Què és un estat de mort?
El valor de defunció és una opció afegida a una fiança que garanteix que els hereus del difunt poden tornar-la a vendre a l'emissor al seu valor nominal. Un altre terme de mort és una opció de supervivent.
Punts clau
- El valor de defunció és una opció afegida a una fiança que garanteix que els hereus del difunt poden tornar-la a vendre a l'emissor al seu valor nominal. Una defunció protegeix la propietat del posicionament contra el risc del tipus d'interès. els fa més atractius per al comprador de bons, tot i que el titular pot haver d’acceptar una taxa d’interès més baixa a canvi.
Comprensió de la mort
Com en qualsevol opció, el valor de defunció atorga a la propietat del posseïdor el dret, però no l’obligació, de tornar a vendre l’emissora a l’emissor original al seu valor nominal en cas de defunció o incapacitació legal del titular.
El valor de mort és similar a una opció de venda en una acció o un altre actiu, ja que el titular té la possibilitat d’exercir-lo si es compleixen algunes condicions. En aquest cas, aquesta condició és la mort o la incapacitació legal del titular. Es tracta d’una característica de redempció opcional venuda amb l’obligació que permet al beneficiari d’una finca vendre de nou l’emissora a l’emissor. Els ingressos de la venda passen a formar part dels fons patrimonials.
Típicament, els preus dels instruments de deute de renda fixa i els tipus d’interès tenen una relació inversa. Les inversions de renda fixa retornen ingressos regulars i periòdics. A mesura que augmentin els tipus d’interès, el preu de mercat obert dels instruments de deute de renda fixa disminuirà. La defunció protegeix la propietat del posseïdor quan els tipus d'interès són més alts del que hi havia en el moment de la compra original. Normalment, la taxa de cupó de l’obligació es basa en els tipus d’interès vigents, de manera que qualsevol canvi en els tipus de mercat afectarà el valor de l’obligació.
Els emissors d’obligacions poden incloure la característica de mort per fer-los més atractius per al comprador de bons, tot i que el titular pot haver d’acceptar una taxa d’interès més baixa a canvi. Les funcions de bescanvi, com aquesta, posen un preu inferior a la protecció del titular. Normalment, es tracta de la protecció contra esdeveniments que poden tenir un efecte negatiu sobre el valor de l’obligació, com el risc de tipus d’interès, però en aquest cas es tracta de protecció contra el risc de tipus d’interès si es produeix un esdeveniment molt específic –la mort del titular.
Beneficis i advertències de mort
El principal avantatge per al titular és que s’elimina el risc de tipus d’interès en el moment de la mort. Uns tipus d'interès més alts no afectaran el valor de les obligacions en el moment de la mort del titular.
Si els tipus d'interès són inferiors a la taxa de cupó quan el titular de l'obligació mor, el preu de l'obligació serà més elevat. Per tant, la propietat pot entrar al mercat obert per vendre els bons i rebre una prima per sobre del preu que es va pagar (valor nominal), igual que amb qualsevol fiança. Si, d’altra banda, els tipus d’interès són superiors al tipus de cupó, el valor de mercat de l’obligació estarà per sota del par. És quan la propietat pot exercir l’opció de morir, si ho decideixen, per tornar a vendre l’obligació a l’emissor al mateix temps.
Tenint en compte la naturalesa especialitzada en què es va produir la defunció, el posseïdor de bons té dificultat per vendre-la mentre està viu. El principal problema és que el mercat secundari, que és on normalment es cotitza un actiu no normalitzat, com aquest, normalment, serà limitat.
Hi ha una altra advertència, i es tracta d’una trucada o redempció anticipada, una característica que podria incloure’s al contracte de cessió de l’obligació. El rescat anticipat permet a l’emissor tornar a comprar o trucar el bo abans del venciment.
Normalment, el rescat anticipat es produeix perquè els tipus d’interès van baixar prou perquè el refinançament del deute sigui una bona estratègia. En aquest cas, el posseïdor de bons que ja ha acceptat un tipus d'interès més baix per començar (comprant el punt de defunció) perdrà els bons i haurà de reinvertir el producte amb un tipus d'interès més baix.
Exemple de mort amb un simple lligam
Suposem que un inversor té l’opció d’exigir una defunció en una obligació de valor nominal de 1.000 dòlars que compren. El tipus de cupó és del 3%, pagat anualment, i l’obligació s’extingeix en 20 anys.
Cinc anys després, l'obligatorietat mor. Les taxes d’obligacions similars ara estan donant un 5%, cosa que significa que l’obra adquirida valdrà menys de 1.000 dòlars. Això es deu al fet que la gent vendrà un bon cupó del 3% a favor de comprar un bon cupó del 5%. El bo del cupó del 3% baixarà de preu fins que la rendibilitat de l’obligació (per sota de la paritat), més el cupó, sigui igual al 5%. En aquest moment, els nous compradors intervindran per evitar que el preu baixi encara més, perquè el rendiment (cupó i plusvàlua) és igual al 5%, que és la taxa de marxa del mercat.
Aquest és el tipus de situació que funciona bé per al titular de la mort. El seu valor nominal és inferior a 1.000 dòlars, però es pot bescanviar per bons a 1.000 dòlars.
Si es produís l’escenari contrari i la taxa de cupó sobre bons similars ara era del 2%, l’obligació del 3% es cotitzaria per sobre dels 1.000 dòlars, perquè exigiria la seva taxa de cupó més alta. Per tant, la mort no serveix per a res. Els hereus es venen millor els bons al mercat obert per més de 1.000 dòlars.
