Un dels motors principals dels guanys del mercat de bous ha estat ampliar els marges de benefici, especialment per a les empreses S&P 500. Ara la tendència està revertint. El marge general de l’índex va assolir el pic del 3T 2018 i va cap a la baixa, i poden seguir els preus de les accions.
"Definitivament estem disminuint els marges", va dir Howard Silverblatt, analista d'índex principal de S&P Dow Jones Indices, a Financial Times. Afegeix que la davallada dels marges de 500 i 500 P i 4T 2018 és la més gran des del 4T 2015.
Mentrestant, Goldman Sachs identifica 60 existències amb marges de benefici baixos que semblen vulnerables, incloses aquestes 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL) i Tyson Foods Inc. (TSN) Vegeu la taula següent.
10 existències de marge baixa vulnerables a les caigudes
(Contracció de marge bruta durant els darrers 2 anys)
- Goodyear, -509 bps (punts bàsics) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsMarques de Coagra, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsCarnival, -156 bpsFord, -101 bpsPartellatge unit, -69 bpsTyson Foods, -49 bps
Significació per als inversors
"Els augments constants en els marges han estat la salsa secreta del mercat borsari des de la dècada de 1980, permetent que els ingressos creixessin en un clip molt més ràpid que les vendes i augmenten els preus de les accions com a resultat. Si els marges de benefici només eren per tornar als seus nivells de fa vint anys. A continuació, els guanys (i els preus de les accions) podrien ser un 40% inferiors al que són actuals ", segons una columna del diari The Wall Street Journal.
Diversos factors han impulsat els marges: la disminució dels salaris en un percentatge d'ingressos interns bruts; els impostos sobre empreses cauen del 32% dels beneficis pretax del 2000 a l’11% dels tres primers trimestres del 2018; i augment de la quota de mercat de les grans empreses que han produït economies d’escala de reducció de costos. Aquestes tendències "és poc probable que continuïn", conclou la columna.
Amb els salaris a l'alça a causa de la desocupació baixa des de fa dècades, aquesta tendència ja s'ha revertit. En conseqüència, Goldman aconsella als inversors que considerin existències amb costos laborals baixos.
"L'augment de la inflació eleva els ingressos nominals, però generalment comprimeix els marges de benefici, donant lloc a un impacte mixt en els ingressos corporatius", escriu Goldman. "Amb pressions de costos d’entrada elevades i propenses a seguir pujant, les empreses hauran de ser més agressives a l’hora d’augmentar els preus o acceptar marges de benefici més baixos”, afegeixen.
"Amb pressions de marge grans i cada cop més grans, el mercat de renda variable premia les empreses amb el poder de fixació del preu per mantenir els seus beneficis. Anem a buscar el poder de preus examinant el nivell, la variabilitat i l'actual impuls dels marges bruts de l'empresa respecte als companys del sector", informa l'informe. continua. Des de maig de 2018, la llista de 41 accions de Goldman amb marges elevats i poder de preus ha sobrepassat 60 contraparts de marge baix i poder de preus en 17 punts percentuals (guany del 13% enfront del 4% de pèrdues).
General Electric, un conglomerat industrial amb problemes en un esforç de reestructuració prolongat, té problemes per sobre dels marges febles. La seva càrrega massiva de deute augmenta la possibilitat de costos de refinançament bruscament elevats i una possible rebaixa a l'estat de les obligacions brutes.
Mirant endavant
"La saviesa comuna és que els marges s'aniran debilitant a partir d'aquí. No creiem que la consolidació potencial hagi de ser molt important", segons va dir Mislav Matejka, cap d'estratègia global i d'equitat europea de JPMorgan a CNBC. Al contrari de la saviesa convencional, va indicar que hi ha una forta correlació històrica positiva entre els preus de les mercaderies i els marges de benefici.
