Els titulars de les empreses públiques tenen essencialment dues opcions per comprar i vendre les accions de les seves empreses. El primer és dur a terme les transaccions al mercat obert, per les quals es compren o venen valors a través d’un corredor, igual que qualsevol inversor minorista. La segona opció és dur a terme la transacció de forma sistemàtica mitjançant el que s’anomena un pla 10b5-1. Aquesta regla de la Comissió de Valors i Valors (SEC) permet una forma sistemàtica de negociació privilegiada que és legal. Tanmateix, l'activitat de negociació permesa a través del 10b5-1 pot ser beneficiosa tant per a privilegiats com per a inversors individuals.
Punts clau
- Els titulars o executius han de seguir normes específiques sobre compra i venda d’accions de la companyia tal com estipula el SEC. La Regla 10b5 va ser, en part, promulgada per la SEC per prohibir la compra o venda de valors per part d’interns a partir d’informació no pública. El 2000, la SEC va actualitzar la sentència, coneguda com a 10b5-1 o 10b5-1 (c), que permet defensar-se de la regla de venda privilegiada. La sentència 10b5-1 permet als privilegiats crear un pla de negociació abans d'una comerç pel qual s’utilitza una data o un preu preestablerts per activar el comerç.
Comprensió de la regla 10b5-1
La Regla 10b5 va ser creada originalment per la SEC el 1934, cosa que fa il·legal defraudar, enganyar o operar de manera fraudulenta quan realitzés transaccions de valors i accions en borses nacionals.
La Regla 10b5 també es va promulgar per prohibir la compra o venda d'un títol sobre la base d'informació no pública. Es considera que com a informació privilegiada qualsevol comerç amb informació material que no sigui pública, anomenada informació privilegiada i és il·legal segons la norma 10b5 de la Regla.
Tanmateix, el 2000, la SEC va dictar una decisió administrativa, coneguda com a 10b5-1, o 10b5-1 (c), que permet defensar-se de la norma de venda privilegiada. L’activitat comercial es permet sempre que l’individu pugui determinar que no es va utilitzar cap informació privilegiada diferent com a base del comerç.
Un pla de 10b5-1
La sentència 10b5-1 va crear una situació en la qual els privilegiats podien crear un pla de negociació abans d’un comerç si fixaven una data o un preu específic per a realitzar una transacció (compra o venda). Un cop transcorregut l’esdeveniment, el comerç s’activa. Aquests plans de negociació es coneixen com a plans de 10b5-1.
Per exemple, els executius poden voler comprar accions durant tot l'any natural. El pla 10b5-1 els permet adquirir un nombre fix d’accions en dates especificades, com el primer dia de negociació del mes. La transacció és automàtica i executada per un corredor. L'informat o l'executiu estarien fora de perill d'una infracció de la SEC, fins i tot si disposés d'informació privilegiada en el moment de la venda, sempre que es configurés el pla quan no es coneixés informació material que no fos pública.
De vegades, un executiu pot voler diversificar les seves participacions, però no vol vendre una gran part d’accions alhora, per por que pugui enviar un missatge equivocat a la comunitat d’inversions. Els inversors controlen la compravenda privilegiada ja que l'activitat de compra sovint es considera un signe positiu que els executius creuen que les accions augmentaran en el futur. Per contra, es pot apreciar que la venda privilegiada és que els executius creuen que l'empresa i el seu preu de l'acció podrien tenir un rendiment inferior en el futur.
Com a resultat, l'executiu pot establir un pla que liquidi 1.000 accions al mes durant l'any que ve. De nou, les operacions són automàtiques i tenen lloc en un moment determinat.
Beneficis dels plans 10b5-1 per a inversors i inversors
Hi ha diversos avantatges dels plans 10b5-1 tant per a privilegiats com per a inversors individuals.
Millora la transparència
Com que un 10b5-1 és un mètode sistemàtic preestablert per acumular i vendre accions, la tinença d'informació privilegiada és menys rellevant. L'enfocament sistemàtic ajuda les acusacions derivades de la comercialització privilegiada i la conducció inicial després que es tracti un comerç. L’execució anticipada és quan algú participa en un comerç amb coneixement d’informació privada que pot influir en el preu de la seguretat, donant lloc a un benefici financer. Un pla 10b5-1 ajuda els executius a millorar la transparència al voltant de les transaccions privilegiades que impedeixen l’aparició de comportaments inadequats.
Els períodes de Windows i Apagament adquireixen menys rellevància
Moltes empreses estableixen finestres de negociació o períodes de temps en què un executiu individual pot realitzar una operació de valors. Les empreses també estableixen períodes d’aturada, que estableixen que –entre determinats períodes de temps– no es poden realitzar operacions de borses.
Tanmateix, un 10b5-1 fa essencialment ambdues aquestes estratègies perquè les operacions són sistemàtiques. És a dir, les operacions es fan independentment de si la persona té informació interior (en el moment de la transacció) o si l'empresa està a punt de notificar bones o males notícies.
Redueix la mala interpretació de l’activitat privilegiada
Quan un privilegiat compra o ven accions al mercat obert, la llei estableix que les dades comercials han de ser fetes públiques. Quan les dades comercials són notificades a la SEC, els principals punts de comunicació i les empreses d’inversió difonen la informació al públic.
Malauradament, quan es publiquen les dades, es poden interpretar malament. Per exemple, quan un privilegiat ven les seves accions, alguns inversors poden deduir de la transacció que ell o ella ja no es troba darrere de l'empresa. El resultat podria ser un augment de l’activitat de venda per part dels inversors. En realitat, la venda del privilegiat pot ser immaterial, el que significa que només representa una petita part dels actius de la persona.
Per contra, les compres privilegiades petites de vegades es consideren un indicador que el preu actual ofereix una oportunitat de compra excel·lent. Els inversors també podrien deduir que l'informat coneix algunes notícies positives sobre l'empresa que està a punt de ser llançada i es va afanyar a comprar accions per aprofitar els moviments de preus favorables previstos. En realitat, la intenció del privilegiat era el de comprar diversos trams d'accions en el futur a diversos preus.
Tanmateix, quan un pla sistemàtic està en marxa –com en el cas d’un pla 10b5-1–, els inversors poden veure amb més claredat les intencions del privilegiat. Per exemple, quan els privilegiats liquiden les accions en punts consistents durant tot l’any, els inversors són conscients del pla i són més aptes per entendre que l’informat es limita a diversificar les participacions.
A més, la posició reduïda de la propietat privilegiada demostra que l'executiu continua confiant en l'empresa. El resultat és que l'activitat privilegiada no condueix a la frenètica de l'activitat comercial per part dels inversors.
Els inversors saben què esperar i quan s’ho poden esperar
Els informes privilegiats poden experimentar un retard abans que arribi a la inversió mitjana. La SEC exigeix que el formulari 4 — les presentacions realitzades quan es produeixin canvis en la propietat— s’han de presentar dins dels dos dies hàbils de l’ofici. Tot i això, l'activitat pot trigar uns dies abans que s'hagi informat als inversors a través de punts de premsa, corredors i serveis d'investigació.
L’activitat comercial també pot arribar a inversors en moments inoportuns, com per exemple un divendres a la tarda quan molts operadors han tornat a casa o no estan negociant activament. La naturalesa sistemàtica d’un pla 10b5-1 ajuda els inversors a saber quan esperen vendes i compres.
