La majoria dels inversors fonamentals coneixen el model de flux de caixa descomptat on projecta el valor dels fluxos d’efectiu d’una empresa durant un període de temps (de tres a cinc anys és estàndard) i es descompta en funció del valor en temps dels diners.
El valor del terminal fa alguna cosa semblant, excepte que se centra en els fluxos d’efectiu assumits durant tots els anys passats al límit del model de flux de caixa descomptat. Normalment, el valor terminal d’un actiu s’afegeix a les projeccions de fluxos d’efectiu futurs i es descompta fins a l’actualitat. El descompte es realitza perquè el valor del terminal s'utilitza per vincular el valor diner entre dos punts diferents en el temps.
Tot i que hi ha diverses fórmules de valor terminal, la majoria projecten fluxos de caixa futurs (similars a l'anàlisi de fluxos de caixa descomptats) per retornar el valor actual d'un actiu futur. L’excepció d’això és l’enfocament de múltiples.
Mètodes de descompte pel valor del terminal
Suposem que un inversor va utilitzar una fórmula de flux de caixa descomptada per trobar el valor actual d’un actiu (o empresa) cinc anys més endavant. El mateix inversor podria utilitzar el valor terminal per calcular el valor actual basat en tots els fluxos de caixa després del cinquè any en el model de flux de caixa descomptat.
Cal descomptar tots els guanys futurs. Com que el cash flow del terminal té un horitzó no definit, calcular exactament com projectar un flux de caixa amb descompte pot ser una proposta difícil.
Hi ha tres mètodes principals per estimar el valor del terminal:
1. Model de valor de liquidació
El primer es coneix com el model de valor de liquidació. Aquest mètode requereix determinar la capacitat de guany de l’actiu amb un tipus de descompte adequat, i després ajustar-se al valor estimat del deute pendent.
2. Aproximació múltiple
L’enfocament de múltiples utilitza els ingressos aproximats per vendes d’una empresa durant l’últim any d’un model de flux de caixa rebaixat, després s’utilitza un múltiple d’aquesta xifra per arribar al valor del terminal. Per exemple, una empresa amb vendes previstes de 200 milions de dòlars i un múltiple de 3 tindria un valor de 600 milions de dòlars l'any terminal. En aquesta versió no hi ha descompte.
3. Model de creixement estable
El darrer mètode és el model de creixement estable. A diferència del model de valors de liquidació, el creixement estable no suposa que l'empresa es liquidarà després de l'any final. En canvi, se suposa que es reinverteixen els fluxos d’efectiu i que l’empresa pot créixer a un ritme constant a perpetuïtat.
El tipus de descompte d’aquest model és diferent segons s’apliqui a un patrimoni net o a una empresa. El cash flow d’un patrimoni net es tracta com a dividends en el model de descompte de dividends. Per a una empresa, la taxa de descompte és més similar als fluxos de caixa descomptats.
Per què el valor del terminal de descompte?
La majoria de les empreses no suposen que deixin d’operar al cap d’uns anys. Esperen que el negoci continuï per sempre (o, com a mínim, molt de temps). El valor del terminal és un intent d’anticipar el valor futur d’una empresa i aplicar-lo als preus actuals.
Això només es pot fer descomptant el valor futur. El valor dels diners no es manté constant al llarg del temps, per la qual cosa no fa cap bé a l’inversor d’avui només comprendre el valor nominal d’una empresa molts anys en el futur.
