Una "classe d'actius" es defineix com una categoria específica d'instruments financers relacionats, com ara accions, bons o efectius. Aquestes tres categories sovint es consideren les classes d’actius primaris, tot i que les persones solen incloure també béns immobles.
Les institucions i altres professionals financers defensen la necessitat de diversificar adequadament les carteres entre diverses classes d’actius per diversificar el risc. Les dècades d’investigació acadèmica confirmen que la selecció de cada classe d’actius en una cartera és molt més important que la selecció de les accions individuals o altres posicions.
Per què la diversificació de les classes d'actius pot ser en realitat arriscada
Tanmateix, hi ha un defecte únic i important en les seves investigacions. És la mateixa falla inherent a les classes d’actius en general. Les classes d'actius són autolimitats intencionadament i el seu ús és incapaç de crear una veritable diversificació de cartera per dos motius principals:
- En classificar les classes d’actius com a llargues en mercats relacionats, les diverses classes d’actius exposen les persones als mateixos “motors de retorn”. Com a resultat, hi ha el risc que el fracàs d’un conductor de retorn únic afecti diverses classes d’actius. La limitació de les vostres oportunitats de diversificació a les classes d’actius elimina nombroses estratègies de negociació que, ja que són alimentades per controladors de devolució completament separats, poden proporcionar una diversificació enorme. valor per a la vostra cartera.
Quan es revisa una cartera diversificada entre les classes d’actius, és clar que la majoria d’aquestes classes d’actius depenen dels mateixos controladors de devolució o de les condicions de referència per produir els seus rendiments. Això exposa innecessàriament la cartera al risc "esdeveniment", el que significa que un esdeveniment únic, si és el que no és correcte, pot afectar negativament tota la cartera.
A la figura següent es mostra el rendiment dels components d’una cartera basada en la saviesa convencional durant el mercat d’or 2007-2009. Aquesta cartera inclou 10 classes d'actius "diversificats" entre accions, bons i immobles, tant als Estats Units com internacionalment. Segons la saviesa convencional, aquesta cartera es considera altament diversificada. De les deu classes d'actius, però, només obligacions nord-americanes i internacionals van evitar pèrdues. La resta de classes d’actius van disminuir bruscament. Una cartera assignada per igual a cada classe d’actius va disminuir més d’un 40 per cent en un període de 16 mesos. És obvi que la saviesa de la inversió convencional va fallar.
Les carteres construïdes al voltant de les classes d’actius són innecessàriament arriscades, i assumir un risc innecessari és l’equivalent a jugar amb els vostres diners.
Diversificació de controladors de retorn i estratègies de negociació
La veritable diversificació de cartera només es pot aconseguir diversificant els conductors de devolució i les estratègies comercials, no les classes d’actius. Aquest procés comença amb la primera identificació i comprensió de les condicions bàsiques necessàries i els motors de devolució que subjauen al rendiment de cada estratègia de negociació.
Una "estratègia comercial" està formada per dos components: un sistema que explota un controlador de devolució i un mercat més adequat per captar les devolucions promeses pel conductor de retorn.
Les estratègies de negociació es combinen a continuació per crear una cartera d’inversions equilibrada i diversificada.
Les classes d’actius contingudes a les carteres de la majoria d’inversors són simplement un subconjunt restringit dels potencialment centenars (o més) de combinacions de controladors de rendibilitat i mercats disponibles per ser incorporats a una cartera.
Per exemple, la classe d’actius dels Estats Units és en realitat l’estratègia que comprèn el sistema de compra de posicions llargues del mercat “renda variable nord-americana”.
Com es defineix el risc pels conductors de devolució
El risc es defineix normalment en la teoria de la cartera com la desviació estàndard (volatilitat) dels rendiments. Tanmateix, sense comprendre els conductors de rendibilitat subjacents a les estratègies en una cartera, aquesta definició típica de risc és insuficient. Els motors de retorn racionals sòlids i racionals són la clau de qualsevol estratègia comercial amb èxit. El risc només es pot determinar mitjançant una comprensió i una avaluació d’aquests conductors de retorn. La història és plena d’exemples d’inversions aparentment de baix risc (caracteritzades per rendiments mensuals consistents i amb baixa volatilitat) que de sobte van esdevenir inútils perquè la inversió no es basa en un bon factor de rendibilitat.
