Quan les empreses no poden pagar els seus deutes, poden tenir opcions molt limitades per al seu futur. Una d’aquestes opcions pot ser la fallida: el terme legal que s’utilitza per descriure el procés necessari per ajudar a pagar els deutes i altres obligacions. Si bé sempre es considera un últim recurs, la fallida pot donar a les empreses un nou començament, mentre que ofereix als creditors un cert grau d’amortització en funció dels actius disponibles per a la liquidació.
La fallida sol ocórrer quan una empresa té molt més deute que el patrimoni. Si bé el deute en l'estructura de capital d'una empresa pot ser una bona manera de finançar les seves operacions, però presenta riscos.
Llegiu més informació per obtenir més informació sobre les estructures de costos de capital i sobre com afecten els costos de fallida.
Punts clau
- Les empreses utilitzen el deute i el patrimoni net per assolir una estructura de capital òptima i financen les seves operacions. Per això, que es financen amb el deute, es considera més valuós perquè poden utilitzar els interessos per disminuir els seus passius fiscals. Però assumir massa deute pot augmentar el nivell de risc. els accionistes, així com el risc de fallida. Els costos de fallida, que inclouen comissions legals, poden erosionar l'estructura de capital global de l'empresa.
La teoria de Modigliani-Miller
La teoria de Modigliani i Miller s'utilitza en estudis econòmics i financers per analitzar els valors de diferents empreses. Segons la teoria, el valor d'una empresa es basa en la seva capacitat de generar ingressos i en el risc dels seus actius subjacents. Una de les advertències importants és que el valor de la firma és independent de com distribueix els beneficis i de com es financen les seves operacions.
Segons la teoria, les empreses que utilitzen el finançament de deutes són molt més valuoses que les que es financen per si mateixes amb el patrimoni net. Això passa perquè hi ha avantatges fiscals per utilitzar el deute per gestionar les seves operacions. Aquestes empreses són capaces de deduir els interessos sobre el seu deute, disminuir el passiu fiscal i fer-se més rendibles que les que es basen únicament en el patrimoni net.
Estructures de capital
Les empreses poden utilitzar diferents mètodes per finançar les seves operacions per aconseguir una estructura de capital òptima. La millor manera de fer-ho és tenir una bona barreja de deute i capital, que inclou una combinació d’accions preferides i accions comunes. Aquesta combinació ajuda a maximitzar el valor d'una empresa al mercat i redueix el seu cost de capital.
Com s'ha apuntat anteriorment, les empreses poden utilitzar el finançament del deute en el seu avantatge. Però a mesura que decideixen assumir més deutes, augmenta el seu cost mitjà ponderat de capital (WACC) —el cost mitjà, després d’impostos, que les empreses tenen de fonts de capital per finançar-se—. No sempre és una idea tan fantàstica perquè el risc per als accionistes també augmenta, ja que el servei de deute pot desaparèixer a la devolució de la inversió (ROI): majors pagaments d’interessos, que disminueixen els ingressos i el flux de caixa. A causa de l’elevat deute de l’estructura de capital, també augmenta el cost per finançar aquest deute i el risc d’impagament.
El deute de servei pot desaprofitar els resultats previstos pels accionistes.
Costos concursals
Al seu torn, els costos més elevats del capital i el grau elevat de risc poden comportar el risc de fallida. A mesura que l’empresa afegeix més deute a la seva estructura de capital, el WACC augmenta més enllà del nivell òptim, augmentant encara més els costos de fallida. En poques paraules, els costos de fallida es produeixen quan hi ha una major probabilitat que una empresa deixi de morir les seves obligacions financeres. Dit d’una altra manera, quan una empresa decideix augmentar el seu finançament de deutes en lloc d’utilitzar el patrimoni net.
Per evitar la devastació financera, les empreses haurien de tenir en compte el cost de la fallida a l’hora de determinar quina quantitat de deute ha d’assumir, fins i tot si han d’afegir els seus nivells de deutes. El cost de la fallida es pot calcular multiplicant la probabilitat de fallida pel seu cost global previst.
Els costos de bancarrota varien en funció de l’estructura i la mida de l’empresa. Generalment inclouen comissions legals, la pèrdua de capital humà i les pèrdues per la venda d’actius en problemes. Aquestes despeses possibles provoquen que l’empresa tracti d’obtenir una estructura de capital òptima de deute i patrimoni. L’empresa pot aconseguir una estructura de capital òptima quan hi ha un equilibri entre els beneficis fiscals i el cost tant del finançament del deute com del finançament del capital. Tradicionalment, el finançament de deutes és més barat i té avantatges fiscals mitjançant pagaments d’interessos pretax, però també és més arriscat que el finançament de capital i no s’ha d’utilitzar exclusivament.
Una empresa mai no vol palpar la seva estructura de capital més enllà d’aquest nivell òptim perquè la seva WACC sigui elevada, els seus pagaments d’interessos siguin elevats i el risc de fallida elevat.
