Hi ha avantatges i contres per a l'ús de bons convertibles com a mitjà de finançament per part de les corporacions. Un dels diversos avantatges d’aquest mètode de finançament del patrimoni net és una dilució retardada d’accions i guanys per acció comuns (EPS).
Un altre és que l’empresa pot oferir l’obligació a un tipus de cupó inferior - menys del que hauria de pagar en una fiança directa. La regla generalment és que com més valuosa sigui la funció de conversió, més baix serà el rendiment que s’ha d’oferir per vendre l’emissió; la funció de conversió és un edulcorant. Continua la informació per esbrinar com les empreses s’aprofiten dels bons convertibles i què significa això per als inversors que els compren.
Avantatges del finançament del deute en bons convertibles
Independentment de la rendibilitat que tingui l’empresa, els posseïdors d’obligacions convertibles només reben un ingrés fix i limitat fins a la conversió. Aquest és un avantatge per a l’empresa, ja que es disposa de més dels ingressos operatius per als accionistes habituals. La companyia només ha de compartir ingressos operatius amb els accionistes recentment convertits, si ho fa bé. Normalment, els titulars no tenen dret a votar els consellers; el control de vot està en mans dels accionistes comuns.
Així, quan una empresa té en compte mitjans de finançament alternatius, si el grup directiu existent està preocupat per perdre el control del vot del negoci, la venda de bons convertibles proporcionarà un avantatge, encara que potser només temporalment, sobre el finançament amb accions comunes. A més, els interessos obligatoris són una despesa deduïble per a l’empresa emissora, de manera que per a una empresa de l’interior d’impostos del 30%, el govern federal, efectivament, paga el 30% dels càrrecs d’interessos del deute.
D’aquesta manera, els bons tenen avantatges sobre accions comunes i preferides a una corporació que planeja recaptar nou capital.
Què han de buscar els inversors en bons convertibles
Les empreses amb qualificacions creditícies pobres solen emetre convertibles per tal de reduir el rendiment necessari per vendre els seus títols de deute. L’inversor ha de ser conscient que algunes empreses financerament dèbils emetran convertibles només per reduir els seus costos de finançament, sense cap intenció que l’emissió es converteixi mai. Com a regla general, com més forta sigui l’empresa, menor serà el rendiment preferit respecte al rendiment de la seva obligació.
També hi ha empreses amb qualificacions de crèdit dèbils, que també tenen un gran potencial de creixement. Aquestes empreses podran vendre emissions de deute convertibles a un cost gairebé normal, no per la qualitat de l’obligació, sinó per l’atractiu de la funció de conversió d’aquest estoc de “creixement”.
Quan els diners s’estenen i els preus de les accions augmentin, fins i tot empreses molt dignes de crèdit emetran títols convertibles per tal de reduir el seu cost d’obtenció de capital escàs. La majoria dels emissors esperen que si el preu de les seves accions augmenta, les obligacions es convertiran en accions comunes a un preu superior al preu comú existent.
Segons aquesta lògica, l’obligació convertible permet a l’emissor vendre accions comunes de manera indirecta a un preu superior al preu actual. Des del punt de vista del comprador, l’obligació convertible és atractiva perquè ofereix l’oportunitat d’obtenir una rendibilitat potencialment gran associada a les accions, però amb la seguretat d’una fiança.
Els desavantatges dels bons convertibles
Hi ha alguns desavantatges també per als emissors de bons convertibles. Una d'elles és que el finançament amb valors convertibles suposa el risc de diluir no només els EPS de les accions comunes de l'empresa, sinó també el control de l'empresa. Si una gran part de l’emissió és comprada per un comprador, normalment un banquer d’inversió o una companyia d’assegurances, una conversió pot desviar el control de votació de l’empresa lluny dels seus propietaris originals i cap als convertidors.
Aquest potencial no és un problema significatiu per a les grans empreses amb milions d’accionistes, però és una consideració molt real per a les empreses més petites o les que acaben de fer públiques.
Molts dels altres inconvenients són similars als inconvenients de l'ús del deute directe en general . Per a la corporació, els bons convertibles comporten un risc significativament més gran de fallida que les accions preferides o comunes. A més, com més curta sigui la maduresa, més gran és el risc. Finalment, tingui en compte que l’ús de títols de renda fixa augmenta les pèrdues per als accionistes habituals sempre que les vendes i els ingressos disminueixen; aquest és l'aspecte desfavorable del palanquejament financer.
Les disposicions de cessió (convencions restrictives) sobre una obligació convertible són generalment molt més estrictes que en un contracte de crèdit a curt termini o en accions comunes o preferides. Per tant, la companyia pot estar sotmesa a restriccions molt més inquietants i paralitzants en virtut d’un acord de deutes a llarg termini que el cas que hagués pres en préstec a curt termini o si hagués emès accions comunes o preferides.
Finalment, l’ús intensiu del deute afectarà negativament la capacitat de l’empresa de finançar operacions en moments d’estrès econòmic. A mesura que la fortuna de la companyia es deteriora, tindrà grans dificultats per obtenir capital. A més, en aquests moments, els inversors estan cada cop més preocupats per la seguretat de les seves inversions i poden negar-se a avançar fons a l'empresa excepte en base a préstecs ben garantits. És possible que una empresa que financi amb deutes convertibles durant moments favorables fins al punt en què la seva relació de deutes / actius estigui en els límits superiors per a la seva indústria, simplement no podrà obtenir finançament en moments de tensió. Així, als tresorers corporatius els agrada mantenir una "capacitat de préstec de reserves". Això restringeix l'ús del finançament del deute durant els temps normals.
Per què les empreses emeten deute convertible
La decisió d'emetre valors de capital propis, convertibles i de renda fixa per recaptar fons de capital es regeix per diversos factors. Una és la disponibilitat de fons generats internament en relació amb les necessitats de finançament totals. Aquesta disponibilitat, al seu torn, depèn de la política de rendibilitat i dividends de l'empresa.
Un altre factor clau és el preu de mercat actual de les accions de la companyia, que determina el cost del finançament del capital. A més, el cost de fonts externes alternatives de fons (és a dir, tipus d'interès) és d'importància crítica. El cost dels fons prestats, en relació amb els fons patrimonials, es redueix significativament per la deduïbilitat dels pagaments d’interessos (però no dels dividends) a efectes de l’impost federal sobre la renda.
A més, diferents inversors tenen diferents preferències de compensació de rendibilitat de risc. Per tal d’apel·lar al mercat més ampli possible, les corporacions han d’oferir valors que interessin al màxim d’inversors diferents. A més, els diferents tipus de valors són més adequats en diferents moments .
La línia de fons
Usada amb prudència, una política de venda de valors diferenciats (inclosos els bons convertibles) per aprofitar les condicions del mercat pot reduir el cost global de capital d’una empresa per sota del que seria si emetés una sola classe de deutes i accions comunes. No obstant això, hi ha avantatges i contres per a l'ús de bons convertibles per al finançament; els inversors han de considerar què significa aquest tema des del punt de vista corporatiu abans de comprar-ne.
