Taula de continguts
- Càlcul de les tarifes a futur
- Paritat de tipus d’interès cobert
- Arbitratge de tipus d’interès cobert
- Paritat de tipus d'interès descobert
- IRP Entre els EUA i el Canadà
- Risc d'intercanvi de cobertura
- La línia de fons
La paritat de tipus d’interès (IRP) és l’equació fonamental que regeix la relació entre els tipus d’interès i els tipus de canvi de moneda. La premissa bàsica de la paritat dels tipus d'interès és que els rendiments coberts de la inversió en diferents monedes haurien de ser els mateixos, independentment del nivell dels seus tipus d'interès.
Hi ha dues versions de paritat de tipus d'interès:
- Paritat de tipus d’interès cobert Paritat de tipus d’interès no cobert
Continua la informació per determinar què determina la paritat dels tipus d'interès i com utilitzar-la per negociar el mercat de divises.
Punts clau
- La paritat de tipus d’interès és l’equació fonamental que regeix la relació entre els tipus d’interès i els tipus de canvi de moneda. La premissa bàsica de la paritat de tipus d’interès és que els rendiments coberts de la inversió en diferents monedes haurien de ser iguals, independentment del nivell dels seus tipus d’interès. els comerciants de divises els utilitza per trobar arbitratge o altres oportunitats de negociació.
Càlcul de les tarifes a futur
Els tipus de canvi a l’exterior de monedes són bescanvi que anticipen el tipus en un moment futur, a diferència dels tipus de canvi puntuals, que són els tipus actuals. La comprensió dels tipus a termini és fonamental per a la paritat dels tipus d’interès, sobretot pel que fa a l’arbitratge (compra i venda simultània d’un actiu per tal d’obtenir una diferència del preu).
L'equació bàsica per calcular les taxes a venir amb el dòlar nord-americà com a moneda base és:
Forward Rate = Spot Rate × 1 + IRD1 + IRO on: IRO = Tipus d’interès del país d’ultramar
Els bancs i els distribuïdors de divises estan disponibles en els dipòsits per a períodes compresos en menys d'una setmana fins a cinc anys més enllà. De la mateixa manera que amb les cotitzacions en moneda puntual, els pressupostos es cotitzen amb un diferencial de sol·licituds.
Una moneda amb tipus d'interès més baixos cotitzarà a la prima anticipada en relació amb una moneda amb un tipus d'interès més elevat. A l'exemple que es mostra més amunt, el dòlar nord-americà cotitza amb una prima per endavant respecte al dòlar canadenc; per contra, el dòlar canadenc cotitza amb un descompte endavant respecte al dòlar americà.
Es poden utilitzar les tarifes a l'avanç per predir les taxes de tipus o els interessos futurs? Ambdós comptes, la resposta és que no. Alguns estudis han confirmat que les taxes a futur són notòriament pobres predictores de les futures taxes puntuals. Atès que els tipus de canvi són només tipus de canvi ajustats per als diferencials de tipus d’interès, també tenen poc poder predictiu quant a la previsió dels tipus d’interès futurs.
Exemple
Considereu com a il·lustració les tarifes de Estats Units i Canadà. Suposem que el tipus d'interès del dòlar canadenc és actualment d'1 USD = 1.0650 CAD (ignorant els moments de sol·licitud d'oferta). Utilitzant la fórmula anterior, la taxa d’anada d’un any es calcula de la següent manera:
1 USD = 1.0650 × 1 + 3, 15% 1 + 3, 64% = 1.0700 CAD
La diferència entre la tarifa avançada i la tarifa al punt es coneix com a punts d'intercanvi. A l'exemple anterior, els punts d'intercanvi són de 50. Si aquesta diferència (taxa avançada menys taxa inicial) és positiva, es coneix com a prima anticipada; una diferència negativa es denomina descompte a endavant.
Paritat de tipus d’interès cobert
Amb la paritat de tipus d’interès cobert, els tipus de canvi futurs haurien d’incorporar la diferència de tipus d’interès entre dos països; en cas contrari, existiria una oportunitat d’arbitratge. Dit d’una altra manera, no hi ha cap avantatge sobre el tipus d’interès si un inversor es presta en una moneda de baix tipus d’interès per invertir en una moneda que ofereixi un tipus d’interès més alt. Típicament, l'inversor faria els passos següents:
- Emprunteu un import en una moneda amb un tipus d’interès inferior.Convertiu l’impréstit en una moneda amb un tipus d’interès més alt.Invertiu els ingressos en un instrument que comporta interès en aquesta moneda de tipus d’interès més alt i cobriu el risc de canvi mitjançant la compra d’un contracte a termini per convertir el producte de la inversió en la primera moneda (tipus d’interès inferior).
En aquest cas, els beneficis seran els mateixos que els obtinguts per invertir en instruments portadors d’interès en la moneda de tipus d’interès més baix. En virtut de la condició de paritat del tipus d’interès cobert, el cost de cobertura del risc de canvi niega els rendiments més elevats que es produirien en invertir en una moneda que ofereix un tipus d’interès més elevat.
