Tant si teniu previst comprar una opció de trucada o de trucada, us convé saber-ne més que l’impacte d’una variació de la base del preu de la vostra opció. Sovint, els preus d’opcions semblen tenir una vida pròpia fins i tot quan els mercats es mouen segons el previst. Una mirada més propera, però, revela que un canvi de volatilitat implicada sol ser el culpable.
TUTORIAL: Fonaments bàsics sobre les opcions
Si bé coneixeu l'efecte que té la volatilitat en el comportament dels preus d'opcions pot ajudar a amortir les pèrdues, també pot afegir un bon bonus a les operacions que guanyin. El truc és entendre la dinàmica de preus-volatilitat: la relació històrica entre els canvis direccionals dels canvis subjacents i direccionals de la volatilitat. Afortunadament, aquesta relació en els mercats de renda variable és fàcil d'entendre i és fiable. (Per aprofundir més en la volatilitat del preu, consulteu la volatilitat del preu Vs. Palanca .)
Relació preu-volatilitat
El gràfic de preus de S&P 500 i l'índex de volatilitat implicat (VIX) per a opcions que cotitzen en el S&P 500 demostra que hi ha una relació inversa. Com demostra la figura 1, quan el preu del S&P 500 (trama superior) es mou més baix, la volatilitat implicada (parcel·la inferior) està movent més alta i viceversa. (Els gràfics són una eina essencial per fer el seguiment dels mercats. Obteniu més informació sobre el gràfic que molts inversors utilitzen per interpretar la volatilitat i establir operacions puntuals; consulteu els gràfics de barres de ranures: una visió diferent dels mercats .)
Els impactes dels canvis de preus i volatilitat en les opcions
La taula següent resumeix la dinàmica important d'aquesta relació, indicant amb signes "+" i "-" com l'impacte cadascun dels moviments subjacents i associats en volatilitat implícita (IV) sobre els quatre tipus de posicions directes. Per exemple, hi ha dues posicions que tenen "+ / +" en una condició determinada, cosa que significa que experimenten un impacte positiu tant en canvis de preu com en volatilitat, cosa que fa que aquestes posicions siguin ideals en aquesta condició: les posicions llargues es veuen afectades positivament per una caiguda en S&P 500 però també de l’augment corresponent de la volatilitat implícita, i les reduccions breus reben un impacte positiu tant del preu com de la volatilitat amb un augment del S&P 500, que correspon a una caiguda de la volatilitat implícita. (Obteniu més informació sobre l'efecte que té la volatilitat en els preus d'opcions. Consulteu la relació preu-volatilitat: evitar les sorpreses negatives .)
Però, al contrari de les seves condicions "ideals", a llarg termini i a poques ocasions experimenta la pitjor combinació d'efectes, marcada per "- / -". Les posicions que mostren una combinació mixta ("+/-" o "- / +") reben un impacte mixt, cosa que significa que el moviment dels preus i els canvis en la volatilitat implicats funcionen de manera contradictòria. Aquí és on trobareu les vostres sorpreses de volatilitat.
Per exemple, dir que un comerciant considera que el mercat ha disminuït fins a un punt en què està desbordat i que es deu a almenys un ral·li contra-tendència. (Vegeu la figura 1 on una fletxa apunta a un S&P 500). Si el comerciant anticipa correctament el gir en la direcció del mercat (és a dir, tria un fons del mercat) comprant una opció de trucada, pot descobrir que els beneficis són molt. més petita o fins i tot inexistent després del moviment ascendent (segons el temps que hagi passat).
Recordeu a la taula 1 que una trucada llarga pateix una caiguda de la volatilitat implícita, tot i que es beneficia d'una pujada del preu (indicada per "+/-"). I la figura 1 mostra que els nivells de VIX cauen a mesura que el mercat avança més alt: la por disminueix, reflectida en un descens de la VIX, que condueix a la baixada dels nivells de prima, tot i que l'augment dels preus està augmentant els preus de la prima de trucada.
Les trucades llargues als mercats inferiors del mercat són "costoses"
A l'exemple anterior, el comprador de trucades a baix del mercat acaba comprant opcions molt "cares" que en realitat ja tenen un preu a l'alça del mercat. La prima pot disminuir dràsticament a causa de la caiguda de la volatilitat implícita, contrarestant l’impacte positiu d’una pujada del preu, deixant que el comprador de trucades desconcertat disminuïa per què el preu no s’apreciava del previst.
