Què és una corba de rendiment invertit?
Una corba de rendiments invertits representa una situació en què els instruments de deute a llarg termini tenen rendiments inferiors als instruments de deute a curt termini de la mateixa qualitat creditícia. La corba de rendiment és una representació gràfica de rendiments sobre bons similars entre una gran varietat de venciments. Una corba de rendiment normal baixa a l’alça, que reflecteix el fet que els tipus d’interès a curt termini solen ser inferiors als tipus a llarg termini. Això és el resultat de l’augment de les primes de risc a les inversions a llarg termini.
Quan la corba de rendiment inverteix, els tipus d’interès a curt termini esdevenen superiors als tipus a llarg termini. Aquest tipus de corba de rendiment és el més rar dels tres tipus de corbes principals i es considera que és un predictor de la recessió econòmica. A causa de la raresa de les inversions de la corba de rendiment, solen cridar l'atenció de totes les parts del món financer.
Corba de Rendiment Invertit
PUNTS CLAU
- Una corba de rendiments invertits reflecteix un escenari en què els instruments de deute a curt termini tenen rendiments superiors als instruments a llarg termini. Típicament, els bons a llarg termini tenen rendiments superiors als bons a curt termini. Una corba de rendiment invertit sovint es considera com un indicador d’una recessió imminent. A causa de l'escassetat de les inversions de les corbes de rendiment, acostumen a rebre una atenció important a la premsa financera.
Comprensió de les corbes de rendiment invertit
Històricament, les inversions de la corba de rendiment han precedit moltes recesions als EUA Degut a aquesta correlació històrica, la corba de rendiments és sovint vista com una manera de predir els punts d’inflexió del cicle empresarial. El que significa realment una corba de rendiment invertit és que la majoria dels inversors creuen que els tipus d’interès cauran. Com a pràctica, les recesions solen fer caure els tipus d’interès. Les corbes de rendiment invertit són sovint, però no sempre, seguides de recessions.
Les corbes de rendiment invertit són sovint, però no sempre, seguides de recessions.
Per senzillesa, els economistes utilitzen freqüentment la distribució entre els rendiments de Tresoreria de deu anys i Tresors de dos anys per determinar si la corba de rendiment es inverteix. La Reserva Federal manté un gràfic d’aquest diferencial i s’actualitza la majoria dels dies laborables.
Una inversió parcial es produeix quan només alguns dels Tresors a curt termini tenen rendiments superiors als Tresors a llarg termini. De vegades es denomina corba de rendiment invertit com a corba de rendiment negatiu.
Corba de Rendiment Invertit. Imatge de Julie Bang © Investopedia 2019
Consideracions de maduresa
Els rendiments són generalment més elevats en valors de renda fixa amb dates de venciment més llargues. Els rendiments més elevats en valors a llarg termini són el resultat de la prima de risc a venciment. Totes les altres coses iguals, els preus dels bons amb venciments més llargs canvien més per qualsevol canvi de tipus d’interès. Això fa que els bons a llarg termini siguin més arriscats, per la qual cosa els inversors se solen compensar amb aquest rendiment amb rendiments més elevats.
Si un inversor creu que els rendiments es redueixen, és lògic comprar bons amb venciments més llargs. D’aquesta manera, l’inversor aconsegueix mantenir els tipus d’interès més alts actuals. El preu augmenta a mesura que més inversors compren bons a llarg termini, cosa que redueix els rendiments. Quan els rendiments dels bons a llarg termini cauen prou lluny, es produeix una corba de rendiments invertits.
Consideracions econòmiques
La forma de la corba de rendiment canvia amb l’estat de l’economia. La corba de rendiment normal o a l’alça es produeix quan l’economia està creixent. Quan els inversors esperen una recessió, també esperen una caiguda dels tipus d’interès. Com ja sabem, la creença que els tipus d’interès van a caure fa que la corba de rendiments s’inverteixi.
És perfectament racional esperar que els tipus d’interès baixin durant les recesions. Si hi ha una recessió, les accions es fan menys atractives i podrien entrar en un mercat de baixos. Això augmenta la demanda d’obligacions, cosa que augmenta els seus preus i redueix els rendiments. La Reserva Federal també baixa generalment els tipus d’interès a curt termini per estimular l’economia durant les recesions. Això fa que els bons siguin més atractius, cosa que augmenta els seus preus i redueix els rendiments.
Exemples històrics de corbes de rendiment invertit
- El 2019, la corba de rendiment es va invertir breument. Una sèrie de pujades dels tipus d'interès de la Reserva Federal el 2018 van augmentar les expectatives de recessió. Aquestes expectatives van provocar que la Fed retrocedís els augments del tipus d'interès. La creença que els tipus d'interès caurien es va demostrar correcta i es van beneficiar els inversors de bons. Al novembre de 2019, no estava clar si es produiria una recessió. Al 2006, la corba de rendiment es va invertir durant bona part de l'any. Els bons del Tresor a llarg termini van superar les accions durant el 2007. El 2008, els Tresors a llarg termini van disparar a la caiguda del mercat de valors. En aquest cas, la Gran Recessió va arribar a ser pitjor del que s'esperava. El 1998, la corba de rendiment es va invertir breument. Durant unes setmanes, els preus de les obligacions del Tresor van augmentar després de la morositat del deute rus. La retallada ràpida dels tipus d'interès de la Reserva Federal va ajudar a prevenir una recessió als Estats Units. No obstant això, és possible que les accions de la Fed hagin contribuït a la bombolla dotcom.
