Els inversors que busquen protecció en mercats turbulents es veuen afectats amb els costos de cobertura creixents a mesura que augmenten la volatilitat enmig de la guerra comercial dels EUA i la Xina. Les apostes al revés s’han tornat costoses a mesura que els mercats van caure a principis d’aquesta setmana, però els estrategs de UBS Group AG i Credit Suisse encara veuen oportunitats relatives. La relativa baratitat de la volatilitat implícita del Nasdaq 100 significa que els inversors encara poden trobar valor a l’hora d’apostar contra l’índex de gran pes tecnològic, i poden fer-ho escurçant el fons negociat amb borsa (ETF) de borsa de canvi d’inversco QQQ Trust Series 1 (QQQ), segons Bloomberg.
"Encara preferim el Nasdaq per la cobertura", va escriure l'estrateg de la UBS Stuart Kaiser. L'estrateg de Credit Suisse, Mandy Xu, va dir: "Malgrat que les volatilitats patrimonials s'han repricat significativament més amunt, pensem que encara hi ha valor en tenir el QQQ a la baixa".
Què significa per als inversors
El Nasdaq 100, un índex ponderat de capitalització de mercat que rastreja les 100 principals accions no financeres cotitzades a la borsa de Nasdaq, va caure dilluns un 3, 6%, la seva caiguda més gran des del començament de l'any. La intensa ponderació de l’índex cap al sector de la tecnologia el converteix en un indicador afavorit del rendiment de les accions tecnològiques i la seva davallada a principis de la setmana va arribar a la Xina quan va deixar caure el iuan en represàlia davant l’amenaça de l’administració Trump d’imposar aranzels addicionals a les mercaderies xineses.
"Si bé les tarifes addicionals de Trump van desaprofitar els mercats la setmana passada, el canviador va ser la resposta de la Xina el cap de setmana al permetre que el iuan es debilités per sobre dels 7", va dir Xu, a Bloomberg.
És probable que es produeixin més caigudes al Nasdaq 100, ja que es dissipen les esperances d’una treva comercial a curt termini. El PowerShares QQQ ETF, que augmenta un 22% l'any i ja va veure el doble d'ingressos a principis de la primavera d'aquest any, no només ofereix als inversors títols comercialitzables que fan el seguiment del Nasdaq 100, sinó que els ofereix una manera de cobrir contra els riscos a la baixa apostant per la índex mitjançant l’ús d’opcions d’accions, concretament opcions de venda.
La difusió de la volatilitat implícita del Nasdaq 100 —un indicador del cost relatiu de les opcions de compra— respecte a la de S&P 500 va ser propera a la mínima de la setmana anterior a la setmana. Mentrestant, l’índex de volatilitat CBOE (VIX), també conegut com el “gauge de por” del mercat, va augmentar el 40% dilluns al màxim nivell des del mes de gener.
Xu va suggerir que els clients utilitzessin una contrapartida en el QQQ per cobrir un desavantatge al Nasadaq 100. Les opcions de venda proporcionen al propietari de la venda el dret, però no l’obligació, de vendre l’actiu subjacent. Una variació de venda implica una compra d'opcions (llarga) de compra d'un determinat actiu alhora que compensa el cost d'aquestes opcions venent (curt) un nombre igual d'opcions de venda amb la mateixa data de caducitat però a un preu de vaga més baix.
La diferència dels preus de vaga menys els costos nets de les opcions representa el màxim benefici potencial de l'estratègia. Una vegada que el QQQ baixa per sota de la cotització de la posició a llarg termini, l'inversor comença a cobrar part del cost d'aquesta posició. Tan aviat com es recuperin els costos, els descensos posteriors representen un benefici pur fins que s’incompleixi el preu inferior d’atac de la posició curta: qualsevol altre benefici de la posició llarga es compensarà amb les pèrdues de la posició curta.
Mirant endavant
Si bé l'estratègia de rebaixa pot ajudar els inversors a cobrir les seves carteres davant les caigudes del mercat, és probable que l'avantatge de valor relatiu no tingui per sempre. Si existeix realment l’avantatge, els comerciants d’opcions que busquen oportunitats d’arbitratge eliminaran qualsevol bretxa percebuda entre els preus d’opcions i els valors fonamentals. Però és clar, quan la incertesa és alta, els valors fonamentals són molt incerts.
