Què és un CDO personalitzat?
Un CDO personalitzat és un producte financer estructurat, concretament una obligació de deute col·lateralitzada (CDO), que un concessionari crea per a un grup específic d’inversors i sastreries a les seves necessitats. El grup inversor sol comprar un únic tram del CDO personalitzat. La resta de trams és a càrrec del concessionari, que normalment intentarà cobrir-se de les pèrdues. Les tranques són parts d'un actiu agrupat dividit per característiques específiques.
Un CDO a mida també es coneix com a tram tranviat o una opció de tram personalitzada.
Els conceptes bàsics d’un CDO personalitzat
Tradicionalment, una obligació de deute col·lateralitzada (CDO) uneix una col·lecció d’actius que generen fluxos d’efectiu —com ara hipoteques, bons i préstecs— i reembalatge aquesta cartera en seccions discretes anomenades trams. Els CDO personalitzats es poden estructurar com aquests CDO tradicionals, agrupant classes de deutes amb fluxos d’ingressos, però el terme sol referir-se a CDOs sintètics que inverteixen en swap per defecte (CDS).
Diferents trams del CDO comporten diferents graus de risc, segons la solvència de la solvència de l’actiu. Per tant, cada tram té una taxa de rendiments trimestral (RoR) diferent. Bviament, com més gran sigui la possibilitat d’impagament de les participacions del tram, més serà la rendibilitat que ofereix. Les principals agències de qualificació no classifiquen els CDO a mida: l’emissor la fa l’avaluació de la solvència i, fins a cert punt, la percepció del mercat. El comerç de CDO a mida (OTC).
Punts clau
- Un CDO personalitzat és un producte financer estructurat (concretament, una obligació de deute col·lateralitzada (CDO)), que un concessionari crea i personalitza per a un grup específic d’inversors. Els CDO obtinguts solen invertir en swap per defecte del crèdit. -09 crisi financera, els CDO personalitzats van començar a reaparèixer el 2016 com a oportunitats de transacció a mida. Els CDO obtinguts són principalment la província de fons de cobertura i altres inversors institucionals.
Fons de CDOs Bespoke
Els CDO a mida, com els CDO en general, s’han esvaït de la visió pública pel seu paper destacat en la crisi financera que va succeir el desglaç d’hipoteques entre el 2007 i el 2009. La creació d’aquests productes per Wall Street es va considerar que contribuïa a l’enorme bloqueig del mercat i rescat eventual del govern, així com una falta de sentit comú. Els productes eren inversions altament estructurades, difícils d’entendre, tant pels que compren com pels venedors, i de difícil valoració.
Malgrat això, els CDO són una eina útil per traslladar el risc a les parts disposades a evitar-lo i per alliberar capital per a altres usos. Wall Street sempre busca maneres de transferir riscos i desbloquejar capital. Així, des del 2016, el CDO personalitzat està fent una remuntada. En la seva reencarnació, sovint s’anomena oportunitat de tram personalitzada (BTO).
Rebranding no ha canviat l'eina mateixa, però presumptament hi ha un escrutini molt més rellevant en els models de preus. S'espera que amb aquests nous productes els inversors no es tornin a complir amb obligacions que no entenen correctament.
El 2017 es van vendre aproximadament 50.000 milions de dòlars de BTO.
Pros de CDOs Bespoke
L’avantatge evident d’un CDO personalitzat és que el comprador pot personalitzar-lo. Un CDO personalitzat és simplement una eina que permet als inversors orientar els riscos molt específics per retornar perfils per a les seves estratègies d’inversió o els seus requisits de cobertura. Si un inversor vol fer una aposta gran i dirigida contra la indústria del formatge de cabra, hi haurà un distribuïdor que pot crear un CDO personalitzat per fer-ho al preu adequat.
El segon gran benefici és el rendiment. Quan els mercats de crèdit són estables i els tipus d'interès fixos són baixos, els que cerquen ingressos per inversió han de cavar més a fons. A més, aquests productes són una mica diversificats.
Pros
-
Personalitzada per a especificacions d’inversors
-
De gran rendiment
-
Diversificat
Contres
-
No regulada
-
Alt risc
-
Il·líquid (petit mercat secundari)
-
Preu opac
Cons de CDOs Bespoke
El gran desavantatge és que, en general, hi ha un mercat secundari poc o menys secundari per a CDO personalitzat. Aquesta manca de mercat dificulta el preu diari. El valor s’ha de calcular a partir de models financers teòrics complexos. Aquests models poden suposar hipòtesis que resulten ser catastròficament, costant molt car al titular i deixant-los amb un instrument financer que no puguin vendre a qualsevol preu. Com més personalitzat sigui el CDO, menys probabilitat apel·larà a un altre inversor o inversor.
Després, hi ha la manca de transparència i de liquiditat que acompanya les transaccions de venda lliure en general i en particular aquests instruments. Com a productes no regulats, els CDO personalitzats es mantenen relativament alts a l'escala de risc, més d'un instrument adequat per a inversors institucionals, com els fons de cobertura, que per a particulars.
Exemple real de CDO personalitzat
Citigroup és un dels concessionaris líders en CDO personalitzats, amb un valor de 7.000 milions de dòlars americans només el 2016. Per augmentar la transparència en allò que "ha estat històricament un mercat opac", per a citar el director general de Correlation and Exotics Trading de Vikram Prasad Citi, el banc ofereix una cartera normalitzada de swap per defecte de crèdit. També fa visible l'estructura de preus dels trams CDO al seu portal de clients "publicant" la recuperació de les quotes de figures.
