La venda a curt termini va ser un dels temes centrals estudiats pel Congrés abans de promulgar la Llei de valors i borses el 1934, però el Congrés no va dictaminar cap judici sobre la seva permissibilitat. En canvi, el Congrés va donar a la Comissió de Valors i Valors (SEC) una àmplia autoritat per regular les vendes curtes per evitar pràctiques abusives.
La venda de curtmetratges es converteix en legítima
La SEC va adoptar la regla 10a-1 del 1937, també coneguda com la regla d'ascens, que va declarar que els participants del mercat podrien vendre accions curtes d'accions només si es produís en el punt de venda de la venda anterior. Es va prohibir les vendes curtes en parades baixes (amb algunes estretes excepcions). Aquesta regla impedia vendre a curt preu a preus successivament més baixos, una estratègia destinada a disminuir artificialment el preu de les accions. La regla d'ascens permetia la venda a curt termini sense restriccions quan el mercat augmentava, augmentant la liquiditat i actuant com a revisió dels canvis a l'alça dels preus.
Malgrat la seva nova condició jurídica i els aparents avantatges de les vendes a curt termini, molts responsables polítics, els reguladors -i el públic- continuaven sospitant de la pràctica. El fet de poder aprofitar-se de les pèrdues d’altres en un mercat d’ós semblava injust i poc ètic per a moltes persones. Com a resultat, el 1963, el Congrés va ordenar a la SEC examinar l'efecte de la venda a curt termini sobre les tendències posteriors dels preus. L'estudi va demostrar que la relació de les vendes curtes amb el volum total del mercat borsari va augmentar en un mercat en declivi. Aleshores, el 1976, es va iniciar una investigació pública sobre venda a curt termini, posant a prova què passaria si es revisés o eliminés la regla 10a-1. Les borses i els defensors del mercat es van oposar a aquests canvis proposats, i la SEC va retirar les seves propostes el 1980, deixant al seu lloc la regla d'ascens.
La SEC va acabar de eliminar la regla d'ascens el 2007, després d'un estudi llarg que va concloure que la regulació feia poc per frenar els comportaments abusius i tenia el potencial per limitar la liquiditat del mercat. Molts altres estudis acadèmics sobre l'eficàcia de prohibicions de venda a curt termini també van determinar que la prohibició de la pràctica no moderava la dinàmica del mercat. Després de la caiguda del mercat de valors i de la recessió del 2008, molts van demanar una restricció més gran a les vendes a curt termini, inclosa la reinstauració de la regla d'ascens. Actualment, la SEC té, en efecte, una regla alternativa, que no s'aplica a tots els títols, i només es produeix amb una caiguda del preu del 10% o superior a la seva propera cloenda.
Per què és legal la venda curta? Una breu història
La venda curta "nua"
Tot i que la SEC va atorgar estatut jurídic de venda curta al segle XX i va ampliar la seva franquícia a principis del segle XXI, algunes pràctiques de venda a curt termini continuen sent discutibles. Per exemple, en una venda a curt termini nua, el venedor ha de "localitzar" accions per vendre per evitar "vendre accions que no s'hagi afirmat afirmativament que existeixin". Als Estats Units, els corredors de corredors han de tenir motius raonables per creure que les accions es poden prendre en préstec perquè es puguin lliurar a temps abans de permetre una venda tan curta. L'execució d'un curtmetratge despullat corre el risc que no puguin lliurar aquestes accions a qualsevol persona receptora de la venda curta. Una altra activitat prohibida és vendre curt i després no lliurar accions en el moment de la liquidació amb la intenció de baixar el preu d’un actiu.
La línia de fons
Durant els períodes de crisi de mercat, quan els preus de les accions estan baixant ràpidament, els reguladors han intervingut per limitar o prohibir l’ús de vendes curtes temporalment fins que es restableixi la comanda. Els títols restringits són els identificats per reguladors que creuen que poden ser propensos a incursions en els óssos actuals; tanmateix, l'efectivitat d'aquestes mesures és una pregunta oberta entre els participants del mercat i els reguladors.
