Taula de continguts
- Què són els productes estructurats?
- Mirant sota la caputxa
- Dimensions personalitzades
- La nota de l'arc de Sant Martí
- Què passa amb la liquiditat?
- Altres riscos i consideracions
- La línia de fons
Hi havia una vegada, el món de les inversions al detall va ser un lloc tranquil, més que agradable, on un petit i distingit grup de síndics i gestors d’actius van idear carteres prudents per als seus clients amb un bon talent dins d’una gamma estreta d’instruments de deute i patrimoni de qualitat. La innovació financera i l'augment de la classe d'inversors van canviar tot això.
Una de les novetats que s’ha guanyat tracció com a complement de les carteres tradicionals al detall i institucionals és la classe d’inversions àmpliament coneguda com a productes estructurats. Els productes estructurats ofereixen als inversors minoristes un fàcil accés a derivats. Aquest article proporciona una introducció als productes estructurats, amb una especial atenció a la seva aplicabilitat en carteres diversificades de venda al detall.
Punts clau
- Els productes estructurats són inversions preembalades que normalment inclouen actius vinculats a interès més un o més derivats. Aquests productes poden adoptar valors tradicionals, com ara una obligació de tipus d’inversió i substituir les característiques de pagament habituals per beneficis no tradicionals. Els productes estructurats poden ser principals. va garantir la rendibilitat de l'emissió a la data de venciment. Els riscos associats als productes estructurats poden ser força complexos; potser no estan assegurats per la FDIC i solen mancar de liquiditat.
Què són els productes estructurats?
Els productes estructurats són inversions preembalades que normalment inclouen actius vinculats a interessos més un o més derivats. Generalment estan lligats a un índex o cistella de valors i estan dissenyats per facilitar objectius de retorn de risc altament personalitzats. Això s’aconsegueix agafant una garantia tradicional com ara una obligació de tipus d’inversió convencional i substituint les característiques de pagament habituals (cupons periòdics i principal final) per retribucions no tradicionals derivades del rendiment d’un o més actius subjacents en lloc del propi efectiu de l’emissor. flux.
Orígens
Un dels principals motors de la creació de productes estructurats va ser la necessitat que les empreses emetessin deute barat. Originalment es van fer populars a Europa i han guanyat moneda als Estats Units, on se’ls ofereix amb freqüència com a productes registrats en la SEC, cosa que significa que són accessibles als inversors minoristes de la mateixa manera que accions, bons, fons borsats (BCE). i fons mutus. La seva capacitat d’oferir una exposició personalitzada a classes i actius altament difícils d’aconseguir fan que els productes estructurats siguin útils com a complement dels components tradicionals de carteres diversificades.
Devolucions
Els emissors paguen les rendibilitats de productes estructurats normalment quan arribin al venciment. Les retribucions o rendiments d’aquests resultats de rendiment són contingents en el sentit que, si els actius subjacents retornen "x", el producte estructurat paga "y". Això significa que els productes estructurats estan estretament relacionats amb els models tradicionals de fixació de preus d’opcions, tot i que també poden contenir altres categories derivades com swaps, forward, i futurs, així com funcions incrustades que inclouen una participació a l’alça o una reducció de la baixa.
Una introducció als productes estructurats
Mirant sota la caputxa
Penseu que un conegut banc emet productes estructurats en forma de notes, cadascun amb un valor nominal noctual de 1.000 dòlars. Cada nota és en realitat un paquet que consta de dos components: un bono de cupó zero i una opció de trucada en un instrument de capital subjacent com ara accions comuns o un ETF que imita un índex popular com el S&P 500. El venciment és de tres anys.
La figura següent representa el que passa entre la data d'emissió i la data de venciment.
Imatge de Julie Bang © Investopedia 2019
Tot i que els mecanismes de fixació de preus que impulsen aquests valors són complexos, el principi subjacent és bastant simple. A la data d'emissió, pagueu l'import total de 1.000 $. Aquesta nota està totalment protegida, cosa que significa que obtindreu els vostres 1.000 dòlars al venciment, independentment del que passi a l’actiu subjacent. S’aconsegueix mitjançant l’obligació del cupó zero que es desprèn del seu descompte d’emissió original fins al seu valor nominal.
Per al component de rendiment, l’actiu subjacent té un preu d’opció de trucada europea i tindrà un valor intrínsec a venciment si el seu valor en aquesta data és superior al seu valor quan s’emet. Si s’escau, obteniu aquest rendiment de forma individual. Si no és així, l’opció caduca inútilment i no obtindràs res més del vostre retorn de principal de 1.000 dòlars.
Dimensions personalitzades
La protecció principal ofereix un avantatge clau en l'exemple anterior, però pot ser que un inversor estigui disposat a distribuir una protecció o tota una protecció a favor d'un potencial de rendiment més atractiu. Analitzem un altre exemple en què l'inversor renuncia a la protecció principal per combinar funcions de rendiment més potents.
Si la rendibilitat de l’actiu subjacent (actiu R) és positiva –entre el zero i el 7, 5% - l’inversor obté el doble de la rendibilitat. Així, en aquest cas, l’inversor guanya el 15% si l’actiu retorna el 7, 5%. Si l' actiu R és superior al 7, 5%, el rendiment de l'inversor es mantindrà al 15%. Si la rendibilitat de l’actiu és negativa, l’inversor participa d’una per una per l’inconvenient, de manera que no hi ha un palanquejament negatiu. En aquest cas, no hi ha cap protecció principal.
