Què és un canvi de cupó zero?
Un swap de cupó zero és un intercanvi de fluxos d’efectiu en què el flux de pagaments de tipus d’interès flotant es fa periòdicament, tal com es faria en un simple swap de vainilla, però on el flux de pagaments de tipus fix es fa com una suma única. pagament en el moment en què el swap arriba al venciment, en lloc de passar periòdicament durant la vida del swap.
Punts clau
- Un swap de cupó zero és un intercanvi de fluxos de caixa fixos per flotant, però on la part fixa del swap es paga com una suma forfetària quan el contracte arriba al venciment. El costat variable del swap realitza pagaments regulars, com ho farien un swap simple-de vainilla. Perquè la paga fixa es paga com una quantitat forfetària, la valoració d’un swap de cupó zero implica determinar el valor actual d’aquests fluxos d’efectiu mitjançant un tipus d’interès implícit d’un vincle de cupó zero.
Els conceptes bàsics d’un intercanvi de cupons zero
Un swap de cupó zero és un contracte derivat contractat per dues parts. Una de les parts realitza pagaments flotants que canvien segons la futura publicació de l’índex de tipus d’interès (per exemple, LIBOR, EURIBOR, etc.) sobre el qual s’assenyala la referència. L’altra part realitza pagaments a l’altra en funció d’un tipus d’interès fix acordat. El tipus d'interès fix està lligat a una obligació de cupó zero o una fiança que no paga cap interès per la vida de l'obligació, però s'espera que realitzi un sol pagament al venciment. En efecte, l’import del pagament de tipus fix es basa en la taxa de cupó zero de la permuta. El posseïdor de fiança al final de la cama fixa de swap de cupó zero és responsable de realitzar un pagament al venciment, mentre que la part del final de la cama flotant ha de realitzar pagaments periòdics durant la vida contractual de la permuta. Tanmateix, es poden estructurar intercanvis de cupó zero de manera que es paguen tant els pagaments de tipus variable com els de taxa fixa com a quantitat única.
Com que no hi ha desajustos en la freqüència de pagaments, la part flotant està exposada a un nivell substancial de riscos de morositat. La contrapartida que no rep el pagament fins a la finalització del contracte comporta un risc de crèdit més gran del que suposaria amb un simple intercanvi de vainilla en el qual s’acorden que els pagaments de tipus d’interès fix i flotant seran pagats en determinades dates al llarg del temps.
Valoració d’un intercanvi de cupó zero
Valorar un intercanvi de cupons zero implica determinar el valor actual dels fluxos d'efectiu mitjançant un tipus spot (o taxa de cupó zero). El tipus d'interès és un tipus d'interès que s'aplica a una obligació de descompte que no paga cap cupó i produeix només un flux de caixa a la data de venciment. El valor actual de cada cama fixa i flotant es determinarà per separat i es resumeix en conjunt. Atès que els pagaments de tipus fix es coneixen amb antelació, el càlcul del valor actual d'aquest tram és senzill. Per obtenir el valor actual dels fluxos d’efectiu de la taxa variable, s’ha de calcular primer el tipus d’avançament implicit. Les tarifes a futur se solen implicar a les tarifes puntuals. Les tarifes puntuals es deriven d'una corba de punts que es basa en el bootstrapping, una tècnica que mostra una seqüència de taxes puntuals (o de cupó zero) coherents amb els preus i els rendiments dels bons de cupó.
Existeixen variacions de l’intercanvi de cupons zero per satisfer les diferents necessitats d’inversió. Un swap de cupó invers invers zero paga el pagament de suma fixa per endavant quan s’inicia el contracte, reduint el risc de crèdit de la part que paga. En virtut d'un intercanvi de cupó zero canviable , la part programada per rebre una quantitat fixa a la data de venciment pot utilitzar una opció incrustada per convertir el pagament de la suma global en una sèrie de pagaments fixos. El pagador flotant es beneficiarà d’aquesta estructura si la volatilitat disminueix i els tipus d’interès són relativament estables fins a disminuir. També és possible que els pagaments de tipus variable es puguin pagar com a suma forfetària en un swap de cupó zero sota un swap de cupó zero canviable.
