DEFINICIÓ de l'arbitratge negatiu
L’arbitratge negatiu és l’oportunitat perduda quan els emissors de bons municipals assumeixen els ingressos de les ofertes de deutes i després inverteixen aquests diners durant un període de temps (idealment en un vehicle d’inversió segur) fins que els diners s’utilitzin per finançar un projecte o per amortitzar inversors. L’oportunitat perduda es produeix quan es reinverteix el diner i l’emissor del deute guanya una taxa o rendibilitat inferior a la que s’ha de pagar efectivament als titulars del deute.
ESCALITZACIÓ DE BAIXES Arbitratge negatiu
L’arbitratge negatiu es produeix quan un prestatari paga el seu deute a una taxa d’interès més alta que la taxa que el prestatari guanya pels diners reservats per pagar el deute. Bàsicament, el cost de l'endeutament és més que el cost del préstec. Per exemple, per finançar la construcció d’una carretera, un govern estatal emet 50 milions de dòlars en bons municipals pagant un 6%. Però, mentre l'oferta continua en procés, els tipus d'interès prevalen en la caiguda del mercat. Els ingressos emesos per obligacions s’inverteixen en un compte del mercat monetari pagant només el 4, 2% durant un període d’un any, ja que el mercat prevalent no pagarà una taxa més elevada. En aquest cas, l’emissor perd l’equivalent a l’1, 8% d’interès que hauria pogut guanyar o retenir. L’1, 8% resulta d’un arbitratge negatiu que és, de fet, un cost d’oportunitat. La pèrdua que ha suposat la ciutat es tradueix en menys fons disponibles per al projecte d'autopista.
El concepte d’arbitratge negatiu es pot explicar amb bonificacions de reemborsament. Si els tipus d’interès disminueixen per sota de la taxa de cupó dels bons exigibles existents, és probable que l’emissor pagui l’obligació i refinanciï el deute amb la taxa d’interès més baixa que hi ha al mercat. Els ingressos de la nova emissió (l’obligació de reemborsament) s’utilitzaran per liquidar els interessos i obligacions de pagament principal de l’emissió pendent (l’obligació retornada). Tanmateix, a causa de la protecció de trucades en algunes obligacions que impedeix un emissor canviar les obligacions durant un període de temps, els ingressos de la nova emissió s’utilitzen per adquirir títols de tresoreria de forma confidencial. A la data de la trucada després d’haver finalitzat la protecció de la trucada, els Tresors es venen i els ingressos de la venda s’utilitzen per retirar les obligacions més antigues.
Quan el rendiment dels títols del Tresor és inferior al rendiment de les obligacions de reemborsament, es produeix un arbitratge negatiu derivat del rendiment de la inversió perdut en el fons de dipòsit. Quan es produeix un arbitratge negatiu, el resultat és un nombre d'emissions significativament més gran i sovint es nega la viabilitat de la devolució anticipada. Quan es reemborsin anticipadament obligacions de tipus d’interès amb bons de tipus d’interès baix, l’import dels títols públics necessaris per al compte de dipòsit serà superior a la quantitat de les obligacions pendents que es reemborsen. Per fer coincidir el servei de deute dels pagaments d’interessos més elevats de les obligacions pendents amb el menor interès de Tresoreria, com ara les factures del Tresor, la diferència s’ha de derivar de manera més principal, ja que el flux de caixa de l’ingredient ha d’igualar el flux de caixa de les obligacions pendents a ser retornat.