La fórmula de la paritat de tipus d’interès cobert és
(1 + id) = SF ∗ (1 + si) on: id = El tipus d’interès en la moneda nacional o la moneda baseif = El tipus d’interès en la moneda estrangera o la moneda cotitzadaS = El punt actual tipus de canvi
Arbitratge de tipus d’interès cobert
Penseu en l’exemple següent per il·lustrar la paritat de tipus d’interès cobert. Suposem que el tipus d’interès dels préstecs de fons d’un període d’un any al país A és del 3% anual i que la taxa de dipòsit d’un any al país B és del 5%. A més, suposem que les monedes dels dos països cotitzen a la par al mercat local (és a dir, moneda A = moneda B).
Un inversor fa el següent:
- Prestat en moneda A al 3% Converteix l’import prestat en moneda B al tipus d’inversió Inverteix aquests ingressos en un dipòsit denominat en moneda B i paga el 5% anual.
L’inversor pot utilitzar el tipus d’avançament d’un any per eliminar el risc de canvi implícit en aquesta transacció, que es produeix perquè l’inversor ara manté moneda B, però ha de tornar els fons prestats en moneda A. Sota la paritat de tipus d’interès cobert, la -el tipus d’avanç anual hauria de ser aproximadament igual a 1.0194 (és a dir, moneda A = 1.0194 moneda B), segons la fórmula comentada anteriorment.
Què passa si la taxa d’avanç d’un any també és paritària (és a dir, moneda A = moneda B)? En aquest cas, l'inversor en l'escenari anterior podria obtenir beneficis sense risc del 2%. Aquí és com funcionaria. Suposeu que l'inversor:
- Presenta 100.000 de moneda A al 3% per un període d’un any. Converteix immediatament els ingressos prestats en moneda B al tipus d’interès. Col·loca l’import complet en un dipòsit d’un any al 5%. Entra simultàniament en un termini d’anada d’un any. contracte per a la compra de 103.000 moneda A.
Al cap d’un any, l’inversor rep 105.000 de moneda B, dels quals 103.000 s’utilitzen per adquirir la moneda A en virtut del contracte a venir i pagar l’import prestat, deixant a l’inversor a embutxacar-se el saldo - 2.000 de moneda B. Aquesta operació es coneix com a coberta. arbitratge dels tipus d'interès.
Les forces del mercat asseguren que els tipus de canvi a futur es basin en el diferencial de tipus d’interès entre dues monedes, en cas contrari, els arbitratges intervenirien per aprofitar l’oportunitat de guanyar beneficis. A l’exemple anterior, la taxa d’avanç d’un any seria, doncs, necessàriament propera a 1.0194.
Paritat de tipus d'interès descobert
La paritat de tipus d’interès (UIP) descoberta afirma que la diferència de tipus d’interès entre dos països és igual al canvi esperat de tipus de canvi entre aquests dos països. Teòricament, si el diferencial de tipus d’interès entre dos països és del 3%, la moneda de la nació amb un tipus d’interès més alt s’espera que es deprecia un 3% respecte a l’altra moneda.
En realitat, però, és una història diferent. Des de la introducció dels tipus de canvi flotants a principis dels anys setanta, les monedes de països amb alts tipus d’interès han tendit a apreciar, en lloc de depreciar-se, tal com afirma l’equació de la UIP. Aquest conegut conundrum, també anomenat "trencaclosques de primera classe", ha estat objecte de diversos treballs de recerca acadèmica.
L’anomalia es pot explicar en part amb el “comerç de transport”, pel qual els especuladors presten en monedes de baix interès com el ien japonès, venen la quantitat prestada i inverteixen els ingressos en monedes i instruments de més rendiment. El yen japonès va ser un objectiu predilecte per a aquesta activitat fins a mitjan 2007, amb un estimat d'1 triló de dòlars en el comerç de transport de iens per a aquest any.
La venda implacable de la moneda prestada té com a efecte debilitar-la als mercats de divises. Des del començament del 2005 fins a mitjan 2007, el ien japonès es va depreciar gairebé un 21% respecte al dòlar nord-americà. El tipus objectiu del Banc del Japó en aquest període oscil·là entre el 0 i el 0, 50%; si la teoria de la UIP s’hagués mantingut, el ien s’hauria d’haver apreciat enfront del dòlar nord-americà només sobre la base dels tipus d’interès més baixos del Japó.
La fórmula per a la paritat de tipus d'interès descobert és
F0 = S0 1 + ib 1 + ic on: F0 = Forward rateS0 = Índex puntual = Tipus d’interès al país c
Relació de la paritat de tipus d'interès entre EUA i Canadà
Analitzem la relació històrica entre els tipus d’interès i els tipus de canvi dels Estats Units i el Canadà, els socis comercials més grans del món. El dòlar canadenc ha estat excepcionalment volàtil des de l'any 2000. Després d'haver assolit un mínim rècord de 61, 79 cèntims el gener del 2002, va retrocedir prop del 80% en els anys següents, assolint un màxim actual de més d'1, 10 dòlars de novembre al novembre. 2007.
