WeWork, l’inici de l’espai de treball compartit, es va valorar a 47 mil milions de dòlars a principis del 2019. Això és més que els límits del mercat de diverses empreses de S&P 500, com Ford Motor Co. (F), a 36 mil milions de dòlars, Twitter Inc. (TWTR) i Advanced Micro Devices Inc. (AMD) a 40 mil milions de dòlars, per citar alguns. Però, després d’haver rebutjat una oferta pública inicial planificada (IPO) i un dels seus principals inversors, SoftBank Group Corp., es va valorar recentment unicorn tecnològic en només 8.000 milions de dòlars. Van desaparèixer gairebé 40 mil milions de dòlars.
Tot el debacle ofereix als inversors un relat prudent sobre el que pot succeir en un entorn de diners fàcil, on és important el creixement dels ingressos d’una empresa i la rendibilitat és quelcom que es pot compensar fins un altre dia. Però els dies de finançament senzill poden arribar a la seva fi i el fiasco de WeWork, si no és res, pot tenir alguna cosa per ensenyar als inversors sobre el valor, segons una recent columna del The Wall Street Journal de James Mackintosh.
Punts clau
- WeWork no és l’única empresa que ignora les pèrdues mentre perseguia profit.Investors podria veure pèrdues encara més grans que les IPOs recents perden diners. Els rendiments d’obligacions més elevades afavoriran les accions de valor respecte a les accions de creixement. les existències podrien revertir si la guerra comercial augmenta.
Què significa per als inversors
La primera lliçó és que el que va passar amb WeWork també pot passar a altres unicorns d’alt perfil. Ignorar les pèrdues mentre perseguia el creixement no era exclusiu de l’empresa. Aquest model de negoci era i és característic de Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) i Inc. (PINS), les tres OIP més valuoses d’aquest any. Els tres preveien pèrdues durant almenys tres anys, mentre que perseguien un creixement de vendes previst del 30% anual. Tots ells cotitzen ara per sota dels seus premis en el mercat públic.
La segona lliçó és que els inversors poden veure pèrdues encara més grans, ja que només es preveu que el 25% de les OIP d’aquest any publicaran ingressos nets positius durant el primer any. És el més baix des del esclat de la bombolla dotcom el 2000. A més, només el 8% de les empreses de tecnologia, mitjans i telecomunicacions que van assolir els mercats públics l'any passat van ser rendibles durant el primer any de negoci, el nivell més baix fins al 1995, segons el Diari.
Si això no és suficient per emmalaltir els inversors de les accions de creixement, la tercera lliçó diu que els rendiments dels bons han augmentat durant els últims mesos i, tot i que això suposa un valor positiu, és una mala notícia per al creixement. Uns rendiments més elevats de les obligacions suggereixen que les perspectives econòmiques poden millorar, i això és bo per a les existències cícliques que no havien estat favorables, però que ara semblen ofertes. A més, els rendiments dels bons més alts impliquen taxes de descompte més elevades, cosa que fa que els guanys futurs siguin menys valorats en comparació amb els resultats actuals. Com que les existències de creixement es basen en resultats futurs, semblen menys atractives.
La fusió de WeWork, enmig de la pujada dels rendiments dels bons, prefigura la lliçó quatre: els inversors estaran molt més fixats en els resultats actuals de les empreses i en els fluxos de caixa, i seran menys preocupats pel creixement de les vendes. Ja s'està succeint ja que recentment diverses empreses de creixement molt valorades van registrar ingressos millor del que s'esperava, només per veure que les seves accions es van reduir en els beneficis poc brillants. Tesla Inc. (TSLA), per la seva banda, va registrar uns ingressos pitjors del previst, però un benefici inesperat: les seves accions van augmentar. La línia de fons torna a estar de moda i això vol dir que invertir en valor també està de moda, almenys de moment.
La lliçó cinc suposa una bona resposta per a la lliçó quatre. És a dir, el valor retrocedeix sempre que el valor realment es realitzi. En altres paraules, una acció barata és aquella que el seu preu és baix respecte dels ingressos de la seva empresa. El guany ha de ser robust, cosa que pot ser difícil si empitjoraven les tensions comercials entre EUA i la Xina. Hi ha molt d’optimisme que les dues grans economies del món avancin a l’hora de resoldre les seves diferències, però si la guerra comercial s’aconsegueix i l’economia mundial disminueix, les accions de valor segurament tindran un altre cop d’èxit.
Mirant endavant
Però la lliçó de WeWork és que les existències de creixement no són necessàriament la millor alternativa quan el valor sembla poc atractiu. Els inversors que han après aquesta lliçó poden ser més reticents a acumular-se en el creixement aquesta vegada. Com a mínim, els inversors hauran de ser una mica més diligents i elegants sobre on decideixen apilar-se els diners en efectiu.
