La setmana passada, les accions de la companyia canadiana de cànnabis Aphria (APHA) van caure més del 20% en un sol dia de negociació. Tot i que el creixent mercat de la marihuana legal ha vist una bona part de la turbulència, la caiguda massiva del preu de les accions va destacar encara. Per què el canvi sobtat de preu? A la tarda, el venedor curt Hindenburg Research va al·legar que els interns d'Aphria havien participat en adquisicions sobrevalorades i en informes financers fraudulents.
Aphria va publicar un comunicat en què va denunciar l'informe del venedor curt com un "intent malintencionat i autoservidor de guanyar manipulant el preu de les accions", però el dany ja s'havia produït. Al tancament del mercat el 14 de desembre de 2018, el preu de les accions s'havia començat a recuperar a partir del seu 4 de desembre inferior a 4, 51 dòlars per acció. No obstant això, tot i que es va negociar fins a 5, 60 dòlars per acció, Aphria es manté molt per sota de la franja compresa entre els 8 i els 10 dòlars que va gaudir fins a bona part del novembre.
Quin és el problema de les adquisicions de cànnabis?
Per als inversors que entren en el panorama del cànnabis legal, Àphria és un conte important de prudència. Independentment de si les acusacions del venedor curt són certes o falses, parlen d’una tendència més gran que apareix entre les petites empreses del mercat del cànnabis. A mesura que l’espai legal del cànnabis s’estava apagant, les empreses ansioses de distingir-se han adoptat diversos mitjans per ampliar el seu abast el més ràpidament possible.
Per a algunes operacions, com ara Aurora Cannabis (ACB), això vol dir invertir milions de dòlars en noves instal·lacions, entrar en nous mercats i molt més. Per a d’altres, com Aphria, els mitjans d’expansió han implicat un enfocament una mica més retallat: algunes empreses han crescut adquirint de forma agressiva possibles competidors. Àfria tampoc està sola. Les empreses canadencs de marihuana Aurora (ACB) i Canopy Growth Corp (CGC) han gastat centenars de milions de dòlars per comprar altres objectes de marihuana només en l’últim any.
Si bé les adquisicions a ritme ràpid no són problemàtiques per si mateixes, les empreses tenen problemes quan paguen les adquisicions en accions en lloc de diners en efectiu. Segons algunes estimacions, més de dos terços de les ofertes del sector del cànnabis que comporten un canvi de control de la companyia s’han finançat completament amb accions. A l’espai de fusions i adquisicions mundials, per comparació, es va finançar d’aquesta manera aproximadament la meitat de totes les ofertes d’aquest 2018.
Quan una empresa cànnabis utilitza estoc per comprar un competidor, augmenta el seu nombre total d’accions. Quin és el problema? A mesura que una empresa augmenta les seves accions, dilueixen la quantitat de diners que guanya cadascuna d’aquestes accions, anomenades relacions preu-benefici. Això vol dir dues coses per a les adquisicions: una, les adquisicions fan que sigui més difícil per a les empreses informar de ràtios índexs de preus i guanys, tret que l’adquisició augmenti proporcionalment la quantitat de diners que guanyen; i dues, les adquisicions realitzades amb accions de l'empresa són inherentment arriscades, especialment en un espai tan volàtil com la indústria legal del cànnabis.
Per què la industria del cànnabis és tan volàtil?
El cànnabis legal no és, en general, provat com a indústria. Hi ha desenes d’empreses que aspiraven al domini, però pocs vencedors clars han arribat a aquest moment. Moltes empreses destacades, com Aurora, han estat rebentades per la caiguda del mercat borsari, i és probable que moltes més es vegin afectades per les adquisicions poc aconsellades durant la primera carrera. Què significa tot això per als inversors? Aneu amb compte amb les empreses que s’expandeixen de manera massa agressiva i vigileu les principals adquisicions i vendes d’equips de marihuana en creixement. Els inversors, analistes de mercat i fins i tot les empreses de cànnabis encara no estan segurs de qui sortirà al capdamunt a la carrera per créixer.
