Quan s’analitzen inversions o projectes per a rendibilitat, es descompten els fluxos d’efectiu fins al valor actual per assegurar que es capta el valor real de l’empresa. Normalment, la taxa de descompte utilitzada en aquestes aplicacions és la taxa de mercat. Tanmateix, en funció de circumstàncies relacionades amb el projecte o la inversió, pot ser necessari utilitzar una taxa de descompte ajustada al risc.
Teoria darrere del risc i el rendiment
El concepte de tipus de descompte ajustat al risc reflecteix la relació entre risc i rendibilitat. En teoria, un inversor que estigui exposat a més riscos serà recompensat amb rendiments potencialment més elevats, ja que també són possibles pèrdues majors. Això es mostra en la taxa de descompte ajustada al risc, ja que l’ajust canvia la taxa de descompte en funció del risc que s’enfronti. El rendiment esperat d’una inversió s’incrementa perquè hi ha un risc més elevat en el projecte.
Raons per utilitzar la taxa de descompte ajustada al risc
L'ajust més freqüent està relacionat amb la incertesa sobre la sincronització, la quantitat de dòlars o la durada dels fluxos d'efectiu. Per als projectes a llarg termini, també hi ha incertesa relacionada amb les futures condicions del mercat, la rendibilitat de la inversió i els nivells d’inflació. El tipus de descompte s’ajusta pel risc en funció de la liquiditat projectada de l’empresa, així com del risc d’impagament d’altres parts. Per a projectes a l'estranger, cal considerar el risc de divisa i el risc geogràfic. Una empresa pot ajustar la taxa de descompte per reflectir les inversions amb el potencial de danyar la reputació de l'empresa, conduir a una demanda o derivar en problemes normatius. Finalment, es modifica la taxa de descompte ajustat al risc en funció de la competència projectada i de la dificultat de mantenir un avantatge competitiu.
Exemple de descompte amb tarifa ajustada
Un projecte que requereixi una sortida de capital de 80.000 dòlars retornarà una entrada d’efectiu de 100.000 dòlars en tres anys. Una empresa pot optar per finançar un projecte diferent que guanyarà un 5%, de manera que aquesta taxa s’utilitza com a taxa de descompte. El factor valor actual en aquesta situació és ((1 + 5%) ³), o 1.1577. Per tant, el valor actual del flux de caixa futur és de (100.000 dòlars / 1.1577), o 86.383, 76 dòlars. Com que el valor actual dels efectius futurs és superior al flux d’efectiu actual, el projecte donarà lloc a una entrada neta de caixa i el projecte s’hauria d’acceptar.
Tot i això, el resultat pot canviar com a resultat de l’ajust del tipus de descompte per reflectir riscos. Suposem que aquest projecte es troba en un país estranger on el valor de la moneda és inestable i hi ha un risc més elevat d’expropiació. Per aquest motiu, la taxa de descompte s’ajusta al 8%, cosa que significa que l’empresa creu que un projecte amb un perfil de risc similar obtindrà una rendibilitat del 8%. El factor d’interès del valor actual és ara ((1 + 8%) ³), o 1.2597. Per tant, el nou valor actual del flux d’efectiu és (100.000 $ / 1.2597), o 79.383, 22 dòlars. Quan es va ajustar el tipus de descompte per reflectir el risc addicional del projecte, es va revelar que el projecte no s’hauria d’assumir perquè el valor de les entrades de caixa no excedeixi la sortida de caixa.
Relació entre la taxa de descompte i el valor actual
Quan la taxa de descompte s’ajusta per reflectir el risc, la taxa augmenta. Unes taxes de descompte més altes tenen com a resultat valors inferiors actuals. Això es deu al fet que la taxa de descompte més alta indica que els diners creixeran més ràpidament amb el temps a causa de la taxa de guanys més alta. Suposem que dos projectes diferents tindran com a resultat una entrada d’efectiu de 10.000 dòlars en un any, però un projecte és més arriscat que l’altre. El projecte més arriscat té una taxa de descompte més elevada que augmenta el denominador en el càlcul del valor actual, donant com a resultat un càlcul de valor present més baix, ja que el projecte més arriscat hauria de produir un marge de benefici més alt. El menor valor actual del projecte més arriscat significa que es necessita menys diners per endavant per aconseguir la mateixa quantitat que l’esforç menys arriscat.
Model de preus d’actius de capital
Una eina comuna que s’utilitza per calcular una taxa de descompte ajustada al risc és el model de fixació de preus d’actius de capital. Sota aquest model, la taxa d'interès sense risc s'ajusta amb una prima de risc basada en la versió beta del projecte. La prima de risc es calcula com la diferència entre la taxa de rendibilitat del mercat i la taxa de rendibilitat lliure de risc, multiplicada per la beta. Per exemple, s’està planificant un projecte amb una beta de 1, 5 durant un període en què la taxa sense risc és del 3% i la taxa de rendibilitat del mercat del 7%. Tot i que la taxa de rendibilitat del mercat és del 7%, el projecte és més arriscat que el mercat, ja que la seva beta és superior a una. En aquesta situació, la prima de risc és ((7% - 3%) x1, 5) o el 6%.
Càlcul de beta
Per utilitzar el model de fixació de preus d’actius de capital, s’ha de calcular la beta del projecte o la inversió. La beta es calcula dividint la covariància entre la devolució de l’actiu i la rendibilitat del mercat per la diferència de les rendibilitats del mercat. Aquesta fórmula calcula la relació entre els rendiments de la inversió i els rendiments del mercat. Les inversions amb una relació similar al mercat reportaran una beta d'una, mentre que les inversions més arriscades que el mercat obtindran un valor superior a un.
