El mercat de valors ha registrat un repunt al gener, però Morgan Stanley presenta diversos indicadors baixistes. De fet, estimen que les probabilitats que l’economia nord-americana s’enfonsi en una recessió sigui ara la més elevada des de la crisi financera del 2008 i projecten que l’Índex S&P 500 (SPX) finalment es tornarà a situar fins a un valor de 2.400 el 2019, revisant la mínims recents registrats al desembre i més del 18% per sota del màxim rècord establert al setembre del 2018. La taula següent resumeix la seva anàlisi.
5 raons de risc de recessió més alt des del 2008
- Un descens del 10% en S&P 500 el 2018: l'índex de compres de gestors (PMI) ha tingut una caiguda més gran des del 2008. La Reserva Federal es converteix en obeir.
Significació per als inversors
"Esperem que les pròximes dades negatives demostrin que el 2600-2650 serà una bona venda abans d'una reestudi adequada dels mínims de desembre", afirma Morgan Stanley en l'últim informe setmanal de escalfament del seu equip d'estratègia de renda variable dirigit per Michael Wilson. Esperen que la pròxima recessió sigui "poc profunda i breu", però preveuen que un "ràpid descens dels beneficis a termini proporcionarà un motiu perquè les accions revisin els mínims de desembre".
La despesa del mes de desembre va reduir el S&P 500 gairebé un 10% durant les 52 setmanes. Morgan Stanley observa que es tracta de "un fet molt poc freqüent i una cosa que ha passat històricament només quan hi ha una recessió de guanys, una recessió econòmica o ambdues coses".
L’Índex de Gestors de Compres de Compres (ISM Manufacturing ISM) va experimentar el seu major descens mensual des del 2008, quan va començar la darrera recessió econòmica dels Estats Units. L’índex utilitza diverses mesures per captar el nivell d’activitat del sector de la fabricació. Morgan Stanley creu que un factor important que va impulsar la desacceleració del mercat de valors a novembre i desembre era la previsió d'una caiguda de l'IMP. Assenyalen que hi ha hagut "una relació força estretament vinculada" entre el PMI i el S&P 500 històricament.
El to més exigent que pren la Reserva Federal indica a Morgan Stanley que la Fed es preocupa cada cop més de prevenir una recessió. Tanmateix, creuen que "una Fed més exigent que probablement no pot evitar els ingressos o la recessió econòmica en aquest moment si la matèria ja s'ha produït".
La corba de rendiments normalment és a l’alça, i els tipus d’interès augmenten a mesura que la data de venciment va més lluny en el futur. Quan la corba de rendiment inverteix, amb taxes a curt termini superiors a les a llarg termini, això sovint indica una recessió propera. Després de l'última alça de la Fed per part de la Fed, la corba de rendiment es va invertir breument, per primera vegada des del 2011, que va ser "l'última vegada que vam tenir un veritable ensurt econòmic de recessió", assenyala l'informe.
El Banc de la Reserva Federal de Nova York té un model que estima la probabilitat que una recessió comenci en els propers 12 mesos. Tot i advertint que "aquest gairebé no és un instrument de precisió", Morgan Stanley assenyala que la probabilitat de recessió segons aquest model ha estat augmentant des de fa dos anys i es troba ara al seu nivell més alt des de la crisi financera. Així mateix, el nivell actual es troba entre les 11 lectures més altes des de 1955. Basat en la trajectòria històrica del model, l’informe consta que hi ha un 73% de probabilitats que prevegi correctament una recessió propera.
Mirant endavant
Morgan Stanley indica que els inversors nerviosos han girat en estocs defensius i sectors defensius en els darrers tres a sis mesos. "Això és bo i dóna suport a la nostra opinió que ja s'han tingut moltes males notícies", asseguren. Una vegada que el mercat revisi els nivells mínims de desembre, aconsellen als inversors "comprar aquest descens" i "inclinar-se a parts més cícliques del mercat i alleugerir-se en les existències defensives".