En vista dels cicles a llarg termini, el dòlar canadenc es va depreciar respecte al dòlar nord-americà de 1980 a 1985. Es va apreciar respecte al dòlar nord-americà de 1986 a 1991 i va iniciar una llarga diapositiva el 1992, culminant en el seu rècord mínim de gener de 2002. A partir d’aquest mínim, es va apreciar constantment enfront del dòlar nord-americà durant els propers cinc anys i mig.
Per senzillesa, utilitzem les tarifes primeres (les taxes que cobren els bancs comercials als seus millors clients) per provar la condició d’UIP entre el dòlar nord-americà i el dòlar canadenc de 1988 a 2008.
Basat en els tipus principals, els UIP es van mantenir durant alguns punts d'aquest període, però no es van mantenir en d'altres, com es mostra en els exemples següents:
- El tipus primari canadenc va ser superior a la taxa de taxis nord-americana de setembre de 1988 a març de 1993. Durant la major part d’aquest període, el dòlar canadenc es va apreciar respecte a la seva contrapartida nord-americana, que és contrària a la relació UIP. tipus principal durant la major part del temps des de mitjans de 1995 fins a principis de 2002. Com a resultat, el dòlar canadenc va cotitzar en una prima amb càrrec al dòlar nord-americà durant bona part d’aquest període. No obstant això, el dòlar canadenc es va depreciar un 15% respecte al dòlar nord-americà, implicant que la UIP no va mantenir-se durant aquest període. 2007, quan va assolir el seu punt àlgid. La taxa primària canadenca es trobava generalment per sota de la taxa inicial dels Estats Units durant gran part d’aquest període, tret d’una franja de 18 mesos d’octubre de 2002 a març de 2004.
Risc d'intercanvi de cobertura
Les taxes a futur poden ser molt útils com a eina per cobrir el risc de canvi. El resultat és que un contracte forward és altament inflexible, perquè és un contracte vinculant que el comprador i el venedor estan obligats a executar a la tarifa acordada.
Comprendre el risc de canvi és un exercici cada cop més digne de pena en un món on les millors oportunitats d’inversió es troben a l’estranger. Penseu en un inversor nord-americà que preveia invertir en el mercat de capital canadenc a principis de 2002. Els rendiments totals de l'índex de capital S&P / TSX de referència del Canadà de 2002 a agost de 2008 van ser del 106%, o aproximadament un 11, 5% anual. Compareu aquest rendiment amb el de S&P 500, que ha proporcionat rendiments de només el 26% en aquest període, o del 3, 5% anual.
Heus aquí el puntador. Com que els moviments de divises poden augmentar els rendiments de la inversió, un inversor nord-americà invertit en S&P / TSX a principis del 2002 hauria tingut un rendiment total (en termes de USD) del 208% a l'agost del 2008, o del 18, 4% anual. L'estimació del dòlar canadenc respecte al dòlar nord-americà durant aquest període de temps va convertir els rendiments saludables en espectaculars.
Per descomptat, a principis del 2002, quan el dòlar canadenc es dirigia a un rècord mínim respecte al dòlar americà, és possible que alguns inversors nord-americans hagin sentit la necessitat de cobrir el risc de canvi. En aquest cas, si haguessin estat totalment coberts durant el període esmentat anteriorment, haurien renunciat als guanys addicionals del 102% derivats de l'apreciació del dòlar canadenc. Amb l'avantatge de la visió posterior, en aquest cas, la prudència hauria estat no cobrir el risc de canvi.
Tot i així, és una història ben diferent per als inversors canadencs invertits en el mercat de renda variable dels Estats Units. En aquest cas, els rendiments del 26% proporcionats pel S&P 500 des del 2002 fins a l'agost del 2008 s'haurien convertit en un 16% negatiu, a causa de la depreciació del dòlar nord-americà respecte al dòlar canadenc. El risc d’intercanvi de cobertura (de nou, amb l’avantatge del retard), en aquest cas, hauria mitigat almenys una part d’aquest funcionament tímid.
La línia de fons
La paritat dels tipus d'interès és un coneixement fonamental per als operadors de monedes estrangeres. Per comprendre totalment els dos tipus de paritat dels tipus d'interès, però, el comerciant ha de comprendre primer els fonaments bàsics dels tipus de canvi i de les estratègies de cobertura.
Armat amb aquest coneixement, el comerciant de divises podrà després utilitzar els diferencials de tipus d'interès al seu avantatge. El cas de l'apreciació i depreciació del dòlar nord-americà / dòlar canadenc mostra com de rendibles es poden donar a aquestes operacions les circumstàncies, l'estratègia i el coneixement adequats.
