És la temporada d’aniversari aquesta tardor, tot i que es commemora deu anys des de la crisi financera que pot ser que no sigui el tipus de festa en què hauríem de participar. Certament, hem tingut una recuperació, tot i que ha estat més aviat desigual, sobretot per a les persones que hi ha a l’extrem inferior de la franja d’ingressos amb poc o gens d’estalvi. Malauradament, aquestes persones representen gairebé la meitat dels Estats Units i, tot i que pot haver-hi diners fàcils a causa dels tipus d’interès baixos i d’altres estimulants, molta gent treballadora no tenia mitjans per aprofitar-los.
Les conseqüències de la crisi van generar reams de la nova legislació, la creació de noves agències de supervisió que van suposar una sopa alfabètica de sigles com TARP, el FSOC i CFPB –la majoria de les quals a penes existeixen avui en dia– nous comitès i subcomitès i plataformes per polítics, denunciants i executius per construir les seves carreres a sobre i prou llibres per omplir un mur en una llibreria, que encara existeixen… Crec.
Obtenim algunes de les estadístiques impactants i, tot seguit, ens podrem aprofundir en les lliçons, tant apreses com no apreses - de la crisi:
- 8, 8 milions de llocs de treball perdutsLa desocupació va augmentar fins al 10% a l'octubre de 20098 milions d'execucions d'habitatges es van evaporar 19, 2 bilions de dòlars de $ riquesa domèstiques: una caiguda del preu del 40% de mitjana, fins i tot més intensa en algunes ciutats, S&P 500 va disminuir el 38, 5% el 2008, 7, 4 bilions de dòlars de riquesa en accions perdudes des del 2008-09, o 66.200 dòlars per llar, de mitjana, els saldos de compte d'estalvi o de jubilació patrocinats per empleats van disminuir un 27% el 2008. Les taxes de morositat de les hipoteques de tipus ajustable van augmentar fins a gairebé el 30% el 2010.
Hi ha moltes moltes més estadístiques que recullen el quadre de la destrucció i la pèrdua que envoltaven aquella època, però n’hi ha prou amb dir-ho, va deixar un cràter massiu en el paisatge financer material i emocional dels nord-americans.
Dalio: Repetim una crisi financera històrica?
Ens agradaria creure que vam aprendre de la crisi i que vam emergir com una nació més forta i més resistent. Aquesta és la clàssica narrativa nord-americana, al cap i a la fi. Però, com totes les narracions, la veritat viu al cor i, en aquest cas, a les carteres dels que van viure la gran crisi financera. Es van fer canvis, es van aprovar les lleis i es van fer promeses. Alguns d'ells es van conservar, alguns van ser rebutjats o simplement enviats al costat de la carretera quan els bancs van ser rescatats, els mercats borsaris van excloure registres i el govern dels Estats Units va tirar les línies de vida a institucions patrocinades pel govern que gairebé es van ofegar en el remolí del deute irresponsable. va ajudar a crear.
Certament, els responsables polítics van prendre decisions crítiques en plena crisi que va provocar l’hemorràgia i, eventualment, ens van endinsar en un camí cap a la recuperació i el creixement. És fàcil fer aquestes decisions al quarterback del dilluns al matí, però si no s’haguessin pres amb la convicció i la rapidesa en aquell moment, els resultats haurien estat catastròfics.
Examinem un grapat d'aquestes lliçons per obtenir alguna perspectiva:
1. Massa gran per fracassar
La idea que els bancs mundials eren "massa grans per fallar", eren també els legisladors i els governadors de la Fed que es van decantar per rescatar-los per evitar una catàstrofe planetària que podria ser diverses vegades pitjor que la pròpia crisi. Per evitar una "crisi sistèmica", es va aprovar la Llei de reforma i protecció del consumidor de Dodd-Frank Wall Street, una legislació de 2.300 pàgines mamut autoritzada pels ex congressistes Barney Frank i Christopher Dodd. La Llei va donar lloc a agències de supervisió com el Consell de Supervisió de l'Estabilitat Financera i el Consell de Protecció Financera del Consumidor, agències que tenien la finalitat de servir com a vigilants a Wall Street. Dodd-Frank també va sotmetre als bancs amb actius superiors als 50.000 milions de dòlars a proves de tensió i els va retenir a partir d'apostes especulatives que podrien haver paralitzat els seus balanços i ferir als seus clients.
