No s'entén del tot, fins i tot, en quina mesura, ni en quina direcció, el programa de flexibilització quantitativa o QE de la Reserva Federal afecta el mercat de bons. La teoria simple del mercat, basada en la demanda de compradors homogènia, hauria de predir que els programes de compra de la Fed suprimeixen els rendiments dels bons per sota del nivell natural de compensació del mercat. Aquesta suposició també suggereix que els preus dels bons són massa elevats, atès que el rendiment i el preu s’inverteixen, fins al punt que fins i tot es creï una bombolla en el mercat dels bons.
Operant sota aquest supòsit, les estratègies tradicionals i conservadores de bons de compra es mantenen més arriscats. De fet, tant els costos d’oportunitat com els riscos d’impagament reals augmenten en circumstàncies en què els preus de les obligacions són artificialment alts. Els posseïdors d’obligacions reben un menor rendiment de les seves inversions i s’exposen a la inflació, perdent el rendiment quan podrien haver estat millor que perseguissin instruments amb un ritme més alt.
Aquest risc percebut era tan fort que, durant les deliberacions sobre la flexibilització quantitativa a la Unió Europea, els economistes del Consell Mundial de Pensions van advertir que les taxes d'interès dels bons del govern artificialment baixes podrien comprometre la condició de finançament dels fons de pensions. Van argumentar que la disminució dels rendiments del QE podria obligar les taxes d’estalvi reals negatives als jubilats.
Molts economistes i analistes del mercat de bons es preocupen perquè massa QE empeny els preus de les obligacions massa alts a causa dels tipus d'interès artificialment baixos. Tanmateix, tota la creació de diners a partir de QE podria comportar un augment de la inflació. L’arma principal de la Reserva Federal i d’altres bancs centrals per combatre la inflació és apujar els tipus d’interès. L’augment de les taxes podria provocar pèrdues massives en el valor principal per als titulars d’obligacions. Alguns han recomanat que els posseïdors de bons comercien les seves obligacions de deute i els fons negociats amb borses de bons o ETF.
Tot i això, hi ha alguns factors en joc que posen en dubte aquesta anàlisi aparentment lògica. Els compradors de bons no són homogenis i els incentius per adquirir bons i altres actius financers són diferents per a la Reserva Federal que no pas per a altres participants del mercat.
Dit d'una altra manera, la Fed no necessàriament compra bons de manera marginal i les obligacions de deute garantides completament pel govern dels Estats Units no estan exposades als mateixos riscos de morositat que altres actius. A més, les expectatives del mercat es podran fixar en el mercat de bons amb antelació, cosa que crea una situació en què els preus reflecteixen les condicions futures previstes en lloc de les actuals. Això es pot observar en els rendiments dels bons històrics quan els rendiments van augmentar durant diversos mesos després de l'inici del primer trimestre de l'any. Després de finalitzar el QE, els preus van augmentar i els rendiments van caure. Això és el contrari del que molts suposarien.
Això demostra que es millora el mercat de bons mitjançant la flexibilització quantitativa? Certament no. Les circumstàncies no es repeteixen mai de la mateixa manera i no es pot avaluar cap política econòmica al buit. Encara és completament possible que les expectatives del mercat canviïn de nou i les futures estratègies de QE tinguin efectes diferents sobre el mercat dels bons.
