Taula de continguts
- Foses econòmiques
- Empresa de Microsoft
- Les foses de Microsoft per segment
- Microsoft's Moat
Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), una de les majors empreses del món, entén com obtenir avantatges competitius. Algunes diuen aquest avantatge similar a un fossat de protecció que impedeix que altres empreses prenguin la seva quota de mercat. Les economies d’escala, l’efecte de xarxa, la força de la marca, la propietat intel·lectual i la regulació poden contribuir a embussos competitius. Sense aquests factors, la competència de productes i serveis comparables eventualment erosiona els marges operatius. Aquesta sostenibilitat d’ avantatge és extremadament important per als inversors que segueixen les filosofies de Charlie Munger o Warren Buffett.
Aquests avantatges competitius il·lustren com Microsoft funciona a nivell mundial amb suites de productes populars com Windows, Office i Azure. L’efecte de xarxa, les economies d’escala i la marca forta funcionen a favor de Microsoft, però opera en mercats altament competitius que canvien a ritmes accelerats. Morningstar assigna a Microsoft una àmplia fossa econòmica basada en l’èxit recent i competitiu dels productes Office i Cloud, però els marges de caiguda i els beneficis que s’acosten al cost d’oportunitat del capital són signes problemàtics que el fossat pot ser insostenible.
Punts clau
- Microsoft té el que Warren Buffett denomina un fossat fort: avantatges competitius que el protegeixen dels rivals i permeten els seus grans beneficis. La propietat intel·lectual de Microsoft, en concret, les seves patents i el codi de programari propietari, contribueixen a la profunditat del fossat. Com a nom de casa, Microsoft el nom de marca és una part important del seu embull.
Foses econòmiques
Warren Buffett va ajudar a desenvolupar i popularitzar el concepte de fossat econòmic, definit com un avantatge competitiu sostenible que permet a una empresa generar un benefici econòmic per al futur previsible. Sense un fossat, els marges acabaran erosionant-se fins que es tornin iguals per retornar el capital invertit (ROIC). Els mors es poden establir mitjançant economies d’escala, efectes de xarxa, propietat intel·lectual, identitat de marca o exclusivitat legal. L’estratègia de Buffett gira al voltant de la identificació d’empreses amb fossats sostenibles que generen fluxos de caixa, estimant el valor actual dels fluxos de caixa futurs i accions de compra quan el preu cau per sota del valor actual d’aquests fluxos de caixa.
Empresa de Microsoft
El segment de processos de productivitat i negoci de Microsoft inclou ingressos de llicències i subscripcions per a Office i Office 365 per a clients comercials i de consum, així com la suite de Microsoft Dynamics. La productivitat i el negoci generen al voltant d’una quarta part de tots els ingressos.
El segment de núvol intel·ligent inclou l'oferta de servidors públics, privats i híbrids i serveis relacionats. Aporta un altre 25% dels ingressos bruts. El segment informàtic més personal inclou llicències, dispositius, jocs i publicitat de cerca del sistema operatiu Windows i ara suposa gairebé la meitat dels ingressos bruts.
Les foses de Microsoft per segment
La suite Office va ser una força dominant en l’espai d’aplicació de la productivitat durant molt de temps, però l’auge de la computació en núvol, la replicació mitjançant alternatives de codi obert i el canvi de les expectatives de col·laboració i compartició de documents va ajudar a Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) a aprofitar el lideratge. a l'espai amb Google Apps. Microsoft Office 365 va recuperar el lideratge, ja que va triplicar la seva quota de mercat fins al 25%, impulsada per preus més flexibles, millor suport i familiaritat amb els productes antics. Office té una marca forta i es beneficia de l'efecte de xarxa, sobretot quan la col·laboració i l'intercanvi d'arxius es fan més habituals en les operacions empresarials. Tot i això, les fluctuacions de la quota de mercat indiquen que el fossat específic del segment en relació amb altres grans competidors com Google és una mica estret. Office pot solidificar les economies d’escala de l’oferta si es combina amb serveis al núvol i Windows a nivell d’empresa.
El segment de serveis en núvol de Microsoft és un dels diversos actors clau del mercat global, però l'emmagatzematge i els serveis relacionats es mercantilitzen en gran mesura. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) domina la indústria amb un 31% de quota, seguida de Microsoft amb un 9% de quota, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Google i Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Els serveis al núvol poden contribuir a les economies generals d’escala, però és difícil establir un fossat específic per a segments en aquest espai altament competitiu.
Combinant totes les versions de Windows, Microsoft té gairebé un 90% de quota en el mercat del sistema operatiu d'escriptori. Té una identitat de marca forta i els usuaris coneixen molt el sistema operatiu. Inclou la majoria dels nous ordinadors personals que il·lustren i atrapen la seva àmplia fossa en aquesta categoria. Tot i això, Windows manté una quota de mercat inferior a l'1% dels dispositius mòbils i tauletes i els consumidors canvien ràpidament cap a factors en què Microsoft és menys dominant. Hi ha preocupacions sobre la durabilitat del fossat, almenys per l’amplada actual.
Microsoft's Moat
Les proves quantitatives per al fossat competitiu són l'estabilitat del marge i el rendiment del capital invertit (ROIC) en relació amb el cost mitjà ponderat del capital (WACC). El ROIC de Microsoft del trimestre que va acabar el setembre del 2019 va ser del 92, 39%, mentre que el seu WACC era d'aproximadament el 7, 19%, assumint una prima de risc del mercat del 6, 2% i un tipus d'interès efectiu barrejat del 2, 71%. Aquesta propagació és positiva, però estreta, i s'ha anat reduint amb el pas del temps a mesura que s'ha reduït el marge brut i el marge operatiu. A mesura que els marges de benefici s’estableixen a nivells mínims de la dècada, la fossa de Microsoft pot tenir una sostenibilitat a llarg termini.
