Què és el risc de liquidació prèvia?
El risc de liquidació prèvia és la possibilitat que una part d’un contracte incompleixi les seves obligacions en virtut d’aquest contracte, donant lloc a un error abans de la data de liquidació. Aquest defecte d’una part acabaria prematurament el contracte i deixaria a l’altra part que patís pèrdues d’alguna manera si no s’assegura.
Un risc d’aquest tipus també pot comportar un risc de costos de substitució, ja que la persona lesionada ha de contractar un nou contracte per substituir l’antic. Els termes i les condicions de mercat poden ser menys favorables per al nou contracte.
Punts clau
- Es tracta d’un risc associat a tots els contractes, però la frase s’aplica més sovint a contractes financers com ara contractes a distància i swap. El cost real d’aquest risc no es calcula específicament, però s’entén generalment que s’inclou en la fixació de preus d’aquests contractes. Aquest risc s'aplica en casos molt rars als mercats de renda variable i de bons, però és menys sovint un tema de preocupació que en altres instruments financers.
Comprensió del risc de liquidació prèvia
Hi ha risc associat a tots els contractes. Aquest risc particular és més que un concepte que un cost fungible. El risc de liquidació prèvia inclou una de les parts implicades que no compleix la seva obligació de realitzar una acció predeterminada, de lliurar un bé o servei declarat o pagar un compromís financer contractat.
El cost d’aquest risc no és explícit, sinó que s’inclou en els preus i els honoraris dels contractes. Aquest risc és molt més aplicable en derivats com ara contractes anticipats o swap. Els rendiments previstos ajustats al risc han d’incloure la factorització del risc de contrapartida, ja que s’inclourà en la fixació de preus d’aquestes transaccions. Diferents intercanvis ho fan de diferents maneres. Per exemple, les transaccions futures difonen parcialment aquest risc entre les comissions de compensació percebudes a través de la borsa.
Totes les parts han de considerar la pèrdua dels pitjors casos que es pot produir si una contrapartida es fa per defecte abans de la transacció o es faci efectiva. La pitjor pèrdua dels casos pot ser un moviment advers del preu o del tipus d’interès, en aquest cas la persona lesionada ha d’intentar contractar un nou contracte amb el preu o les taxes a nivells menys favorables. Altres ramificacions poden implicar possibles problemes legals per incompliment del contracte.
És imprescindible tenir en compte la solvència de l’altra part i la volatilitat o la probabilitat que el mercat pugui moure’s negativament en el cost d’un error.
Per exemple, suposem que l’empresa ABC forma un contracte al mercat de divises amb la companyia XYZ per canviar dòlars nord-americans en ien japonès en dos anys. Si abans de la liquidació, l’empresa XYZ fa fallida, no podrà completar l’intercanvi i ha d’implicar el contracte per defecte. Si suposem que l’empresa ABC encara vol o necessita contractar aquest contracte, haurà de formar un nou contracte amb una altra part, cosa que comportarà un risc de reemplaçament.
En teoria, existeix el risc de liquidació prèvia per a tots els títols, però les operacions en accions que tinguin una durada curta poden tenir una part tan petita dels costos comercials associats al risc de contrapartida que és una part indistinguible de la transacció.
Risc de costos de reposició
Com s'ha esmentat, el risc de cost de substitució és la possibilitat que la substitució d'un contracte per defecte pugui tenir termes menys favorables. Un bon exemple prové del mercat de bons i dels problemes creats per un bescanvi anticipat. Alguns bons tenen una funció de trucada o de bescanvi anticipat. Aquestes característiques donen a l'emissor el dret, però no l'obligació, de tornar a comprar la totalitat o alguns dels seus bons abans que arribin al venciment. Si els bons tenien un cupó del 6% i els tipus d’interès cauen fins al 5% abans de la venciment de l’obligació, a l’inversor li seria difícil substituir el flux d’ingressos previst per valors similars.
En el cas d’un canvi d’interès o de divises, un canvi d’interès o de tipus de canvi abans de la liquidació donarà lloc al mateix problema, encara que en un termini més curt.
