Què és una transacció comparable?
El cost d’una operació comparable és un dels principals factors per estimar el valor d’una empresa que s’està considerant com a objectiu de fusió i adquisició (M&A). El raonament és el mateix que un comprador d'habitatges potencial que revisi les vendes recents en un barri.
Generalment es coneix com a transacció computacional.
Punts clau
- Les transaccions comparables s'utilitzen per avaluar el valor raonable d'un objectiu d'adquisició corporativa. La transacció comparable ideal és per a una empresa de la mateixa indústria amb un model de negoci similar. El valor raonable de l'adquisició es basa en els seus resultats recents.
Comprensió de la transacció comparable
Les empreses busquen adquirir altres empreses per fer créixer els seus negocis, accedir a recursos valuosos, ampliar el seu abast, eliminar un competidor o alguna combinació de totes aquestes raons.
En qualsevol cas, el pagament en excés d'aquesta adquisició podria ser desastrós. Així, la companyia i els seus banquers d'inversió busquen transaccions comparables, com més recents millor. Es plantegen empreses amb un model de negoci similar a l’empresa que s’orienta. Com més dades de transaccions siguin comparables, i més fàcil és obtenir una valoració justa.
Per contra, una empresa que s'ha convertit en un objectiu d'adquisició fa el mateix tipus d'anàlisi per determinar si una oferta que està a taula és bona per als seus propis accionistes.
En qualsevol dels dos casos, el mètode de valoració d’operacions comparables pot ajudar a una empresa a arribar a un preu per l’adquisició que els accionistes estan disposats a acceptar.
La Mètrica de Valoració
La mètrica de valoració específica en un ús generalitzat per a anàlisis de transaccions comparables és el múltiple EV-EBITDA. EV és el valor empresarial i l’EBITDA és benefici abans d’interessos, impostos, depreciacions i amortitzacions. En aquesta fórmula, s’utilitza un període de dotze mesos per a l’EBITDA.
La valoració de transacció comparable s'utilitza generalment juntament amb altres dades, com ara el flux de caixa descomptat, la relació preu-beneficis, la relació preu-venda i la relació preu-efectiu. Altres factors són rellevants per a indústries particulars.
Tots els números anteriors estan fàcilment disponibles per a empreses públiques. Si l’objectiu d’adquisició no és una empresa de borsa de comerç pública, es poden limitar les dades disponibles.
Exemple del món real d’una transacció comparable
Becton, Dickinson i Company (BDX) van presentar un formulari S-4 a la SEC a mitjan 2017 per a la seva adquisició prevista de CR Bard, Inc. Les dues empreses són desenvolupadores i fabricants de dispositius mèdics.
L’opinió de l’equitat
La documentació va revelar que Bard va retenir Goldman Sachs com a assessor financer per a donar una opinió equitativa pel preu ofert per BD. Atès que la indústria de subministraments sanitaris ha experimentat una consolidació important en els darrers anys, Goldman Sachs tenia a l’abast un conjunt de dades de transaccions comparables.
Es registren nou operacions comparables entre 2011 i 2016. Això va permetre una anàlisi sòlida que els accionistes de Bard i el consell d'administració de la companyia tinguessin en compte sobre l'oferta d'adquisició de BD.
Les comparacions són analitzades per l'objectiu d'adquisició i el potencial adquirent.
L'assessor financer de Bard va calcular el rang de multiples EBITDA EV-to-LTM de les transaccions passades, així com el mèdic. L’anàlisi de transaccions comparables va ser una de les diverses tècniques de valoració analitzades per a aquest acord, les altres, incloent-hi els múltiples de guanys de preus i de guanys de preus i de creixement de preus. Però també va ser la líder, com també és la pràctica estàndard per a fusions i adquisicions.
L’avís habitual
Tot i que es tracta d'una pràctica estàndard, no es considera la paraula final a l'hora de valorar una empresa objectiu. En aquest exemple, Goldman Sachs va emetre una renúncia que la seva anàlisi de transaccions comparables, juntament amb les altres anàlisis mètriques de valoració, "no pretenen ser taxacions ni reflectir necessàriament els preus en què es poden vendre empreses o títols".
L'acord es va aprovar finalment a un preu de 24.000 milions de dòlars.
