En un context de desacceleració del creixement del PIB als EUA i a tot el món, Goldman Sachs recomana accions amb alts marges de benefici estables i baix palanquejament operatiu. Afegeixen que les accions amb un ràpid creixement de vendes, fins fa poc un dels seus temes d’inversió afavorits, ara tenen un preu massa elevat respecte al mercat. Per contra, les accions amb un baix palanquejament operatiu es cotitzen amb un descompte de valoració.
"En el context macro macro actual, recomanem que els inversors tinguin accions pròpies amb un palanquejament operatiu baix i venguin empreses amb un palanquejament operatiu elevat", afirma Goldman en el seu darrer informe setmanal de Kickstart dels Estats Units. "Les accions amb un baix palanquejament operatiu també tenen fonaments atractius en relació amb les existències amb un palanquejament operatiu elevat", afegeixen.
Entre les 50 accions de la cistella de palanques de funcionament de Goldman hi ha sis: Twenty-First Century Fox Inc. (FOXA), CBS Corp. (CBS), Hilton Worldwide Holdings Inc. (HLT), Starbucks Corp. (SBUX), Diamondback Energy (FANG) i TransDigm Group Inc. (TDG). Aquest és el primer dels dos articles que Investopedia dedicarà a aquest informe, el segon que ve a la tarda de dijous.
6 existències resistents a la recessió
(Basat en un baix grau d’aprofitament operatiu)
- Twenty-First Century Fox, 1.7CBS, 1.8Hilton, 1.6Starbucks, 1.8Diamondback Energy, 1.5TransDigm, 1.3Median stock in the basket, 1.7Median stock in S&P 500 Index (SPX), 2.6 *
Significació per als inversors
Goldman va calcular el nivell de palanquejament operatiu de cada companyia com (1) ingressos menys costos variables, dividits en (2) ingressos menys costos variables i fixos. En circumstàncies normals, el menor valor possible per al grau d’aprofitament operatiu és 1, 0, cosa que indica que tots els costos de l’empresa són variables.
De manera diferent, les empreses amb un alt palanquejament operatiu tenen uns costos fixats en bona part. Com a resultat, quan augmenten els ingressos, una gran part de l’increment recau directament en la línia de fons. Per contra, les empreses amb un baix palanquejament operatiu tenen estructures de costos força variables, que augmenten o disminueixen en conjunt amb la quantitat de vendes o el nivell d’activitat empresarial.
No obstant això, en un període d’alentiment econòmic quan les vendes poden disminuir, la situació es reverteix. Les companyies d’apalancament operatiu de baix nivell haurien de suportar disminucions percentuals menys severes en la rendibilitat, ja que també caurien les seves despeses. D’altra banda, les companyies d’alta palanquejament operatiu tindran uns costos importants que es mantenen malgrat la caiguda dels ingressos.
Si compara la seva cistella de 50 accions de palanquejament operatiu baix amb la seva cistella de 50 alts efectius operatius, Goldman considera que la primera és atractiva entre diverses mesures. Aquestes són: una valoració basada en relacions de P / E a avançar que és un 24% inferior (15x davant 19x); un marge de benefici net mitjà que és gairebé el doble (17% enfront del 9%); i una rendibilitat mediana del patrimoni net (ROE) superior al 50% superior (29% enfront del 18%).
Goldman assenyala que, des del 2011, la seva cistella d’estocs de creixement d’ingressos elevats ha tendit a superar el S&P 500 en els períodes de creixement econòmic en deceleració brusca. Tanmateix, no afavoreixen aquesta estratègia en aquest moment, ja que aquestes accions cotitzen amb un 23% de prima per l’S&P 500 basat en P / E forward (22x davant 17x). Tingueu en compte que les comparacions P / E de Goldman es veuen afectades per l'arrodoniment.
Diamondback Energy destaca, amb diferència, amb un creixement previst del 2019 del 95% en vendes i del 30% en EPS. El preu objectiu mitjà de 34 analistes que cobreixen les accions és de 146 dòlars per CNN, cosa que suposaria un benefici del 38% del tancament del 27 de febrer de 2019. Diamondback va produir desil·lusions en ingressos i ingressos el 4T 2018, però ha publicat directrius que demanaven un augment del 27% de la producció el 2019, segons Zacks Equity Research. Diamondback va adquirir la companyia d’exploració i exploració del petroli rival Energen Corp. al 4T 2018, cosa que pot estar disminuint les comparacions de creixement.
Mirant endavant
Si bé la cistella de palanques operatives de Goldman pot excedir en el context d’una economia alentida, probablement no anirà gaire bé si el creixement econòmic s’estabilitza i el mercat taurí continua. A més, fins i tot en una economia alentida, la seva superació pot consistir en caure menys que el mercat més ampli, en lloc de augmentar en realitat. De fet, es preveu que 19 accions de la cistella sofriran una caiguda de vendes el 2019.
