L’envelliment del mercat de bous de deu anys, que amb prou feines s’escapava de la caiguda del mercat dels baixos al desembre, està en precari, encara que s’ha allargat per una nova i exigent política de la Fed. "Ara per ara, el bou continua precàriament", afirma Goldman Sachs. "Tàcticament, preveiem que els rendiments de S&P 500 seran modestos a curt termini". Goldman ha destacat un seguit de raons per les quals és probable que les forces que impulsessin accions durant la dècada passada no es repetissin aviat, i per què el S&P 500 lluitarà per augmentar el 2019, segons el quadre següent.
4 Raons El futur del mercat de toros és precari
- La inflació salarial, els altres costos d’entrada amenacen els margesLes valoracions tenen poc marge per augmentar la desacceleració del beneficiApple, un dels principals motors de rendibilitat de S&P 500, s’ha aturat
La base agitada del mercat
Amb el desè aniversari del mercat actual de toros, Goldman cita els seus rendiments històricament alts, amb un guany total del 401% (un 17, 5% anualitzat), que se situa en el 94è percentil de rendiments anuals de deu anys des de 1880.
Però, a mesura que el creixement econòmic s’accelera i es redueix a l’alça, Goldman espera que el ritme del mercat borsari es redueixi significativament.
Apple Inc. (AAPL) és un exemple fort. Goldman assegura que la companyia va ser un dels principals motors de l’S&P 500 i que va representar 20 punts percentuals del rendiment total de l’índex durant l’última dècada. Però és poc probable que sigui un motor clau en la propera dècada. Les seves vendes s’han aturat i les accions s’han anat deixant de banda durant l’últim mes. El fabricant d’iPhone és una de les deu accions que van representar el 25% del retorn de l’S&P 500 durant els darrers deu anys.
Les existències també fan front a les pressions creixents de la inflació salarial i altres costos d’entrada que pressionaran els marges, cosa que fa que sigui improbable una expansió addicional dels marges màxims actuals. Els marges esgotats són una de les raons per les quals les valoracions, que són dramàticament superiors a deu anys enrere, han reduït al revés. Goldman assenyala que l’agregat S / P 500 endavant P / E múltiple s’ha ampliat de 10x a 16x (+ 58%) aquest cicle.
Potser la influència desestabilitzadora més important són els ingressos. Goldman diu que el creixement dels resultats va suposar gairebé el 75% dels beneficis de S&P 500 durant l'expansió del mercat a deu anys. Però ara, el creixement dels beneficis s’evapora i, fins i tot, pot arribar a disminuir en alguns trimestres el 2019, segons diuen diversos previsors del mercat.
Tot això corre malament per a les existències. "L'impacte positiu en les valoracions de renda variable d'un pacient Fed no és capaç d'ajustar la taxa de fons durant la resta de l'any es compensa amb l'impacte negatiu d'una recessió prevista en el 1T trimestre S&P 500 EPS", va escriure Goldman. Tots aquests factors contribueixen a L'objectiu de la firma de 2.750 per a S&P 500 a mitjan any, aproximadament sense canvis.
Mirant endavant
Segurament, les previsions de Goldman per a la S&P 500 a 3.000 a finals d’any encara suposen un benefici important del 20, 6% a finals de 2018, cosa que suposa un creixement robust. Però el mercat s’ha avançat fins ara tan ràpid davant dels fonaments que ara és vulnerable a un rebombori. O, en el millor dels casos, s'ha de publicar només guanys modestos durant la resta de l'any.
