Què és un Pacte Afirmatiu?
Un pacte afirmatiu és un tipus de promesa o contracte que requereix que una part s'adhereixi a certs termes. Per exemple, un pacte d’obligacions afirmatives podria preveure que l’emissor mantingui uns nivells adequats d’assegurança o entregués estats financers auditats.
Comprensió del pacte afirmatiu
Es poden comparar pactes afirmatius (o positius) amb els pactes restrictius (o negatius), que requereixen que una part cessi o eviti fer alguna cosa, com per exemple vendre determinats actius. Exemples addicionals de pactes afirmatius inclouen obligar l’emissor a retornar el principal d’un préstec a venciment o mantenir els seus actius subjacents o garanties específiques, com ara béns immobles o equipaments. En els acords de bons, s'utilitzen pactes tan afirmatius com restrictius per protegir els interessos tant de l'emissor com del titular.
Punts clau
- El pacte afirmatiu es refereix a la promesa o al contracte d’adherir-se a determinats termes predefinits. Els pactes afirmatius són fonamentalment proteccions per als inversors, si hi ha problemes amb l’empresa. En els darrers temps, els inversors han adoptat una actitud laxada envers els pactes afirmatius.
L’entorn actual que envolta els pactes afirmatius i els préstecs perduts
El setembre de 2017, Bloomberg va publicar un article sobre la manca de pactes afirmatius (o restrictius) en moltes ofertes noves. El terme "covenant-lite" s'ha utilitzat per descriure diversos nous préstecs apalancats. Sense aquestes proteccions, una empresa podria acumular una quantitat important de deute sense tenir en compte el rendiment. L'ambient relaxat per a aquests termes ha creat la percepció que un préstec ha de ser de mala qualitat si un prestatari ha de recórrer a pactes. Actualment, diversos prestadors ni tan sols requereixen que l’emissor compleixi objectius de rendiment periòdics (també coneguts com a pactes de manteniment).
Si bé apostes d’aquesta naturalesa són més segures per a empreses més grans i més establertes amb fluxos d’efectiu regular (com les empreses de xip), alguns inversors estan preocupats pels préstecs als prestataris del mercat mitjà. Aquestes empreses sovint tenen ingressos abans d’interessos, impostos, depreciacions i amortitzacions o EBITDA inferiors a 50 milions de dòlars, cosa que els proporciona menys marxa per recuperar-se d’un error costós i augmentar el risc d’impagament.
A l’altre extrem de l’espectre hi ha casos com els de J.Crew Group, Inc. Davant la disminució de les vendes i els prestadors impacients el 2017, el comerciant de roba va crear una filial no registrada per tenir la seva propietat intel·lectual. La nova filial es va utilitzar llavors com a garantia per garantir un altre préstec per a l'empresa. Com a resultat del moviment de J Crew, els inversors de les empreses van començar a incloure un pacte conegut com a bloquejador de J.Crew, que va impedir que les empreses poguessin realitzar aquests moviments en el futur.
Exemple de pacte afirmatiu
En un informe de Mayer Brown LLP, de març del 2018, sobre bons d’alt rendiment de companyies immobiliàries alemanyes, la signatura va assenyalar que un altre jugador, Corestate Capital Holding SA, amb seu a Luxemburg (S&P: BB +), es va unir al grup d’empreses immobiliàries emissores de deutes. Aquestes notes representen una part més important de l'estructura de capital global de l'empresa. A diferència dels bons tradicionals d’alt rendiment, aquestes notes de Corestate Capital no seran enviables abans del venciment. Al mateix temps, la legislació alemanya va afirmar que no contindrà un pacte tradicional i tradicional de gran rendiment. No s’efectuaran limitacions a Corestate per restringir les distribucions de les seves filials. A més, no hi ha cap pacte de transaccions amb afiliació.
