Els metalls preciosos es classifiquen en matèries primeres i es poden negociar a través de diverses classes de seguretat com ara el comerç de metalls (negociació per punts), futurs, opcions, fons i fons borsaris (ETF). A tot el món, dues de les mercaderies amb més volum de comerç i les més populars per a inversions –or i plata– ofereixen àmplies oportunitats de negoci amb alta liquiditat. Com en qualsevol altre actiu negociable, existeixen oportunitats d’arbitratge en el comerç de metalls preciosos. Aquest article explica els fonaments bàsics de la negociació d'arbitratge de metalls preciosos i proporciona exemples de com els inversors i els comerciants es poden beneficiar de l'arbitratge en el comerç de metalls preciosos.
Què és l'arbitratge?
L’arbitratge consisteix en la compra i venda simultània d’una garantia (o les seves diferents variants, com el patrimoni net o els futurs) per beneficiar-se del diferencial de preus entre el preu de compra i venda (és a dir, el spread de l’oferta i la sol·licitud). Per exemple, el preu de l’or a Comex és de 1225 dòlars. En una borsa local, el lingó es ven a 1227 dòlars. Es pot comprar al preu més baix i vendre'l al més alt, obtenint un benefici de 2 dòlars.
Existeixen moltes variants d’arbitratge. Per exemple:
- Arbitratge de la ubicació del mercat: la diferència entre la demanda i l’oferta d’un metall preciós en un mercat geogràfic (ubicació) en comparació amb la d’un altre mercat pot comportar una diferència de preu, que intenten aprofitar els arbitres. Aquesta és la forma d’arbitratge més simple i popular. Per exemple, diguem que el preu de l’or a Nova York és de 1250 dòlars per unça i a Londres és de 802 GBP per unça. Assumeix un tipus de canvi d’1 USD = 0, 65 GBP, cosa que fa que el preu de l’or de Londres sigui equivalent al dòlar de 1233, 8 $. Suposem que el cost d’enviament de Londres a Nova York és de 10 dòlars. Un comerciant pot esperar beneficiar-se comprant or al mercat de baix cost (Londres) i venent-lo al mercat de preus més elevats (Nova York). El preu total de compra (cost més enviament) serà de 1243, 8 dòlars, i el comerciant pot esperar vendre'l per 1250 dòlars, amb un benefici de 6, 2 dòlars.
Un detall important no tractat aquí és el moment del lliurament. L'enviament desitjat pot trigar almenys un dia a arribar a Nova York des de Londres, en avió o en vaixell. El comerciant corre el risc de disminució dels preus durant aquest període de trànsit, que - si el preu cau per sota dels 1243, 8 dòlars— comportarà una pèrdua.
- Arbitratge de efectiu i efectiu: consisteix en crear una cartera de posicions llargues en l’actiu físic (per exemple, plata directa) i una posició curta equivalent en els futurs subjacents d’una durada adequada. Com que l'arbitratge no sol implicar cap capital, es necessita finançament per a una compra d'actius físics. A més, l'emmagatzematge d'un bé durant la durada de l'arbitratge també comporta un cost.
Suposem que la plata física cotitza a 100 dòlars la unitat i que els futurs d’argent d’un any es cotitzen a 110 dòlars (una prima del 10%). Si un comerciant intenta arbitrar-se sense utilitzar els seus propis diners, pren un préstec de 100 dòlars amb un tipus d’interès anual del 2% i compra una unitat d’argent. El guarda a un cost d’emmagatzematge de 2 dòlars. El cost total de portar aquesta posició durant l'any és de 104 dòlars (100 $ + 2 $ + 2 $). Per a l'arbitratge, escurça un futur de plata a 110 dòlars i espera beneficiar-se per 6 dòlars al final de l'any. Tanmateix, l'estratègia d'arbitratge fracassarà si els preus dels futurs de plata cauen fins a 104 dòlars o menys quan el contracte de futurs de plata caduca.
- Arbitratge en diferents classes d'actius de metalls preciosos - El comerç de metalls preciosos també està disponible a través de fons i ETFs específics per a metalls preciosos. Aquests fons operen a partir d'un valor net d'actiu net (NAV) de final de dia (fons mutus amb or) o bé en una base de negociació en temps real (per exemple, ETF d'or). Tots aquests fons recullen capital dels inversors i venen un nombre determinat d’unitats de fons que representen inversions fraccionades en el metall preciós subjacent. El capital recaptat s'utilitza per adquirir lingots físics (o inversions similars, com per exemple altres fons de bressols). És possible que els comerciants no tinguin oportunitats d’arbitratge en fons basats en NAV al final del dia, però hi ha àmplies oportunitats d’arbitratge mitjançant ETF basats en or en temps real. Els operadors arbitrals poden buscar oportunitats entre ETFs d'or i altres actius, com ara l'or físic o els futurs d'or. (Vegeu relacionat: quin ETF d’or hauríeu de tenir i els 5 ETF d’or amb millor rendiment.)
