La indústria d’instal·lacions sanitàries inclou hospitals, centres de cirurgia ambulatòria, atenció de llarga durada i altres instal·lacions com ara centres psiquiàtrics. Molts dels motors de rendiment són els mateixos per al conjunt del grup, tot i que els hospitals tenen alguns desafiaments únics: operen en un entorn de baix cost amb centres de pèrdua de beneficis, com ara les sales d’emergència que no poden allunyar els pacients i, per tant, acumular mal. despeses de deutes. Els centres de cirurgia i l’atenció de llarga durada tenen models de negoci amb ànim de lucre que tenen uns costos fixos menors i un deute dolent insignificant.
Unicitat dels Hospitals
Malgrat els elevats costos fixos i la competència creixent, els hospitals han demostrat un creixement històric constant en part a causa de l’assistència del govern mitjançant la legislació. Atès que la majoria dels hospitals nord-americans no tenen ànim de lucre i en entorns rurals on l’hospital pot ser l’única font d’atenció mèdica durant molts quilòmetres al voltant, el govern té l’obligació no escrita de vetllar per poder operar econòmicament. Els índexs de reemborsament de medicaments solen ser prou elevats per garantir que la majoria dels hospitals es mantenen a l'aigua, i això crea un amortidor negatiu per als hospitals de comerç públic.
Per tant, qualsevol hospital que pugui maximitzar els seus beneficis fent un funcionament eficaç mitjançant controls de costos i acumulant quota de mercat oferint un millor servei i producte (ortopèdia, serveis cardíacs i metges més reconeguts) pot créixer més ràpidament que els seus companys. Durant l'última dècada, l'EBITDA CAGR de dos anys dels hospitals ha estat del 10%, cosa que suposa un creixement extremadament constant i fort en un cicle econòmic complet.
Mètriques importants d’inversions
El preu de les accions de les empreses que operen instal·lacions sanitàries es basa principalment en el nivell de reemborsament de Medicare. Quan Medicare modifica canvis en els seus pagaments, sovint afecta els beneficis i comparteix els preus en un grau superior al previst, tant a l’alça com a l’inconvenient. Hi ha altres controladors (les dades de les cotitzacions provenen de l'informe de Merrill Lynch de Bank of America de l'abril de 2013):
- Els volums o ocupacions, que a la llarga estan relacionats amb el creixement demogràfic i els canvis demogràfics, però també depenen del nivell de competició. Històricament, els volums hospitalaris han mostrat un creixement aproximat de l’1-2%, però ara s’aproxima al 0-1% perquè la competència (centres de cirurgia i cures de llarga durada) roben els volums. Alguns hospitals corren el risc de fallar. Com a resultat, el govern federal ha promulgat lleis que no permeten que es construeixin noves instal·lacions ambulatòries de manera que la competència disminueixi. Precisant que les companyies d’assegurances paguen els hospitals pels serveis al pacient, també es diu preus comercials (asseguradores sanitàries no governamentals), que es basa més en les tendències del mercat que els pressupostos governamentals i es negocia entre cada hospital i assegurador. Històricament, els preus comercials han experimentat un creixement anual del 5-7%. Creixement del cost: els components més grans són els costos de mà d'obra i subministrament, i la capacitat d'un hospital per contenir-los. Desplegament civil en forma d'adquisicions. Els hospitals són altes empreses de fluxos d’efectiu gratuïts i solen passar per cicles d’adquisició utilitzant el seu flux d’efectiu gratuït més el palanquejament. Els hospitals no es poden escalar, per la qual cosa els inversors han de buscar empreses que comprin actius amb un rendiment baix en bones ubicacions (població demogràfica / població positiva) i on millorar l’eficiència operativa pot augmentar els marges. Les adquisicions solen ser positives per a les existències a llarg termini, a mesura que els marges milloren. Tanmateix, els inversors haurien de ser prudents quan les empreses facin adquisicions per augmentar el creixement, ja que el creixement de les seves instal·lacions actuals s'ha reduït. El deute gran, que és la quantitat de factures no cobrables que els hospitals cancel·len als pacients no assegurats o no assegurats. Això sol ser un risc negatiu per a les accions, ja que els inversors perceben el deute dolent com a més negatiu per a la rendibilitat del que sol ser, i això comporta un risc negatiu per als preus de les accions. El deute dolent històricament ha mostrat un creixement del 8-10%, però la reforma sanitària hauria de mitigar-la una mica.