Els bancs de totes les mides, inclosos els bancs regionals, les cooperatives de crèdit, així com les empreses de suport, van decretar la legislació, al·legant que els va engreixar amb tràmits innecessaris i els va impedir servir als seus clients. El president Trump va prometre "fer-ne un cert nombre" en el projecte de llei i va aconseguir fer-ho, ja que el Congrés va votar aprovar una nova versió el maig del 2018, amb limitacions molt menys limitades i obstacles burocràtics. Mentrestant, el FSOC i el CFPB són ombres del seu exjugador.
Tot i això, no es pot defensar que el sistema bancari sigui més saludable i més resistent del que era fa una dècada enrere. Els bancs estaven excessivament palanquejats i sobre-exposats als consumidors pobres dels habitatges des del 2006-2009, però avui en dia el seu índex de capital i de palanquejament és molt més fort i els seus negocis són menys complexos. Els bancs s’enfronten avui a un nou conjunt de reptes centrats en els seus models bancaris tradicionals i comercials, però corren menys risc de crisi de liquiditat que els pugui atropellar i el sistema financer global. Les accions dels bancs, però, encara han de recuperar els màxims previs a la crisi.
2. Reducció del risc a Wall Street
Més enllà de massa gran per fracassar era el tema que els bancs van fer apostes descuidats amb els seus propis diners i, de vegades, en un conflicte flagrant amb els que havien fet en nom dels seus clients. L'anomenat "comerç propietari" es va estendre en alguns bancs, provocant pèrdues espectaculars en els seus llibres i en els seus clients. Els vestits d’advocats s’amunteguen i la confiança es va erosionar com un castell de sorra en marea alta.
L’anomenada Regla de Volcker, anomenada després de l’ex president de la Fed Paul Volcker, va proposar una legislació destinada a prohibir als bancs assumir un risc massa gran amb els seus propis comerços en mercats especulatius que també puguin representar un conflicte d’interès amb els seus clients d’altres productes. Va passar fins a l'abril del 2014 que es va aprovar la regla, gairebé cinc anys després que algunes de les institucions amb més història de Wall Street com Lehman Bros i Bear Stearns desapareguessin de la cara de la terra per participar en aquestes activitats. Només va durar quatre anys més, quan al maig del 2018, l'actual president de la Fed, Jerome Powell, va votar per reutilitzar-lo i va mencionar la seva complexitat i ineficiència.
Tot i així, els bancs han elevat els seus requisits de capital, han reduït el seu palanquejament i estan menys exposats a hipoteques subprincials.
Neel Kashkari, president del Banc de la Reserva Federal de Minneapolis i antic supervisor del TARP (The Troubled Asset Relief Program), va tenir un lloc de primera fila a la crisi i les seves conseqüències. Encara manté que els grans bancs mundials necessiten més regulació i majors requisits de capital. Això li va dir a Investopedia:
"Han ocorregut crisis financeres al llarg de la història; inevitablement, oblidem les lliçons i repetim els mateixos errors. Ara mateix, el pèndol està en contra de la regulació augmentada, però el fet és que hem de ser més durs amb els grans bancs que encara representen riscos per a la nostra economia ".