Els contractes d’opcions de metalls preciosos (com les opcions d’or) ofereixen una altra classe de seguretat per explorar oportunitats d’arbitratge. Per exemple, es pot arbitrar una opció de trucada sintètica, que és una combinació d'una opció de llarga venda d'or i un futur llarg d'or, contra una opció d'or de trucada llarga. Tots dos productes tindran bonificacions similars. A febrer de 2015, hi havia disponibles opcions de venda d'un any amb un preu de vaga de 1210 dòlars per 1.720 dòlars (mida del lot 100), opcions de trucada per 2.810 dòlars i futurs per 1210 dòlars. Exceptuant els costos transaccionals, es pot crear la primera posició (put + futur) per (1.210 $ + 1.720 $ = 2.930 $) i contra el preu de trucada de 2.810 dòlars, que ofereix un benefici potencial d'arbitratge de 80 dòlars. Cal tenir en compte també els costos transaccionals que poden disminuir o disminuir els beneficis.
- Arbitratge de temps (basat en l’especulació): una altra variant de l’arbitratge (sense "simultània" compravenda) és el comerç especulatiu basat en el temps dirigit a un benefici arbitral. Els comerciants poden prendre posicions basades en el temps en valors de metalls preciosos i liquidar-les després d'un temps determinat, en funció d'indicadors tècnics o patrons.
Els fonaments de l'arbitratge de metalls preciosos
L’or, el platí, el pal·ladi i l’argent són els metalls preciosos que es comercialitzen amb més freqüència. Entre els participants del mercat s’inclouen companyies mineres, borses, bancs, fons de cobertura, assessors de comerç de mercaderies (CTAs), empreses comercialitzadores propietàries, fabricants de mercats i comerciants individuals.
Hi ha diverses raons per les quals, on i com es creen les oportunitats d’arbitratge per al comerç de metalls preciosos. Poden ser el resultat de variacions de demanda i oferta, activitats de negociació, valoracions percebudes dels diferents actius vinculats al mateix subjacent, geografies diferents dels mercats comercials o variables relacionades, inclosos els factors micro i macroeconòmics.
- Oferta i demanda: els bancs centrals i els governs de tot el món solien lligar les seves reserves d’efectiu a l’or. Si bé la majoria dels països han abandonat el nivell d'or, la inflació canviant o els canvis macroeconòmics relacionats poden comportar un augment important de la demanda d'or, ja que alguns consideren que és una inversió més segura que les accions o monedes individuals. A més, si se sap que una entitat governamental, com el Banc de la Reserva de l’Índia, comprarà grans quantitats d’or, això augmentarà els preus de l’or al mercat local. Els operadors en actiu segueixen de prop aquests avenços i intenten obtenir beneficis. Cronologia de la transmissió de preus: Els preus dels títols de diferents classes però vinculats al mateix actiu subjacent solen mantenir-se en sincronització entre ells. Per exemple, un canvi de 3 dòlars en el preu de l’or físic al mercat spot es reflectirà tard o d’hora en el preu dels futurs d’or, opcions d’or, ETF d’or o fons basats en or en proporcions adequades. Els participants en aquests mercats individuals poden prendre temps per notar el canvi dels preus subjacents. Aquest retard, i els intents de diferents participants del mercat per aprofitar les llacunes de preus, creen oportunitats d’arbitratge. Especulacions vinculades al temps: molts operadors tècnics intenten comerciar metalls preciosos amb indicadors tècnics relacionats amb el temps que poden implicar la identificació i captura de tendències tècniques per ordenar. per prendre posicions llargues o curtes, esperant un període de temps especificat i liquidar la posició en funció de la sincronització, els objectius de benefici o els nivells assolits de pèrdua. Aquestes activitats de comerç especulatives, sovint ajudades per programes i algorismes informàtics, creen desfasaments en la demanda i l’oferta que es detecten els participants del mercat restants, que després intenten beneficiar-se mitjançant arbitratge o altres posicions comercials. Obtenció o arbitratge en diversos mercats: un banc d’informació pot trigar molt. posició del mercat spot i reduir la mateixa inversió al mercat de futurs. Si la quantitat és prou gran, aquests mercats podrien reaccionar de manera diferent. La comanda llarga de gran quantitat al mercat spot augmentarà els preus al punt, mentre que la comanda curta de gran quantitat farà disminuir els preus futurs al mercat de futurs. Els participants de cada mercat perceberan i reaccionaran a aquests canvis de manera diferent, en funció del calendari de la transmissió de preus, donant lloc a diferencials de preus i oportunitats d’arbitratge. Influència del mercat: els mercats de matèries funcionen les 24 hores del dia, amb participants en diversos mercats. A mesura que passa el dia, la negociació i l’arbitratge surten d’un mercat geogràfic, diuen els mercats de lingots de Londres, a un altre, com els EUA COMEX, que en el seu moment de tancament es trasllada a Singapur / Tòquio, que després repercutirà en Londres, completant així el cicle. Les activitats comercials dels participants del mercat en aquests múltiples mercats, amb un mercat que condueix el següent, creen oportunitats importants per a l'arbitratge. El canvi canviant contínuament se suma al moment de l’arbitratge.
