L’ascens de l’índex S&P 500 (SPX) fins a un màxim històric després d’un altre podria semblar, a la superfície, un trencament d’exuberància irracional entre els inversors. Però es produeix tot el contrari, ja que els administradors d’inversions són cada vegada més baixistes. Només el 49% dels 148 gestors de diners professionals enquestats recentment tenen una visió alcista del mercat durant els pròxims 12 mesos, fins al 56% en una enquesta de la tardor del 2018. Aquesta és la primera vegada que els toros es troben en minoria des de la tardor del 2016, segons el llançament de la primavera del 2019 de Big Money Poll de Barron.
També destaca que el 70% dels enquestats creuen que avui en dia es valoren prou les existències, el percentatge més elevat en gairebé cinc anys.
"És difícil emocionar-se amb la sostenibilitat d'un ral·li de mercat que consisteix a ampliar les valoracions en un entorn de retard o disminució de guanys", segons va dir Marc Dion, director d'inversions (CIO) de Morgan Dempsey Capital Management, amb seu a Wisconsin, a Morgan Dempsey. Ingrid Hendershot, presidenta i consellera delegada de Hendershot Investments amb seu a Virginia, hi està d’acord. "El senyor Market ha tingut una bona carrera durant els últims tres mesos, i no ens estranyaria que el veiessin una mica de respir aquí", va dir Hendershot.
Els resultats de les enquestes es resumeixen a la taula següent.
Els rangs dels toros cauen
(Gestors professionals d’inversions enquestats per Barron)
- Primavera de 2019: el 49% espera que les existències nord-americanes pugin en els pròxims 12 mesos Baixada 2018: un 56% preveia guanys en els pròxims 12 mesos Baixada 2016: l'última vegada que menys del 50% preveia guanys durant els pròxims 12 mesos
Significació per als inversors
La proporció dels enquestats que es consideren uns urs directes ha passat del 9% a la caiguda al 16% actual, reflectint la caiguda del percentatge alcista. Mentrestant, la proporció que es considera neutra a la borsa no canvia al 35%.
Els toros veuen el mercat de treball més fort dels Estats Units en 50 anys com un indicador principal de la fortalesa econòmica subjacent. Esperen que els beneficis empresarials continuïn creixent a un ritme sòlid; esperen que finalment els Estats Units i la Xina arribin a un acord comercial i els bancs continuïn pausant la pujada dels tipus d'interès per part de la Reserva Federal. Els óssos, per contra, apunten a desacceleracions de les taxes de creixement del PIB i dels beneficis empresarials i preocupen que es pugui produir una recessió per errors de política. De fet, el 44% dels enquestats preveu que comenci una recessió el 2020 i el 32% espera que comenci una contracció el 2021.
Fins i tot els toros a la votació de Barron només ho són. La seva previsió mitjana és que l’índex S&P 500 finalitzi el 2019 a 2.946, que el mercat va assolir dilluns a la negociació intradaja. L’enquesta es va enviar per correu electrònic als participants a finals de març, després del qual l’S & P 500 ha guanyat fins al mes d’abril un 3, 7% més. Els óssos demanen una correcció que redueixi l’índex S&P 500 al voltant d’un 12% fins a finals del 2019.
Morgan Stanley ha liderat Wall Street en advertir sobre la reducció del creixement del benefici corporatiu i sobre l'impacte negatiu que això tindrà sobre els preus de les accions. Es preveu que S&P 500 comercioni entre 2.400 i 3.000 durant la resta del 2019, cosa que representa, respectivament, una caiguda del 18, 4% i una pujada del 2, 0% del 29 d'abril. "Els resultats dels beneficis del primer trimestre es barregen amb una gran taxa de ritme en una barra inferior i signes de capex inferior", escriuen en el seu darrer informe setmanal dels Estats Units. "Veiem la progressió del creixement de l'EPS a finals d'aquest any i no apostaríem per la confusió amb revisions a la baixa", afegeixen.
Amb la previsió de creixement dels beneficis consensuats per al S&P 500 el 2019 que s’ha reduït del 10% al 3%, les "valoracions creixents relacionades amb els diners fàcils" han estat el propulsor del mercat, per una columna del Wall Street Journal, i això "pot desaparèixer en un sol cop. si les expectatives d’inflació es tornen a incrementar i els inversors comencen a preparar-se per al retorn de les taxes de la Fed ".
Mirant endavant
Curiosament, gairebé el 75% dels enquestats creu que el sector de la tecnologia segueix sent una compra, però cal advertir que els inversors han de mirar de prop els fonaments de les accions individuals. Ingrid Hendershot a Hendershot Investments, per exemple, considera valoracions raonables en algunes existències de "tecnologia antiga", però es preocupa que algunes ofertes d'IP noves i calentes, com les dels serveis de transport Uber i Lyft, puguin ser massa cars.
