El mercat ha assolit una fita important amb la dimensió dels actius en fons índexs passius i ETFs superant per primera vegada els fons gestionats activament. Aquest esdeveniment posa de manifest la davallada dels recol·lectors tradicionals d’accions que van guanyar velocitat després de la crisi financera de 2008, quan els inversors van ser atropellats per enormes pèrdues, cosa que va provocar que acumulessin literalment bilions de dòlars a aquests fons de baix cost. L’èxit extraordinari dels fons passius ve donat que alguns inversors adverteixen que són extremadament vulnerables a una caiguda important del mercat, segons Bloomberg en una història detallada tal com s’explica a continuació.
La tendència “representa als inversors que guarden més diners”, va dir l’analista de Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, que va afegir: “Si hi ha un pèrdut en això, probablement sigui la indústria de la gestió d’actius.” Per a molts inversors, l’estalvi de costos és irresistible. Si es posa diners en fons passius dels Estats Units, els inversors paguen una mitjana d’uns 10 cèntims a l’any per 100 dòlars d’actius, en comparació amb set vegades més o 70 cèntims, per fons actius.
Punts clau
- Els actius dels fons d'índex passiu superen els dels fons actius. Els actius totals dels fons passius van assolir els 4.271 bilions de dòlars a l'agost. Els actius totals dels fons actius se situen a 4.246 trilions de dòlars. Aquests fons poden patir una forta crisi de liquiditat en la caiguda del mercat.
Què significa per als inversors
El mes passat, els fons passius finalment van superar els actius. La quantitat total d'actius en fons de capital nord-americà de seguiment d'índexs va assolir els 4.271 trilions de dòlars, 25 mil milions de dòlars per sobre dels 4.246 trilions de dòlars en fons gestionats per recol·lectors actius. Des del començament de l'any fins a l'agost, els fons gestionats passivament van veure ingressos de 88.900 milions de dòlars, mentre que els fons actius van veure sortides de 124.1 mil milions de dòlars, segons les estimacions de Morningstar, informades per Bloomberg.
La preferència de molts inversors pels costos baixos pot fer que passin per alt alguns dels riscos. La gran preocupació és el que succeeix en un downdraft del mercat quan hi ha presses per la porta de sortida. Inigo Fraser-Jenkins, cap de l'estratègia de capitalitat global i quantitativa i europea de Sanford C. Berstein & Co., va advertir recentment que ha augmentat el risc de cola d'una desordenació del mercat desordenada. "Una venda no és la nostra previsió, però, si no passem, bàsicament no sabem què passarà quan milers d'inversors arribin als telèfons intel·ligents i intentin vendre posicions que tenen en productes ETF passius".
Michael Burry, que es va convertir en una figura clau al llibre de Michael Lewis, "The Big Short", per anomenar correctament la crisi hipotecària subprime de Estats Units, també es preocupa. Adverteix que els ingressos a fons passius comencen a semblar espumosos i semblants a la bombolla anterior al 2008 en obligacions de deute col·lateralitzat (CDOs), els títols complexos que van contribuir a posar-se al capdavant del sistema financer.
Burry creu que els fons d'índex passiu han tret la descoberta de preus dels mercats de renda variable. Aquests fons, ja que permeten als inversors invertir en una col·lecció d’accions, no requereixen anàlisis a nivell de seguretat individual, que és on es produeix un veritable descobriment de preus. Adverteix que s'està formant una bombolla a mesura que els diners invertits en fons passius superen la quantitat invertida en les accions individuals, va dir Bloomberg en una entrevista per correu electrònic.
Mirant endavant
Si Burry té raó sobre els paral·lelismes entre els fons passius i els CDO, els inversors tenen almenys una idea del que podria passar: una greu crisi de liquiditat que fa gairebé impossible la feina dels fabricants del mercat que donen suport a aquests vehicles d'inversió. Aquest és l’escenari que els reguladors de tot el món es preocupen cada cop més.
