Una de les estratègies més populars entre els inversors individuals és la redacció de trucades: l’inversor compra 100 accions d’accions i ven una opció de trucada, atorgant a algú el dret de comprar aquesta acció a un preu específic, conegut com a preu de vaga, per un preu limitat. temps. Sovint, l’opció caduca inútil i l’inversor manté tant el seu estoc com la prima d’opció. (Si necessiteu una actualització ràpida sobre aquesta estratègia, consulteu Els fonaments bàsics de les trucades cobertes. )
Tanmateix, de vegades, el propietari de l’opció exerceix l’opció i l’inversor té assignat un avís d’exercici, obligant-lo a vendre les accions. D’aquesta manera s’aconsegueix el màxim benefici disponible en escriure trucades cobertes.
Malauradament, massa inversors tem que se’ls assigni aquest avís d’exercici. Com que no són insegurs, potser creuen que algú els va enganyar perquè les accions cotitzen per sobre del preu de la vaga.
No hi ha cap explicació racional per a aquesta por. De fet, ser assignat anticipadament de vegades pot beneficiar als inversors d’opcions excepte en un cas: les opcions OEX. Continua llegint per obtenir més informació sobre l'exercici precoç i per què OEX és l'excepció de la regla.
Exercici precoç
A continuació es mostra la dura veritat: ser assignat un avís d’exercici no és més que una notificació que complies l’obligació que abans acceptàveu en vendre el contracte d’opció. Si teniu accions que no voleu vendre en cap circumstància, no hauríeu d’escriure trucades cobertes.
De fet, suposant que el vostre compte tingui marge suficient per ocupar la posició, rebre un avís de cessió abans de la seva caducitat es pot convertir en diners gratuïts de vegades a causa del potencial de benefici addicional. Dit d'una altra manera, si l'acció baixa sobtadament per sota del preu de la vaga, cada cèntim d'aquest descens per sota de la vaga és efectiu addicional a la butxaca, efectiu que no podríeu guanyar si reduïu la trucada en lloc de les accions.
L’excepció OEX
L'esmentat anteriorment és una explicació força llarga de per què no se li hauria de preocupar mai de ser assignat un avís d'exercici.
Però, com hem esmentat anteriorment, hi ha una excepció important i això es produeix quan veniu opcions OEX. Aquestes opcions són opcions d’estat americà liquidades en efectiu. Totes les altres opcions d'índex comercialitzades activament són d'estil europeu i no es poden exercir abans de la seva caducitat. (Per obtenir més informació, consulteu Explorar opcions europees i opcions per als inversors americans: hauríeu d'anar a l'euro? )
Per què OEX és una excepció? I què té de sumar l’assignació d’un avís d’exercici abans que arribi la caducitat? No ens assabentem que l’inversor individual no hauria de tenir por a l’assignació anticipada?
Quan s'utilitzen opcions de capital , si se li assigna una trucada, l'opció s'anul·la i, en canvi, es converteixen en 100 accions curtes d'acció (o es perden 100 accions de propietat). Per tant, el risc al revés no canvia, però augmenta el vostre benefici potencial per la baixa.
Tot canvia, però, quan se li assigna anticipadament i l'opció es liquida. Mirem per què passa això:
- Quan se li assigna una opció OEX liquidada en efectiu, està obligat a tornar a comprar l’opció al valor intrínsec d’ahir a la nit. (Mirem com funciona aquest exemple a l’exemple següent). No sabreu que us han assignat fins al matí següent, abans que s’obri el mercat per a la negociació. La vostra posició canvia. Ja no teniu cap opció perquè us heu obligat a comprar, sense previ avís. Quan les opcions de capital social, l’opció de trucada que teníeu se substituïx per una de curta durada. En assignar-se, es substitueix una posició de posicionament curta per una de les accions llargues. Però, quan s'assigna a una opció liquidada en efectiu , la posició de l'opció s'anul·la i no hi ha cap substitució. Aquest avís de cessió es produeix sovint com a sorpresa per al principiant de l'opció, que no només no entén per què algú exerciria l'opció abans de la seva caducitat., però també probablement no se sap que és possible fer exercici precoç.
Protegir-se de l'exercici precoç Exemple 1: Pèrdues en una propagació OEX
Diguem que decidiu adoptar una posició alcista i vendre un spread OEX put (que guanya diners quan OEX queda per sobre del preu de vaga de l’opció venuda). Assumeix que OEX és actualment 560. (Per a la lectura de fons en els fulls, llegiu les estratègies de difusió de les opcions .)