Per tant, el risc no està determinat per la volatilitat dels rendiments. De fet, les estratègies comercials altament volàtils, si es basen en un controlador de devolució lògic i sòlid, poden contribuir "segurament" a una cartera.
Per tant, si la volatilitat de les rendibilitats no és una definició acceptable de risc, quina és una definició més adequada? La resposta són els desavantatges. Els retocs són el principal impediment per a rendiments elevats i la veritable mesura del risc. És molt més fàcil perdre diners que recuperar-se d’aquestes pèrdues. Per exemple, per recuperar-se d’un sorteig d’un 80 per cent requereix quatre vegades l’esforç en comparació amb un 50% d’empenta. Un pla de gestió del risc ha d’afrontar específicament el poder destructiu dels trastos.
Volatilitat i correlació
Tot i que la volatilitat no és la veritable mesura del risc (ja que la volatilitat no descriu adequadament el motor de retorn subjacent), la volatilitat encara contribueix significativament al poder de la diversificació de la cartera.
Els índexs de mesurament del rendiment de la cartera, com ara la proporció Sharpe, s’expressen normalment com la relació entre els rendiments ajustats al risc i el risc de la cartera. Per tant, quan disminueix la volatilitat, augmenta la proporció Sharpe.
Una vegada que hem desenvolupat estratègies comercials basades en controladors de rendibilitat sòlids, la veritable diversificació de la cartera implica el procés de combinar posicions individuals aparentment més arriscades amb una cartera diversificada i segura. Com pot millorar la combinació de posicions el rendiment d’una cartera? La resposta es basa en la correlació, que es defineix com "una mesura estadística de com es mouen dos valors en relació amb els altres".
Com us és útil? Si es produeixen correlacions negatives entre si, quan un flux de retorn es perd, és probable que guanyi un altre flux de retorn. Per tant, la diversificació redueix la volatilitat general. La volatilitat del flux de retorn combinat és inferior a la volatilitat dels fluxos de retorn individuals.
Aquesta diversificació de fluxos de rendibilitat redueix la volatilitat de la cartera i com que la volatilitat és el denominador de la proporció Sharpe, a mesura que disminueix la volatilitat, la proporció Sharpe augmenta. De fet, en el cas extrem de correlació negativa perfecta, la proporció Sharpe va a l’infinit! Per tant, l’objectiu d’una veritable diversificació de la cartera és combinar estratègies (basades en controladors de retorn de so), que no estiguin correlacionades o (encara millor) correlacionades negativament.
La línia de fons
La majoria dels inversors se'ls ensenya a crear una cartera basada en classes d'actius (normalment limitades a accions, bons i possiblement immobles) i a mantenir aquestes posicions a llarg termini. Aquest plantejament no només és arriscat, sinó que és l’equivalent al joc. Les carteres han d’incloure estratègies basades en controladors de devolució lògics sòlids. Els rendiments d’inversió més consistents i persistents en diversos entorns de mercat s’obtenen millor combinant múltiples estratègies de negociació no correlacionades cadascuna dissenyada per treure profit d’un “conductor de retorn” lògic i distint en una cartera d’inversions realment diversificada.
La veritable diversificació de carteres proporciona els rendiments més elevats amb el pas del temps. Una cartera realment diversificada us proporcionarà millors rendiments i menys riscos que una cartera diversificada només en classes d’actius convencionals. A més, es pot augmentar la previsibilitat del rendiment futur ampliant el nombre de conductors de retorn diversos que es troben en una cartera.
Els avantatges de la diversificació de carteres són reals i proporcionen resultats tangibles seriosos. Simplement a l’hora d’aprendre a identificar conductors de retorn addicionals, podreu passar de jugar a la vostra cartera només en un d’ells a convertir-vos en un “inversor” diversificant-los en molts d’ells.
