Un contracte de futurs d'índex uneix les parts a un valor acordat per a l'índex subjacent en una data futura especificada. Per exemple, el contracte de futurs de març de l’exercici en curs amb l’índex Standard & Poor's 500 reflecteix el valor esperat d’aquest índex al tancament del negoci el tercer divendres de març. Com qualsevol derivat, es tracta d’un joc de suma zero: una part és llarga i l’altra curta, i el perdedor ha de pagar al guanyador la diferència entre el preu de futurs índex acordat i el valor de tancament de l’índex al venciment.
Valor raonable d'un futur índex
Tot i que els futurs de l’índex estan estretament relacionats amb l’índex subjacent, no són idèntics. Un inversor en futurs de l'índex no rep (si és llarg) ni deu (si és curt) dividends sobre les accions de l'índex, a diferència d'un inversor que compra o ven breus les accions de components o un fons borsat que realitza un seguiment de l'índex.
Els futurs índexs també cotitzen per marge. Un inversor que compra futurs per valor de 100.000 dòlars ha de suposar al voltant del 5% de l’import principal (5.000 dòlars) al principi, mentre que un inversor en els components d’accions o en una ETF ha de sumar els 100.000 dòlars complets.
El preu dels futurs índex ha de ser igual al valor de l’índex subjacent només a la seva caducitat. En qualsevol altre moment, el contracte de futur té un valor raonable en relació amb l'índex, que reflecteix els dividends previstos perduts (una deducció del valor de l'índex) i el cost de finançament de la diferència entre el marge inicial i l'import principal del contracte (una addició) entre la data de comercialització i la caducitat. Quan els tipus d’interès són baixos, l’ajust de dividends supera el cost de finançament, de manera que el valor raonable per a futurs índex és normalment inferior al valor índex.
Índex Arbitratge de futurs
El fet que els futurs de l’índex tinguin un valor raonable no vol dir que cotitzin a aquest preu. Els participants al mercat utilitzen futurs índex per a propòsits diferents, inclosos els de cobertura, l’ajust de l’assignació d’actius mitjançant programes de superposició de futurs índexs o la gestió de transicions, o bé especulació directa sobre la direcció del mercat. Els futurs de l’índex són més líquids que els del mercat en els components individuals de l’índex, de manera que els inversors s’afanyen a modificar els futurs de l’índex de la seva exposició patrimonial, fins i tot si el preu no és igual al valor raonable.
Sempre que el preu dels futurs índex s’allunya del valor raonable, crea una oportunitat de negociació anomenada arbitratge d’índexs. Els principals bancs i cases de valors mantenen models informàtics que fan el seguiment del calendari d’exdivisos dels components de l’índex i condicionen els costos d’endeutament de les empreses per calcular el valor raonable de l’índex en temps real. Tan aviat com la prima del preu dels futurs índex o el descompte al valor raonable cobreix els seus costos de transacció (liquidació, liquidació, comissions i impacte esperat al mercat), a més d’un petit marge de benefici, els ordinadors s’incrementen, ja sigui venent futurs índex i comprant el subjacent. accions si els futurs cotitzen amb una prima o a la inversa si els futurs cotitzen amb descompte.
Índex Horari de comercialització de futurs
L’arbitratge de l’índex manté el preu dels futurs índex a prop del valor raonable, però només quan tant els futurs d’índex com les accions subjacents es cotitzen al mateix temps. Mentre que la borsa nord-americana s’obre a les 9:30 hores i es tanca a les 16:00, els futurs d’índexs cotitzen 24 hores a 24 hores en plataformes com Globex, un sistema de negociació electrònica gestionat pel grup CME. La liquiditat dels futurs de l’índex cau fora de les hores de negociació borsària perquè els jugadors d’arbitratge de l’índex ja no poden pactar el seu comerç. Si el preu dels futurs es converteix en irregular, no poden cobrir un índex de compra o venda de futurs mitjançant una venda compensadora o una compra de les accions subjacents. Però altres participants del mercat continuen actius.
Els futurs de l'índex prediuen la direcció d'obertura
Suposem que les bones notícies surten a l’estranger durant la nit: un banc central baixa els tipus d’interès o un país informa d’un creixement més fort del que s’esperava del PIB. Probablement els mercats de capital locals augmentaran i els inversors també poden preveure un mercat més fort als Estats Units. Si compren futurs índexs, el preu augmentarà. I amb arbitres d'índexs al marge fins que no s'obri la borsa nord-americana, ningú contrarestarà la pressió de compra, encara que el preu dels futurs superi el valor raonable. Tanmateix, tan aviat com obri Nova York, els arbitres d'índexs executaran les operacions que calguin per tornar a la línia del preu dels futurs índexs: en aquest exemple, comprant les accions dels components i venent futurs índex.
Els inversors no poden simplement comprovar si el preu dels futurs és superior o inferior al seu valor de tancament del dia anterior. Els ajustaments de dividends del valor raonable dels futurs índex canvien durant la nit (són constants durant cada dia) i la direcció indicada del mercat depèn del preu dels futurs índexs en relació amb el valor raonable independentment del tancament precedent. Les dates d’ex dividend no es distribueixen uniformement al calendari; acostumen a agrupar-se al voltant de determinades dates. Un dia en què diversos constituents de l'índex més gran excedeixen de dividend, els futurs de l'índex poden bescanviar per sobre del tancament previ, però encara impliquen una obertura inferior.
A curt termini
Els preus futurs de l’índex són sovint un excel·lent indicador de l’orientació del mercat d’obertura, però el senyal funciona només per un període breu. La negociació és generalment volàtil en l'obertura, que representa una quantitat desproporcionada del volum total de negociació. Si un inversor institucional pesa amb un gran programa de compra o venda de diverses accions, l'impacte del mercat pot trasbalsar qualsevol moviment de preus que indiquin els futurs de l'índex. Els operadors institucionals vetllen, per descomptat, sobre els preus futurs, però, com més grans siguin les comandes que han d'executar, menys important serà el senyal de direcció dels futurs índex.
Les obertures tardanes també poden alterar l'activitat d'arbitratge d'índexs. Tot i que el mercat borsari s’obre a les 9:30 hores, no totes les accions comencen a cotitzar alhora. El preu d’obertura s’estableix mitjançant un procediment de subhasta i, si les ofertes i ofertes no es superposen, les accions romanen tancades fins que no apareguin les comandes coincidents. Els jugadors d’arbitratge de l’índex no intervindran fins que puguin executar les dues parts de les seves operacions, cosa que significa les existències més grans –i preferiblement totes- d’un índex s’han d’haver obert. Com més llarg es mantinguin els líders arbitrals, més seran les possibilitats que una altra activitat del mercat anul·li el senyal de direcció de futurs índexs.
La línia de fons
Si el preu del futur suggereix que el mercat augmentarà a l’obertura, els inversors que vulguin vendre aquell dia poden desitjar esperar fins que s’obri el mercat abans d’entrar a la seva comanda o establir un límit de preus més alt. Els compradors poden voler mantenir-se quan els futurs de l'índex preveuen una obertura més baixa. Res està garantit, però. Els futurs índexs prediuen la direcció del mercat d'obertura la majoria de les vegades, però fins i tot els millors visitants no sempre són encertats.
Els inversors poden controlar els preus futurs i els valors raonables en llocs web com CNBC o CNN Money, ambdós aspectes que també mostren indicis previs al mercat d’accions individuals (un indicador menys fiable a causa de la poca liquiditat).