Exemple 2: efectes d'un avís d'exercici
Analitzem un escenari diferent. Suposem que tarda una tarda, aproximadament dues setmanes abans de la caducitat de juny, OEX cotitza a 500. Això no és bo perquè hi ha una gran probabilitat que ambdues opcions estiguin en diners quan arribi el venciment, obligant per assumir la pèrdua màxima. Però hi ha esperança. Aproximadament dos minuts després que el mercat borsari es tanqui per a la negociació (les opcions d’índex continuen negociant-se durant 15 minuts més), la Reserva Federal dels Estats Units anuncia inesperadament una reducció del tipus d’interès de 50 punts bàsics (0, 5%). (Per obtenir informació sobre com influeixen les opcions de tipus d’interès, consulteu Gestió del risc del tipus d’interès .)
L’anunci sorprèn a tothom. Les existències han deixat de comercialitzar-se durant el dia a NYSE, però s’estan duent a terme la negociació durant les hores posteriors i els preus de les accions són més alts. Els futurs de l’índex borsari augmenten, cosa que indica que es preveu que el mercat obri demà molt més alt. Les trucades d’OEX augmenten el preu a mesura que tothom vulgui comprar. De la mateixa manera, les ofertes s’ofereixen a preus més baixos. Els preus d’oferta / sol·licitud canvien les opcions, però l’OEX té un preu oficial de tancament de 540 dòlars. El preu de l’índex ignora la negociació posterior a les hores.
Les vendes de l'OEX 540 de juny (la vostra opció breu) eren de 40 dòlars abans de la notícia, però ara l'oferta ha baixat a 28 dòlars. Ningú vendrà aquesta opció a aquest preu. Per què? Qualsevol que tingui el servei pot exercir-lo i rebre el valor intrínsec de l’opció (preu de greva menys preu OEX), o bé 40 €. (Per obtenir més informació, vegeu Comprendre el preu de les opcions .)
Quan arribeu a casa de la feina i escolteu les notícies sobre els tipus d’interès, us sentiu encantats. Quina sort més afortunada per a vosaltres! Si la concentració continua i l'OEX supera el 540, obtindreu un benefici d'aquesta posició.
El proper dia …
Al matí següent, obriu l'ordinador amb ganes. Segur, els futurs de DJIA són 250 punts més alts. Però, quan mireu el vostre compte de corredoria en línia, observeu alguna cosa inusual. La posició de OEX demostra que sou llargs de 10 de juny, quan OEX 530 posa, però no hi ha cap posició en els 540 de juny. No ho enteneu i truqueu immediatament al vostre agent.
El representant d’atenció al client us demana que consulti les vostres transaccions d’ahir. Sabeu que no heu fet operacions, però hi és, just al vostre davant: heu comprat el 10 de juny, OEX 540, que col·loca @40 dòlars.
Expliqueu detingudament que hi ha d'haver algun error perquè no feu el comerç. És aleshores quan la representant et diu que se li va assignar un avís d’exercici que t’obligava a comprar aquestes opcions el valor intrínsec d’ahir a la nit. Amb el preu de tancament d’OEX de 500, heu de pagar 40 dòlars per cada opció. El representant d’atenció al client us diu que ho sento, però no es pot fer res. Li pregunta per què no vas exercir la vostra publicació del 530 de juny quan es va publicar la notícia. Però potser no sabíeu que podríeu fer-ho.
La vostra difusió ha desaparegut. Només us queda 10 de juny: OEX 530 posa. Quan el mercat s’obre i OEX és 515. No hi ha motius per jugar fent les vendes, de manera que no vengueu dissortadament les vendes d’OEX 530 de juny, recaptant 15 dòlars per cadascuna. Pensàveu que la vostra pèrdua màxima per al comerç era de 750 dòlars per distribució, però vau pagar 25 dòlars per tancar el diferencial (paga 40, vengueu a 15) i per tant vau perdre 2.250 dòlars per distribució (2.500 dòlars per tancar la posició menys la quantitat que vau cobrar per a la distribució a el començament, que en aquest cas era de 250 dòlars per distribució), o 22.500 dòlars, quan teniu en compte la posició sencera de deu contractes. Ouch!
És massa tard per fer qualsevol cosa en l'escenari imaginari anterior, però ara que enteneu el problema, hi ha dues bones alternatives:
1. No venguis opcions OEX.
2. Comercialitzeu un dels altres índexs que es liquiden en efectiu, d'estil europeu.
En aquests casos, no se us pot assignar un avís d'exercici abans de la caducitat i aquest esdeveniment infeliç no us passarà mai. (Per a més informació, vegeu Divulgacions de crèdit de toro vertical i ós .)