Consells útils
A continuació, es mostren altres opcions i pràctiques habituals addicionals, algunes de les quals poden ser peculiars per a un mercat determinat. També es recullen els escenaris que s’han d’evitar.
- Informe de Compromís de Comerciants (COT): als EUA, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) publica l’informe COT setmanal amb les participacions agregades de participants del mercat de futurs nord-americans. L’informe conté tres seccions per a posicions agregades ocupades per tres tipus diferents de comerciants: comerciants comercials (generalment hedgers), comerciants no comercials (generalment grans especuladors) i no reportables (generalment petits especuladors). Els comerciants utilitzen aquest informe per prendre decisions de negociació. Una percepció freqüent és que els comerciants no reportables (petits especuladors) solen equivocar-se i els comerciants no comercials (grans especuladors) solen ser correctes. Per tant, les posicions es prenen contra les de la secció no reportable i en línia amb les de la secció de comerciants no comercials. També hi ha la creença que no es pot confiar en l’informe COT, ja que els principals participants, com els bancs, continuen movent les seves exposicions netes d’un mercat a l’altre. ETFs finals: alguns recursos són de finalitat oberta (com la GLD) i ofereixen prou oportunitats d’arbitratge. Els ETF de gamma oberta han autoritzat els participants que compren o venen or físic, en funció de la demanda o l’oferta d’unitats ETF (compra / bescanvi). Són capaços de reduir o crear unitats excedents addicionals de ETF segons les necessitats del mercat. El mecanisme d’adquisició / venda d’or físic basat en la compra / redempció d’unitats ETF per agents autoritzats permet que els preus s’obstinguin a un rang estricte. A més, aquestes activitats ofereixen oportunitats importants d’arbitratge entre unitats físiques d’or i ETF. ETFs de finalitat tancada: uns quants fons estan tancats (com PHYS). Es tracta d’un nombre limitat d’unitats sense possibilitat de crear-ne de noves. Aquests fons estan oberts a les sortides (bescanvi de les unitats existents), però estan tancats a les entrades (no hi ha cap creació nova d’unitat). Si la disponibilitat es restringeix només a les unitats existents, la demanda elevada sovint resulta en la negociació de les unitats existents amb primes elevades. La disponibilitat amb descompte no sol aplicar-se aquí pel mateix motiu. Aquests fons tancats no són ideals per a l'arbitratge, ja que el benefici és del costat del venedor. El comprador ha d’esperar i veure el creixement orgànic del preu de l’actiu subjacent que hauria de superar la prima pagada. Tanmateix, un comerciant pot comandar la prima en el moment de la venda. El coneixement dels actius negociables és un requisit indispensable per intentar arbitratge entre diversos actius. Per exemple, uns quants fons (com les unitats de confiança de Sprott Phys Slv) ofereixen l’opció de convertir-se en material físic. Els comerciants haurien de ser prudents i evitar la compra d’aquests actius a una prima, tret que tinguin certes valoracions intrínseques del preu. No tots els fons posen el 100% del capital invertit en l’actiu esmentat. Per exemple, PSLV inverteix el 99% del capital en plata física i manté l’1% restant en efectiu. Invertir 1000 dòlars en PSLV obté 990 dòlars de plata i 10 dòlars en efectiu. Tenint en compte els marges de benefici molt reduïts de la negociació d’arbitratge i sense oblidar els costos de transacció, qualsevol persona que prengui una decisió de negociació hauria de tenir un coneixement complet dels actius que es cotitzen. Els distribuïdors poden explorar més les oportunitats d’arbitratge en majors magnituds d’exposicions mitjançant ETFs. Per exemple, després de dos ETF basats en platí - VelocityShares 2x Long Platinum ETN i VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN - ofereix l’exposició del doble per a posicions breus i llargues vinculades a l’Índex de platí S&P GSCI. De la mateixa manera, per a una triple exposició a l’índex S&P GSCI Silver, es poden explorar VelocityShares 3x Long Silver ETN (USLV) i VelocityShares 3x Inverse Silver (DLSV). Aquests fons, i combinacions similars, també es poden arbitrar contra altres valors amb el mateix metall preciós subjacent.
La línia de fons
El comerç arbitral comporta un alt nivell de risc i pot resultar difícil. Si la comanda de compra s’executa i la comanda de venda no ho fa, un comerciant estarà assegut en una posició exposada. El comerç en diverses classes de seguretat, sovint en diversos intercanvis i mercats, comporta el seu propi conjunt de reptes operatius. Els costos de transacció, les taxes de divises i els costos de subscripció de la negociació van marcar els beneficis. Els mercats de metalls preciosos tenen les seves pròpies dinàmiques i els comerciants haurien de tenir la deguda diligència i precaució abans d’intentar l’arbitratge en el comerç de metalls preciosos.
