.
Contractes futurs
Els futurs són contractes que obtenen valor d’un actiu subjacent com ara una acció tradicional, una obligació o un índex d’accions. Els futurs són contractes normalitzats que es cotitzen en una borsa centralitzada. Són un acord entre dues parts per comprar o vendre alguna cosa en una data futura per a un determinat preu anomenat "el preu futur de l'actiu subjacent". Es diu que la part que accepta comprar, i la part que accepta vendre és curta. Les parts es corresponen per quantitat i preu. Les parts que contracten un contracte de futur no necessiten bescanviar un actiu físic, sinó només la diferència del preu futur del preu de l’actiu al venciment.
Les dues parts han de pagar una quantitat inicial de marge (una fracció de l’exposició total) amb l’intercanvi. Els contractes es marquen al mercat; és a dir, la diferència entre el preu base (el preu en què es va contractar el contracte) i el preu de liquidació (normalment una mitjana dels preus de les últimes operacions) es dedueixen o s’afegeixen al compte de les parts respectives. L’endemà s’utilitza el preu de liquidació com a preu base. Les parts han de publicar fons addicionals als seus comptes si el nou preu base baixa per sota d’un marge de manteniment (nivell predeterminat). L’inversor pot tancar la posició en qualsevol moment abans del venciment, però ha de ser responsable de qualsevol benefici o pèrdua que es faci de la posició.
Els futurs són un vehicle important per cobrir o gestionar diferents tipus de riscos. Les empreses dedicades al comerç exterior utilitzen futurs per gestionar el risc de canvi, el risc de tipus d’interès si tenen una inversió a realitzar i tanquen un tipus d’interès en previsió d’una baixada de les taxes i el risc de preus per bloquejar els preus de les mercaderies com el petroli., cultius i metalls que serveixen d’entrada.
Els futurs i derivats ajuden a augmentar l’eficiència del mercat subjacent perquè redueixen de forma directa els costos imprevistos de compra d’un actiu. Per exemple, és molt més barat i eficaç passar a llarg termini als futurs S&P 500 que reproduir l’índex comprant totes les accions. Els estudis també han demostrat que la introducció de futurs als mercats augmenta el volum de negociació en el seu conjunt subjacent. En conseqüència, els futurs ajuden a reduir els costos de les transaccions i a augmentar la liquiditat, ja que es considera un vehicle d'assegurança o de gestió de riscos.
Futurs i descobriment de preus
Un altre paper important que tenen els futurs en els mercats financers és el de la descoberta de preus. Els futurs preus de mercat depenen d’un flux continu d’informació i transparència. Una gran quantitat de factors afecten l’oferta i la demanda d’un actiu i, per tant, els seus preus futurs i puntuals. Aquest tipus d’informació s’absorbeix i es reflecteix ràpidament en els preus futurs. Els preus futurs dels contractes propers al venciment convergeixen al preu puntual i, per tant, el preu futur d'aquests contractes serveix com a representant del preu de l'actiu subjacent.
Els preus futurs també indiquen les expectatives del mercat. Per exemple: en el cas d’un desastre d’exploració de petroli, probablement l’oferta de cru es reduirà, de manera que els preus a prop del termini augmentaran (potser força). Els contractes de futur amb venciments posteriors podrien romandre en els nivells anteriors a la crisi, perquè es preveu que el subministrament es normalitzi eventualment. Al contrari de la creença general, els futurs contractes milloren la liquiditat i la difusió de la informació, provocant majors volums comercials i menor volatilitat. (La liquiditat i la volatilitat són inversament proporcionals.)
Malgrat els avantatges, els contractes futurs i altres derivats tenen una part justa dels inconvenients. A causa de la naturalesa dels requisits de marge, es pot assumir molta exposició, cosa que significa que un petit moviment en la direcció equivocada pot comportar pèrdues enormes. A més, el marcatge diari al mercat pot exercir una pressió indeguda sobre l'inversor. Cal ser un bon jutge de la direcció i la magnitud mínima del mercat.
Els derivats també són actius “perdent el temps” en el sentit que el seu valor disminueix a mesura que s’acosta la data de venciment. Els crítics també afirmen que els especuladors utilitzen futurs i altres derivats per apostar pel mercat i assumir riscos indeguts. Els contractes futurs també tenen risc de contrapartida, tot i que a un nivell molt reduït a causa de la compensació central de contraparts (PCC).
Per exemple, si el mercat avança molt lluny en una direcció, moltes parts podrien morir de la seva obligació i l’intercanvi hauria d’assumir el risc. Tanmateix, les cases de compensació estan més ben equipades per gestionar aquest risc i redueixen el risc marcant-se al mercat cada dia, i això suposa un avantatge dels futurs per sobre d’altres derivats.
Altres derivats
A banda dels futurs, el món dels derivats també està representat per productes que es comercialitzen a la venda o sense recepcions (OTC) o entre particulars. Aquests poden estar estandarditzats o altament adaptats a participants sofisticats en el mercat. Els productes anteriors són com un producte derivat que són iguals a futurs, tret del fet que no es cotitzen en una borsa central i no es marquen al mercat regularment. Aquests productes no regulats s’enfronten principalment a un risc de crèdit a causa de la possibilitat que una contrapartida s’imposi en la seva obligació a la caducitat del contracte.
Tanmateix, aquests productes a mida només són al voltant del 15% de la indústria dels bilions de dòlars, i les evidències suggereixen que les parts normalitzades dels mercats OTC funcionen perfectament. Un gran exemple d’això és el llibre de derivats Lehman Brothers, que representava el 5% del mercat mundial de derivats. El vuitanta per cent de les contrapartides d'aquestes operacions es van establir en les cinc setmanes posteriors a la seva fallida del 2008.
La línia de fons
Els futurs són un gran vehicle per cobrir i gestionar els riscos; milloren la descoberta de la liquiditat i el preu. Tot i això, són complicats, i cal entendre-les abans d’exercir qualsevol activitat. La convocatòria per regular els derivats normalitzats (basats en borsa o OTC) podria tenir l'efecte secundari negatiu de l'assecat de liquiditat per solucionar alguna cosa que no necessàriament es trenca.
