Què és un fons de promesa?
Un fons de penyora és un tipus de vehicle d’inversió en què els participants estan d’acord, o “compromesa”, per aportar capital a una sèrie d’inversions. A diferència d'una piscina cega, els contribuents a un fons de promesa es reserven el dret de revisar cada inversió abans de contribuir. Si no aproven la inversió específica que s’està considerant, poden abstenir-se d’invertir en aquest projecte en concret.
Els fons de promesa són un enfocament comú per invertir en capital de risc (VC) entre els inversors que desitgin conservar el control sobre les decisions d'inversió individuals.
Punts clau
- Un fons de penyora és un vehicle d'inversió en què els patrocinadors aporten capital de forma acord per part. Els inversors es reserven el dret a optar a inversions concretes. Per contra, els fons d'inversió de cegues no ofereixen aquest nivell de flexibilitat. Els fons públics són populars a la comunitat de VC, tot i que també s'utilitzen en altres àrees de la indústria, com ara les adquisicions de capital privat o les adquisicions immobiliàries comercials.
Comprensió dels fons de compromís
El concepte de fons de promesa va guanyar popularitat després de la bombolla dotcom de finals dels anys 90 i principis dels anys 2000. Durant aquella crisi, els fons de cecs cecs que havien fet inversions agressives en empreses tecnològiques van fer front a enormes pèrdues. En resposta, els inversors van recórrer a enfocaments alternatius que podrien permetre una major supervisió del procés d'inversió.
Per a aquests inversors, la virtut principal del format del fons de promesa és que no obliga els inversors individuals a recolzar les empreses en què no volen invertir, però que la majoria dels inversors recolzen. En lloc de ser coaccionats per participar en aquestes inversions, els inversors de fons de compromís poden optar o no a la seva inversió, cas per cas. Per a molts inversors afectats pel bust de dotcom, aquesta va ser una innovació benvinguda.
Tot i que té les seves arrels en el sector de la posada en marxa tecnològica, els fons de compromís actualment s'utilitzen en diverses indústries i no es limiten a les inversions en un primer moment. De fet, a causa de la flexibilitat afegida que ofereix als inversors, els gestors de fons de promesa poden trobar més fàcil recaptar capital mitjançant aquest model en comparació amb els fons de cecs cecs.
A banda de permetre a la discreció dels inversors sobre si avalen oportunitats específiques, els fons de promesa es vertebren generalment de manera similar als fons convencionals de PE. L’efectiu aportat pels inversors es manté en un vehicle de propòsit especial (SPV), que s’utilitza com a capital patrimonial per finançar adquisicions. Els diners recaptats també es destinen a finançar despeses administratives i taxes de gestió.
Si bé l'estructura del fons de garantia ofereix un major control als inversors, però també té alguns inconvenients. Concretament, els fons de promesa poden ser menys capaços d’aprofitar oportunitats d’inversió sensibles al temps, a causa de la manca de certesa al voltant del capital inversor. De la mateixa manera, els gestors de fons de penyora poden tenir dificultats per reclutar inversors de tercers per assistir en grans ofertes, ja que els individus implicats en el fons de penyora poden diferir d'un acord amb un altre.
Per últim, els venedors amb diversos pretendents poden preferir afrontar una estructura de fons més tradicional en la qual ja hi ha capital permanent, sobretot si volen tancar-se el més ràpidament possible.
Exemple real d'un fons de promesa
Suposem que sou l’administrador d’un fons de promesa especialitzat en adquisicions immobiliàries comercials. Elabora un document d’estratègia que descriu el seu enfocament d’inversió, amb diversos exemples de possibles candidats a l’adquisició. A partir de la vostra investigació de mercat i modelatge financer, rebeu interessos previs de 10 inversors.
Com que utilitzeu un model de fons de promesa, els vostres deu inversors no aporten capital al vostre fons inicialment. En canvi, acorden revisar cada inversió individualment i, a continuació, decideixen si invertir capital en cada acord proposat. Amb aquest compromís general a la mà, vau proposar trobar i desenvolupar possibles ofertes.
A causa de la flexibilitat que oferiu als vostres inversors, heu pogut trobar els vostres deu patrocinadors relativament ràpidament. Alguns van cercar específicament el control que proporciona el vostre fons de compromís i se’ls hauria agradat incòmode si haguéssiu utilitzat un model de piscina cega.
D'altra banda, la vostra estructura de fons de promesa no està exempta de complicacions. Concretament, impedeix saber amb certesa quants dels vostres inversors optaran per invertir en un determinat projecte. Per aquest motiu, no podeu estar segur si un projecte determinat pot ser massa gran perquè el pugueu fer front. De la mateixa manera, quan negocieu amb venedors, heu de projectar la confiança que podeu tancar l’acord tot i no saber amb certesa si els vostres inversors proporcionaran els fons necessaris.