Presa de decisions
A l’hora de decidir si invertiu, cal tenir en compte el següent:
- El sector és atractiu? Abans d’invertir en accions d’instal·lacions sanitàries, els inversors han de determinar si l’entorn regulador serà positiu. Aquestes existències estan subjectes a un risc enorme en qualsevol moment que els mitjans informin sobre els canvis de preus de Medicare, alguns dels quals repercuteixen en els beneficis de les empreses i alguns que afecten des del punt de vista purament psicològic. Per exemple, el 15 d'agost de 2013, Medicare va anunciar una taxa de reemborsament per sota de les expectatives, un augment per al 2013-14 que només serà del 0, 7% enfront de l'augment del cost previst del 2, 5%. Community Health Systems (NYSE: CYH), un dels grups hospitalaris públics més grans, va veure que el seu estoc va caure un 5, 9% el dia següent i l’endemà de l’anunci. Després d’una trucada positiva del sector, el següent pas és determinar quin tipus d’instal·lació. és atractiu. De totes les instal·lacions sanitàries de comerç publicat, els hospitals tenen el límit més gran del mercat i ofereixen el major nombre d’accions per triar. La decisió pot no ser una opció total o nul·la. Per exemple, si s'espera que les taxes de Medicare augmentin més del que s'esperava, pot ser prudent invertir en un centre hospitalari i d'atenció a llarg termini. La decisió també s’ha de basar en les expectatives dels nivells de competició i l’entorn regulatori previst (per exemple, moratòries sobre noves construccions per als centres de cirurgia ambulatòria, etc.). Una vegada escollit el tipus d’instal·lació, caldrà aprofundir en els noms individuals. La ubicació de la instal·lació és crucial per a l'ocupació. Si les instal·lacions es troben en una zona on es preveu que el creixement de la població sigui superior a la mitjana a causa de les tendències migratòries (immigració, baby boomers que es desplacen cap al sud, etc.), aquestes instal·lacions haurien de superar el creixement del volum mitjà previst del 0-1%. A més, si s’espera que els volums més elevats donin lloc a procediments més rendibles (cardiaques o ortopèdics), el creixement del benefici per volum impulsarà el creixement de l’EBITDA per sobre de la mitjana. És important tenir en compte també si el creixement del volum donarà lloc a pacients no assegurats més elevats, cosa que pot provocar un augment del deute per sobre del nivell mitjà del 8-10%, provocant un impacte negatiu en els beneficis. Finalment, la força de l’equip directiu hauria de ser considerada. La comprensió de les estratègies d’adquisició d’èxit, la capacitat de contenir costos mitjançant controls prudents de costos i la previsió per construir o millorar instal·lacions són claus per a una inversió exitosa a llarg termini.
Valoració
Determinar si les accions tenen un preu atractiu és l’últim pas. Les existències d’instal·lacions sanitàries es valoren millor mitjançant una mètrica múltiple de l’empresa. Aquesta és la mètrica preferida perquè s’ajusta al palanquejament, que pot ser elevat durant un fort cicle d’adquisició i a la depreciació i l’amortització, que es veuen afectats per la construcció / immobles. Històricament, les existències hospitalàries es cotitzen en un rang EV / EBITDA de 5, 5-9, 0. Si s’utilitza un múltiple de preu per guanys (P / E) per comparar-ho amb altres sectors, la mitjana de P / E històric per a les existències hospitalàries ha estat de 14, 1 i d’interval de 10-20. La valoració dels centres d’atenció de llarga durada i de cirurgia ambulatòria ha estat segons l’estoc, ja que poques empreses públiques hi ha a cada subsector. Qualsevol estoc identificat com una inversió atractiva i negociació per sota de la mitjana o fora del rang hauria de considerar-se una compra.
La línia de fons
Les instal·lacions sanitàries poden proporcionar oportunitats d’inversió atractives. Els preus de les accions d’aquest sector han produït un CAGR quinquennal del 13, 6% respecte al S&P 500 al 10%, segons un informe publicat per Merrill Lynch Global Research del Banc d’Amèrica a l’abril de 2013. Hi ha molts motors clau, alguns dels que estan fora del control de les empreses. No obstant això, els fonaments forts, inclosa l'eficiència operativa, haurien de permetre aprofitar els principals motors. El reemborsament de Medicare és fonamental, així com els volums esperats i reals, les taxes d’ocupació del llit i el nivell de competició. EV / EBITDA és la mètrica de valoració preferida i s’ha d’utilitzar per comparar empreses per trobar oportunitats infravalorades.