3. Préstec excessiu en un mercat immobiliari sobreescalfat
La caldera que hi havia al final de la crisi financera era un mercat immobiliari sobreescalfat que va ser derivat de préstecs sense escrúpols als prestataris no ajustats i la re-venda d’aquests préstecs mitjançant instruments financers obscurs, anomenats títols garantits per hipoteca. sistema. Els prestataris que no s’adaptaven van tenir hipoteques de tipus ajustables que no podien permetre, ja que les taxes van augmentar quan els valors de la llar van començar a disminuir. Els bancs d’Irlanda i d’Islàndia es van convertir en posseïdors d’actius tòxics creats per l’agrupació d’hipoteques dèbils originats en llocs com Indianapolis i Idaho Falls.
Altres bancs van comprar una assegurança contra aquelles hipoteques creant una casa de targetes construïda sobre una base de compradors d'habitatges que no tenien negoci per comprar una casa, originaris d'hipoteques amb una amfetamina amb beneficis més elevats i inversors que van llançar les flames oferint els seus preus més alts sense importar-se. o preocupació per la sostenibilitat de l’empresa. Al cap i a la fi, els preus dels habitatges van continuar augmentant, es construïen habitatges nous amb abandonament temerari, els prestataris tenien accés sense capital al capital i tot el sistema bancari global s’estava caient a l’abeurador, fins i tot quan el guisat es podia. Què pot anar malament?
Gairebé tot, va resultar. Fannie Mae i Freddie Mac, les dues entitats patrocinades per part del govern que van subcontractar gran part del risc de la hipoteca i la van revendre als inversors van haver de ser rescatades amb diners del contribuent i preses per rebre el govern federal. Avui encara hi són, de passada. Les execucions hipotecàries van augmentar, milions de persones van perdre la seva llar i els preus de la llar van caure.
Després de deu anys, el mercat de l'habitatge s'ha recuperat a diverses ciutats importants i, fins a cert punt, els préstecs s'han tornat més estrictes. Mercats com Silicon Valley i la ciutat de Nova York han augmentat, ja que els conjunts de Technorati i Banking han gaudit d'un mercat de bous furibund i valoracions elevades del cel. Ciutats com Las Vegas i Phoenix continuen intentant recuperar-se i encara no s'ha recuperat el cinturó de rovelló.
Avui, els prestataris no estan tan exposats a tipus ajustables com ho eren fa una dècada. Segons JP Morgan, prop del 15% del mercat pendent d’hipoteques té un ritme regulable. Els tipus d’interès són molt inferiors a l’any 2008, de manera que fins i tot els propers augments futurs no és probable que tope el mercat.
Dit això, mentre que els estàndards de préstecs s’han endurit, almenys per als compradors d’habitatges, els préstecs de risc encara es mantenen intensos per als automòbils i els préstecs en efectiu a curt termini. El 2017, es van emetre 25 milions de dòlars en bons amb préstecs automàtics subprime. Tot i que això és una fracció dels valors de 400 milions de dòlars de títols garantits per hipoteca emesos, cada any, de mitjana, els estàndards més baixos de subscripció de vehicles automàticament són similars a les hipoteques arriscades que van suposar el sistema financer mundial fa una dècada.
4. Risc moral? Quin perill moral?
La reacció natural davant les crisis és buscar algú a qui culpar. El 2009, hi havia un munt de persones i agències per pintar amb la lletra escarlata, però en realitat es demostra que algú utilitzava mitjans il·legals per treure profit dels consumidors i inversors que no poguessin desprendre's i no tenir-los en compte. Els bancs es van comportar malament (no tots), però moltes de les institucions amb més història a Wall Street i Main Street posaven clarament els seus propis interessos dels seus directius per davant dels seus clients. Cap d'ells no va ser acusat ni acusat per cap delicte.
Sembla que molts bancs i agències van netejar els seus actes, però si penses que tots van tenir la religió després de la crisi financera, vegeu Wells Fargo.
Phil Angelides va encapçalar la Comissió de consultes financeres després de la crisi per posar-se en origen dels problemes que li van permetre posar l’economia mundial fins als seus primers dies. Diu a Investopedia que està lluny de convèncer-se de les lliçons que es van aprendre que puguin evitar una altra crisi.
