Les vendes mundials de nou deute corporatiu a totes les monedes han assolit l’equivalent a 2, 44 bilions de dòlars el 2019, ja un nou rècord anual. Els inversors desesperats pel rendiment han estat compradors ansiosos, provocant un augment en els preus de les obligacions, però podrien quedar cremats el 2020, ja que diverses forces amenacen amb la rendibilitat d’aquests actius ara ben valorats. "Els fruits que pengen poc han desaparegut després d'un any de fort moviment", va dir a Bloomberg Angus Hui, responsable del crèdit del mercat asiàtic i emergent de Schroder Investment Management a Hong Kong.
El conflicte comercial no resolt entre Estats Units i la Xina és només un dels diversos riscos que podrien tenir en compte els preus dels bons el 2020. Fins i tot si es signa un acord comercial per primera fase, els Estats Units i la Xina encara han de resoldre una llarga llista d’espines. Respecte a la renda variable, Morgan Stanley observa que "els mercats internacionals… probablement estan més inclinats a un alleujament de les pressions comercials… que als Estats Units". El potencial rebot dels titulars de bons és que, en la mesura que les tensions comercials continuen segarien els beneficis corporatius, la qual cosa permet que la nova muntanya de deutes pugui resultar problemàtica.
Punts clau
- L’emissió global del nou deute corporatiu ha assolit un rècord el 2019. La demanda d’inversors amb fam de rendiment ha augmentat els valors de les obligacions. Als Estats Units, el deute corporatiu no financer és una quota rècord del PIB. 2020.
Significació per als inversors
A banda dels problemes relacionats amb el comerç, qualsevol altra novetat que entorpeixi la capacitat de les empreses, especialment aquelles amb una qualificació de crèdit dèbil, de generar els ingressos necessaris per complir les seves noves obligacions, posaria en perill la valoració de les obligacions. A més, el refinançament del deute antic pot arribar a ser més costós. Això és degut a que és probable que els bancs centrals continuïn retallant els tipus d’interès, si s’hauria de continuar una aparent alça del creixement econòmic mundial. Mentrestant, els desenvolupaments geopolítics, com la represa de Corea del Nord a les proves amb míssils, poden augmentar la incertesa i la inquietud dels mercats.
Només als Estats Units, la càrrega total de deutes de les empreses no financeres va assolir els 9, 5 trilions de dòlars el 2n trimestre del 2019, un 1, 2 bilions de dòlars en els dos últims anys, informa el Wall Street Journal. Respecte al PIB, es va registrar un 47% rècord. Davant un dèbil creixement del benefici empresarial, es tracta de preocupar-se.
Jesse Edgerton, economista de JPMorgan Chase, calcula que el percentatge de deute / EBITDA de les empreses nord-americanes no financeres va ser de 2, 24 el 2n trimestre del 2019, segons el mateix informe. Assenyala que això és superior al que estava abans de la darrera recessió i s'aproxima al seu valor abans de les dues recesions anteriors. D'altra banda, els rendiments del deute corporatiu de grau d'inversió són els més baixos des de la dècada de 1950, i els índexs de cobertura dels interessos són gairebé en línia amb les seves mitjanes durant els darrers 25 anys, afegeix Edgerton.
Michael Ryan, director associat del proveïdor d'informació global IHS Markit, creu que es temen les pors d'una bombolla perillosa del deute corporatiu dels Estats Units. "Una anàlisi financera de l'oferta revela que la imatge macrofinanciera té una adequada contenció, amb liquiditat, despeses d'interessos i cobertura de deutes tots en uns nivells raonables", va observar en un informe citat per MarketWatch. "El sistema es manté segur, reforçat per una elevada rendibilitat corporativa, condicions laborals excepcionals, baixos tipus d'interès (que ara baixen) i les pressions inflacionàries", va afegir Ryan.
Mirant endavant
Però d'altres veuen un risc considerable. "Les valoracions són estrictes en algunes parts del mercat, cosa que significa que no hi ha gaire marge d'error", va indicar a Bloomberg Craig MacDonald, responsable global d'ingressos fixos d'Aberdeen Standard Investments. Amb vista, preveu "rendiments positius molt silenciats, si us perdeu els crèdits problemàtics, més que els rendiments molt forts d'aquest any".