Les figures 2 i 3 que es mostren a continuació demostren aquesta decebedora dinàmica mitjançant preus teòrics. A la figura 2, després d'una ràpida evolució de la subjacent fins a 1205 des de 1185, es produeix un benefici per aquesta hipotètica trucada de febrer de 1225 que es desprenia de diners. El moviment genera un benefici teòric de 1.120 dòlars.
Però aquest benefici no assumeix cap canvi en la volatilitat implícita. Quan es fa una compra de trucades especulatives a prop d’un fons del mercat, és segur suposar que es produeix, almenys, una caiguda de la volatilitat implícita de 3 punts percentuals amb un rebot del mercat de 20 punts.
La figura 3 mostra el resultat després d’afegir la dimensió de volatilitat al model. Ara el benefici de la jugada de 20 punts és de 145 $. I, si, mentrestant, es produeix alguna decadència del valor temporal, el dany és més greu, indicat per la següent línia de beneficis / pèrdues més baixa (T + 9 dies a la cotització). Aquí, malgrat la superació, el benefici s'ha convertit en pèrdues d'aproximadament 250 dòlars.
Una forma de reduir els danys causats pels canvis de volatilitat en un cas com aquest és comprar una distribució de trucades de trucades. És possible que els comerciants més agressius vulguin establir ofertes curtes o fer publicitats, amb una relació "+, +" amb un augment del preu. Tingueu en compte, però, que una disminució del preu té un impacte "- / -" per als venedors de venda, el que significa que les posicions no només patiran la caiguda del preu, sinó també l'augment de la volatilitat implicada.
Els llargs punts de venda als mercats són més barats
Ara donem un cop d’ull a la compra d’un llarg termini. En aquest moment, escollir una part superior del mercat introduint una opció de posada màxima té un avantatge per escollir un fons de mercat introduint una trucada llarga. Això és degut a que les relacions de temps llargs tenen una relació "+ / +" amb els canvis de volatilitat dels preus / implicats.
A les figures 4 i 5 següents, establim una hipotètica quantitat de diners fora de diners de febrer de 1125. A la figura 4, podeu veure que una baixada ràpida del preu de 20 punts a 1165 sense cap canvi en la volatilitat implicada comporta un benefici de 645 dòlars. (Aquesta opció està més allunyada dels diners, de manera que té un delta més reduït, donant lloc a un guany més petit amb un moviment de 20 punts en comparació amb la nostra hipotètica opció de trucada 1225, que és més a prop dels diners.)
Mentrestant, contemplant la figura 5, que mostra un augment de la volatilitat implicada en tres punts percentuals, veiem que el benefici augmenta fins als 1.470 dòlars. I fins i tot amb la disminució del valor del temps que es va produir en T + 9 dies al comerç, el benefici és de gairebé 1.000 dòlars.
Per tant, especular sobre les caigudes del mercat (és a dir, intentar obtenir-ne un punt més alt) comprant opcions de venda té un avantatge de volatilitat implicat. El que fa que aquesta estratègia sigui més atractiva és que a la part més alta del mercat, la volatilitat implícita és normalment en mínims extrems, de manera que un comprador comprat comprà opcions molt "barates" que no tenen massa risc de volatilitat plasmada en els seus preus.
La línia de fons
Tot i que hagueu previst correctament un rebot del mercat i intentar guanyar comprant una opció, és possible que no rebeu els beneficis que esperàveu. La caiguda de la volatilitat implícita en els rebots del mercat pot provocar sorpreses negatives, contrarestant l’impacte positiu d’una pujada del preu. D'altra banda, la compra de punts de venda als mercats té el potencial de proporcionar algunes sorpreses positives, ja que la caiguda dels preus empenta nivells de volatilitat implicats més elevats, afegint un benefici addicional addicional a un termini de compra molt "barat". El fet de ser conscient de la dinàmica de la volatilitat dels preus i la seva relació amb la posició de l’opció pot afectar significativament el rendiment del vostre comerç.
