DEFINICIÓ de la teoria de les expectatives esbiaixades
La teoria de les expectatives esbiaixades és una teoria que el valor futur dels tipus d'interès és igual al resum de les expectatives del mercat. En el context del canvi de divises, la teoria és que els tipus de canvi a efectes lliurats a una data futura seran iguals al tipus spot del mateix dia, sempre que no existeixi prima per risc.
DESENVOLUPAMENT Teoria de les expectatives tendencioses
Els defensors de la teoria de les expectatives esbiaixades defensen que la forma de la corba de rendiment es crea ignorant els factors sistemàtics i que l'estructura de tipus de tipus d'interès només es deriva de les expectatives actuals del mercat. És a dir, la corba de rendiment es basa en les expectatives del mercat respecte a les taxes futures i en la prima més elevada requerida pels inversors que busquen invertir en bons amb venciments més llargs.
Dues teories comunes de les expectatives esbiaixades són la teoria de les preferències de liquiditat i la teoria de l’hàbitat preferida. La teoria de la liquiditat suggereix que els bons a llarg termini contenen una prima de risc i la teoria d’hàbitat preferida suggereix que l’oferta i la demanda de títols de venciment diferents no són uniformes i, per tant, hi ha una diferència en la prima de risc per a cada títol.
Teoria de preferències de liquiditat
En termes simples, la teoria de la liquiditat implica que els inversors prefereixen i pagaran una prima per actius líquids. La teoria de la liquiditat de l'estructura a termini dels tipus d'interès segueix que la taxa a llarg termini reflecteix la taxa més elevada exigida pels inversors per a bons a llarg termini. La taxa més elevada requerida és una prima de risc o de liquiditat determinada per la diferència entre la taxa en termes de venciment més llargs i la mitjana de les taxes futures previstes. Les taxes a futur, doncs, reflecteixen tant les expectatives de tipus d'interès com una prima de risc que hauria d'augmentar amb el termini de l'obligació. Això explica que la corba de rendiment normal baixi a l’alça, fins i tot si es preveu que els tipus d’interès futurs es mantinguin plans o fins i tot disminueixin una mica. Com que tenen una prima de risc, les taxes a termini no seran una estimació imparcial de les expectatives del mercat sobre els tipus d'interès futurs.
Segons aquesta teoria, els inversors prefereixen els horitzons d'inversió curts i preferirien no tenir títols a llarg termini que els exposessin a un major nivell de risc de tipus d'interès. Per convèncer els inversors perquè comprin títols a llarg termini, els emissors han d’oferir una prima per compensar l’augment del risc. La teoria de la liquiditat es pot observar en els rendiments normals dels bons en què els bons a llarg termini, que normalment tenen menor liquiditat i tenen un risc de tipus d’interès més alt que els bons a curt termini, tenen un rendiment més elevat per incentivar els inversors a comprar l’obligació.
Teoria de l’hàbitat preferit
Igual que la teoria de les preferències de liquiditat, la teoria de l’hàbitat preferit afirma que la corba de rendiment reflecteix les expectatives de moviments futurs de tipus d’interès i una prima de risc. Tanmateix, la teoria rebutja la posició que la prima de risc s’hauria d’incrementar amb la maduresa.
La teoria de l’hàbitat preferit postula que els tipus d’interès dels bons a curt termini i dels bons a llarg termini no són substitutius perfectes i que els inversors prefereixen els bons d’una maduresa per un altre. Dit d’una altra manera, els inversors de bons prefereixen un segment determinat del mercat en funció de l’estructura a termini o la corba de rendiment i no optaran per un instrument de deute a llarg termini sobre un deute a curt termini amb el mateix tipus d’interès. Els inversors estaran disposats a adquirir una fiança de venciment diferent només si obtenen un rendiment més elevat per invertir fora del seu hàbitat preferit, és a dir, l’espai de maduresa preferit. Per exemple, els posseïdors de bons que prefereixen tenir títols a curt termini a causa del risc del tipus d’interès i l’impacte de la inflació a les obligacions a llarg termini adquiriran bons a llarg termini si l’avantatge del rendiment de la inversió és important.
