Què és una adquisició dilutiva?
Una adquisició diluïda és una operació d'adquisició que disminueix el benefici per acció de l'acquirent (EPS) mitjançant una contribució de resultats més baixa (o negativa). A més, es pot produir un EPS inferior si l’empresa adquirent necessita emetre accions addicionals per pagar l’adquisició. L’EPS és el benefici net o el benefici de la companyia dividit pel nombre d’accions comunes pendents d’accions. Una adquisició diluïda pot disminuir temporalment el valor dels accionistes. Tanmateix, si l’acord té un valor estratègic, una adquisició diluïda pot comportar un augment dels EPS en els anys posteriors.
Punts clau
- Una adquisició diluïda és una transacció de compra que disminueix el benefici per acció de l’adquirent (EPS). Una adquisició diluïda pot produir-se a partir d’una contribució de guanys (o negativa) més baixa de la companyia objectiu o si s’emeten accions d’accions per pagar l’acord. l'adquisició pot disminuir temporalment el valor dels accionistes, i pot provocar un augment dels EPS en els anys posteriors.
Comprensió d'una adquisició dilutiva
Una adquisició o fusió implica normalment una combinació de dues o més empreses. Les empreses realitzen adquisicions per diverses raons, incloses per impulsar els ingressos, la quota de mercat o el nombre de clients. Les empreses també es fusionen amb l’objectiu de reduir costos si hi ha duplicitats de processos a les dues empreses. Amb l’eliminació del procés de fabricació duplicat de l’empresa adquirida, per exemple, l’entitat combinada realitzaria estalvis de costos, anomenades sinergies de costos.
Tot i que l’objectiu de qualsevol adquisició o fusió és, en definitiva, augmentar els ingressos, el resultat inicial pot fer que el EPS de l’empresa adquirent declivi. És a dir, l'adquisició ha reduït o diluït els beneficis de l'empresa adquirent, d'aquí el nom d'adquisició dilutiva. Normalment, si la capacitat de guanys autònoma de l’empresa destinatària no és tan forta com la de l’adquirent, la combinació serà eficaç de diluïda per l’adquirent.
És important que els inversors tinguin precaució ja que no totes les adquisicions dilutives són operacions fallides a llarg termini. En canvi, l’EPS pot disminuir en els primers anys després del tancament d’una adquisició, però a mesura que s’aconsegueixin ingressos i sinergies de costos, l’adquisició podria augmentar els ingressos.
Tanmateix, el mercat tendeix a castigar el preu de les accions de l’adquirent si els beneficis no ho són immediatament clars. Si el mercat preveu que el creixement dels resultats no es realitzarà o si es preveu que trigui massa a realitzar-se el creixement dels resultats, els inversors poden vendre les accions de l’adquirent.
Adquisicions accretives i dilutives
Una adquisició accreta comporta un augment del benefici per acció de l'empresa adquirent. En una adquisició exclusiva, el preu pagat per l’adquirent és normalment inferior als guanys realitzats en EPS com a resultat de la transacció.
El mercat acostuma a respondre més favorablement a les transaccions irrepetibles i a les adquisicions diluïdes, ja que els inversors poden veure un benefici amb beneficis acuratius. No obstant això, de la mateixa manera que les adquisicions diluïdes poden conduir a un creixement positiu a llarg termini de l'EPS, és possible que una transacció accreta pugui sortir malament a llarg termini, erosionant l'EPS. Si una adquisició era inicialment atenuant o diluïda –per a realitzar-se el creixement de l’EPS–, les dues empreses s’han d’integrar eficaçment.
Modelatge per dilució (o acumulació)
Abans que una empresa avanci amb una oferta d'adquisició, reunirà models financers pro-forma que combinen tots els estats financers de les dues empreses. No és una simple qüestió d’afegir comptes; cal fer molts ajustaments i supòsits per obtenir una aproximació dels enunciats combinats. Es centra molt el compte de resultats, on es dibuixarà l'EPS Pro-forma.
Es pot produir una disminució de resultats si la rendibilitat de l’empresa objectiu és inferior a la rendibilitat de l’adquirent. En alguns casos, l’empresa objectiu pot estar encara en funcionament en vermell. Una altra manera de produir-se la dilució de l'EPS és si es produeix un recompte més gran d'accions a causa de les accions addicionals que s'emeten per a l'acord. El model ha de tenir un plurianual i inicialment pot tenir o no dilució. No obstant això, la dilució hauria de donar lloc a l'acreció eventualment si l'acord es porta a terme tal com preveia l'empresa adquisitiva.
Exemple d’adquisició dilutiva
El 2016, Microsoft va anunciar la seva adquisició de LinkedIn. Microsoft va afirmar que esperava que l’acord tingués una dilució mínima d’aproximadament l’1% dels ingressos no GAAP per acció durant el restant de l’exercici 2017 després del tancament i per a l’exercici 2018. Tot i això, la companyia va dir que l’adquisició es convertiria en accret en fiscal. any 2019. Microsoft va pagar diners en efectiu per LinkedIn, de manera que no es va produir cap dilució per part d’accions addicionals. Microsoft anuncia anualment més de 150 milions de dòlars en sinergies a partir del 2018.
Tingueu en compte que Microsoft va especificar un número EPS no GAAP, que inclou la compensació d’accions, però exclou els ajustos de comptabilitat de compra i les despeses d’integració i transacció. És important que els inversors diferencien entre els números GAAP i els que no són els GAAP quan avaluen els mèrits financers de l'acord.