“Normalment, aprenem de les conseqüències dels nostres errors. Tanmateix, Wall Street, després d’haver estalviat les conseqüències legals, econòmiques o polítiques reals de la seva conducta temerària, mai no va fer l’autoanàlisi crítica de les seves accions ni els canvis fonamentals de la cultura justificats per la debilitat que va provocar. "
5. Com invertim avui?
Els inversors han gaudit d'una trajectòria espectacular des de les profunditats de la crisi. El S&P 500 ha augmentat prop del 150% des dels mínims del 2009, ajustat per a la inflació. Els tipus d’interès molt baixos, la compra de bons per part dels bancs centrals coneguts com a flexibilització quantitativa i l’augment de les accions de FAANG han afegit bilions de dòlars en valor de mercat als mercats borsaris mundials. També hem estat testimonis del naixement de robo-assessors i eines d'inversió automatitzades que han aportat al mercat una nova demografia d'inversors. No obstant això, el que pot ser el desenvolupament més important és l'augment de productes borsats en borsa i la inversió passiva.
Els actius ETF van assolir els 5 bilions de dòlars aquest any, fins als 0, 8 bilions de dòlars el 2008, segons JPMorgan. Els fons indexats representen ara el 40% dels actius de gestió gestionats a nivell mundial. Si bé els ETF ofereixen tarifes més baixes i requereixen menys supervisió un cop llançats, hi ha una creixent preocupació perquè no seran tan resistents davant d’una crisi que s’acosta. Els ETF comercialitzen com accions i ofereixen liquiditat als inversors que els fons mutus no. També requereixen una supervisió i una gestió molt menys importants, per tant, la seva assequibilitat. Les ETF eren relativament noves el 2008-09, tret dels originals com SPDR, DIA i QQQ. La majoria d’aquests productes no han vist mai un mercat d’ós, i molt menys una crisi. La propera vegada que aparegui, veurem com de resistents són.
És una bogeria imaginar-se, però Facebook, la F de les accions de FAANG, no va ser pública fins al 2012. Amazon, Apple, Google i Netflix eren empreses públiques, però molt més petites que avui en dia. Els seus límits de mercat més grans reflecteixen el seu domini entre els consumidors. Però els seus pesos sobre fons índexs i ETF són cada cop més importants. Els seus límits de mercat són tan grans com els 282 valors inferiors del S&P 500. Una correcció o un comportament massiu en qualsevol d'ells crea un efecte remolí que pot absorbir l'índex passiu o els inversors ETF.
Conclusió
Les lliçons de la crisi financera van ser doloroses i profundes. El govern i la Reserva Federal van posar en marxa mesures ràpides, sense precedents i extremes en el moment per provocar la crisi, i es van posar en marxa reformes per intentar evitar la repetició del desastre. Alguns d’aquests, com ara que els bancs no són massa grans per fallar i tenen àmplies reserves d’efectiu per provocar una crisi de liquiditat, s’han bloquejat. Ha caigut el crèdit a prestataris no aptes per a cases que no poden pagar. Però no s’han fet reformes més àmplies per protegir els consumidors, els inversors i els prestataris. Estan en procés de derogar i regar, ja que parlem d’una part de la desregulació més àmplia del sistema financer.
Si bé pot haver-hi un consens general que avui en dia estem més segurs del que hi havia fa una dècada, és difícil saber-ho realment fins que pugem davant la pròxima crisi. Sabem això: no semblarà l'últim: mai no ho fan. Això passa sobre les crisis i els anomenats "cignes negres". Comencen a aparèixer esquerdes, i abans que algú estigui preparat per mirar amb intensitat el que els provoca, es converteixen en canvis tectònics massius que augmenten l’ordre global.
Com a inversors, el millor i únic que podem fer és mantenir-nos diversificats, gastar menys del que fem, ajustar adequadament la nostra tolerància al risc i no creure res que sembli massa bo per ser veritat.
#StaySmart
Caleb Silver: redactor en cap
