Al mantenir els tipus d’interès en mínims històrics, els principals bancs centrals del món, inclosa la Reserva Federal, han produït un "ral·li de tot" marcat per l’augment dels preus per a diverses classes d’actius, entre les quals hi ha accions, bons, or, monedes de refugi segur i valors avalats per actius. Els inversors han estat compradors actius de totes aquestes classes d’actius, preveient que les futures retallades de tipus d’interès de la Fed i d’altres bancs centrals impulsin els seus preus encara més alts, informa el Wall Street Journal.
"El tema general de 2019 ha estat la resurrecció del 'Tot Rally', on simultàniament es van reunir els preus del capital i de les obligacions", escriu Richard Saperstein, director general i director d'inversions (CIO) de la firma d'inversió Treasury Partners, escriu en el seu Midyear 2019. Revisió. "Tanmateix, per primera vegada en diversos anys hi ha algunes causes de preocupació", adverteix, oferint aquests detalls: "Les guerres comercials es molesten… la remuneració de la reforma tributària del 2017 comença a desaparèixer… la pila global de L’endeutament amb resultats negatius s’ha duplicat en l’últim any ".
Punts clau
- Les taxes d’interès baixes han impulsat un "ral·li de tot" a les classes d’actius. Els conflictes comercials no resolts representen riscos per a l’economia i els mercats. El deute amb rendiments negatius pot ser una bombolla perillosa.
Significació per als inversors
"La suma d'aquestes preocupacions ha començat a arrossegar altres indicadors fonamentals", continua Saperstein. Assenyala que les despeses de capital corporatiu reals i les planificades estan disminuint, en part el resultat de la "incertesa sobre el futur de les tarifes i la cadena de subministrament global". Al seu torn, la disminució de les despeses de capital disminuirà el creixement del PIB, afegeix.
Gabriela Santos, estratega de mercat global de JPMorgan Asset Management, té preocupacions similars. Ella creu que la incertesa sobre el comerç penjarà un "núvol persistent" sobre actius de risc durant almenys 18 mesos, tal com citava Bloomberg.
"També hi ha evidències que el ritme d'expansió s'està reduint més bruscament del que es preveia. Els plans de creixement corporatiu tant en els sectors de la fabricació com en els serveis han estat tendint a la baixa des de gener", observa Saperstein. Com molts altres observadors, estudiarà els informes de resultats del segon trimestre del 2019 i l’orientació corporativa del 2020 per a “signes d’estrès”.
Pel que fa al deute amb un rendiment negatiu, Saperstein diu que la xifra global s’ha duplicat fins a 13 bilions de dòlars l’any passat. "Els rendiments negatius són una aberració. Distorsionen l'assignació de capital i fomenten la recerca excessiva de riscos. No apliquem lleugerament l'etiqueta de 'bombolla', però sembla una. No és sostenible."
Mentrestant, el preu de l’or es troba prop del màxim nivell en sis anys, en part perquè els rendiments baixos dels bons converteixen l’or en una alternativa més competitiva per als inversors, assenyala el diari. A més, els bancs centrals "volen probablement reserves en actius diferents del dòlar", va dir al diari Bart Melek, cap d'estratègia de mercaderies de TD Securities. "Potser es preocupen pels dèficits pressupostaris massius dels Estats Units i creuen que la Fed pot ser bastant agressiva en la reducció de les taxes", va afegir.
Mirant endavant
El cas bàsic de Saperstein és que l’expansió econòmica continuï fins al 2019, tot i que a un ritme de desacceleració. Si bé veu signes d’estrès, no preveu una recessió "en un termini proper".
Per a molts clients, la firma de Saperstein està posant saldos d'efectiu i els ingressos de la fiança de bons a escales del Tresor dels Estats Units a curt termini. Això és degut a que, com a resultat de la "reunió de tot", els diferencials entre el deute del Tresor dels Estats Units a curt termini i les obligacions més arriscades no semblen "convincents" per justificar l'obtenció de pocs punts addicionals. Mentrestant, el deute del Tresor és altament líquid i es pot vendre ràpidament si sorgeixen millors oportunitats d’inversió.