La figura següent mostra la corba de despeses d’aquest escenari:
Imatge de Julie Bang © Investopedia 2019
Aquesta estratègia seria coherent amb l’opinió d’un inversor lleugerament alcista, que espera un rendiment positiu, però generalment dèbil, i busca un rendiment més alt per sobre del que ell o ella creu que produirà el mercat.
La nota de l'arc de Sant Martí
Un dels principals atractius dels productes estructurats per a inversors minoristes és la capacitat de personalitzar una varietat d’assumpcions en un sol instrument. A tall d’exemple, una nota de l’arc de Sant Martí és un producte estructurat que ofereix exposició a més d’un actiu subjacent.
El producte lookback és una altra característica popular. En un instrument de retrospectiva, el valor de l’actiu subjacent no es basa en el seu valor final al venciment, sinó en una mitjana de valors presos sobre el terme de la nota. Pot ser mensual o trimestral. Al món de les opcions, això també s’anomena opció asiàtica: distingir l’instrument d’una opció europea o americana. Si es combinen aquest tipus de funcions, es poden oferir propietats de diversificació atractives.
El valor de l’actiu subjacent en una característica de retroducció es basa en una mitjana de valors agafats al llarg del terme de la nota.
Una nota sobre l'arc de Sant Martí podria obtenir valor de rendiment de tres actius relativament baixos, com l'índex Russell 3000 de les accions dels Estats Units, l'Índex MSCI Pacific Ex-Japan i el Dow-AIG Commodity Futures Index. Si es pot afegir una característica de mirada a aquest producte estructurat, es podria disminuir la volatilitat suavitzant els rendiments amb el pas del temps. Quan es produeixin canvis en el preu dels preus, això pot afectar la cartera d’un inversor. La suavització es produeix a mesura que els inversors intenten assolir rendiments estables, així com una certa previsibilitat en els seus portafolis.
Què passa amb la liquiditat?
Un dels riscos habituals associats als productes estructurats és una falta relativa de liquiditat que es caracteritza per la personalitat altament personalitzada de la inversió. A més, sovint no es produeixen els rendiments de les prestacions complexes del rendiment fins a venciment. Per aquest motiu, els productes estructurats solen ser més que una decisió d’inversió de compra i retenció que no pas un mitjà d’entrada i sortida d’una posició amb rapidesa i eficiència.
Una innovació significativa per millorar la liquiditat en determinats tipus de productes estructurats es presenta en forma de notes de borsa (ETNs), producte introduït originalment per Barclays Bank el 2006. Estructurades per semblar ETFs, que són instruments fungibles que es comercialitzen com un comú. accions en una borsa de valors. Tanmateix, les ETNs són diferents de les ETF perquè consisteixen en un instrument de deute amb fluxos de caixa derivats del rendiment d’un actiu subjacent. Les ETNs també proporcionen una alternativa a exposicions de més difícil accés, com els futurs de mercaderies o el mercat de valors de l'Índia.
Altres riscos i consideracions
Una de les coses més importants per comprendre sobre aquest tipus d’inversions és la seva naturalesa complexa, cosa que l’inversor laic pot no entendre necessàriament. A més de la liquiditat, un altre risc associat als productes estructurats és la qualitat de crèdit de l’emissor. Tot i que els fluxos de caixa provenen d’altres fonts, es consideren els propis productes el passiu de l’entitat financera emissora. Per exemple, normalment no s’emeten a través de vehicles de tercers remots en fallida de la manera que són els títols avalats per actius.
La gran majoria dels productes estructurats els ofereixen emissors de gran inversió, principalment grans institucions financeres mundials que inclouen Barclays, Deutsche Bank o JP Morgan Chase. Però durant una crisi financera, els productes estructurats poden perdre el capital, similars als riscos que comporta les opcions. Els productes no necessàriament són assegurats per la Corporació Federal d’Assegurances de Dipòsits (FDIC), sinó pel propi emissor. Si l’empresa té problemes de liquiditat o entra en fallida, els inversors poden perdre les seves inversions inicials. L’Autoritat reguladora de la indústria financera (FINRA) suggereix que les empreses tinguin en compte si els compradors d’alguns o tots els productes estructurats han de passar per un procés de verificació similar als comerciants d’opcions.
Una altra consideració és la transparència de preus. No hi ha un estàndard de preus uniforme, cosa que fa més difícil comparar l’atractiu net de preus d’ofertes de productes estructurats alternatius del que és, per exemple, comparar els índexs de despesa neta de diferents fons mutuos o comissions entre corredors. Molts emissors de productes estructurats treballen els preus en els seus models d’opcions per evitar una comissió explícita o una altra despesa per a l’inversor. Pel que fa a canvi, això vol dir que l'inversor no pot saber amb certesa el veritable valor dels costos implícits.
La línia de fons
La complexitat dels títols derivats fa temps que els manté fora de representació significativa en les carteres tradicionals de venda al detall i en moltes carteres d’inversions institucionals. Els productes estructurats poden aportar molts beneficis derivats per a inversors que, d’altra manera, no hi tindrien accés. Com a complement dels vehicles d’inversió tradicionals, els productes estructurats tenen un paper útil en la gestió moderna de la cartera.
