Durant la dècada de la crisi financera del 2008, la Reserva Federal va mantenir els tipus d'interès a mínims històrics. Aleshores, el 2015, va anunciar una política per començar a augmentar gradualment la taxa de fons federals (el punt de referència de les taxes d'interès del consumidor i altres) a mesura que l'economia nord-americana es reforçava. I així ha estat; de fet, ha augmentat el quart per cent per cent tres vegades només el 2018 (a l'octubre).
Un augment del tipus de fons alimentats, com es coneix per poc, generalment provocaria un descens dels preus de les obligacions. Però el grau en què una pujada de tipus afecta una cartera d’obligacions depèn de la durada de la cartera i d’on es troba al llarg de la corba de rendiment la cartera.
Relació inversa
Els bons i les taxes d’interès tenen una relació inversa: a mesura que augmenten els tipus d’interès, els preus de les obligacions generalment cauen; a mesura que els tipus d’interès baixen, els preus de les obligacions augmenten. Segons els preus dels bons, ens referim a bons emesos anteriorment que ja cotitzen al mercat secundari. Els bons nous s’emeten amb tipus de cupó (la quantitat fixada d’interès que paguen) d’acord amb els tipus d’interès actuals vigents.
La raó d’això és l’economia senzilla. Suposem que un inversor és propietari d'una fiança que paga una taxa de cupó anual del 5%. Si els tipus d’interès augmenten fins al 6%, els bons nous emesos reflecteixen aquestes taxes més altes. Els inversors desitgen naturalment bons amb un tipus d’interès més alt. D’aquesta manera es redueix la conveniència per a obligacions amb taxes més baixes, incloent l’obligació de pagar només un 5% d’interès. Per tant, el preu d'aquestes obligacions baixa fins a coincidir amb la demanda més baixa.
D'altra banda, suposem que els tipus d'interès baixin fins al 4%. Aquesta obligació de pagar el 5% ara és més atractiva, oi? Hi ha una major demanda de bons amb cupons més alts que paguen més. Així, els preus dels bons prevalents van augmentar.
Corba de Rendiment
Una altra consideració important per a una cartera d’obligacions és la corba de rendiments. La corba de rendiment es refereix a un gràfic que mostra els tipus d’interès, en un moment determinat, d’obligacions amb una qualitat de crèdit igual amb diferents dates de venciment. La corba de rendiments més comuna es basa en els bons del Tresor nord-americà, ja que el govern dels Estats Units no ha atorgat mai el seu deute i la qualitat del crèdit és consistent entre els diferents venciments.
Les pujades de tipus tenen diferents impactes en diferents venciments dels bons. La regla general és com més llarg sigui el venciment de l'obligació, més gran serà la caiguda del preu en resposta a una pujada del tipus d'interès. Els bons de venciment més curts no es veuen afectats tant per les pujades dels tipus d'interès. Així, el venciment de les obligacions que té un inversor en una cartera determina fins a quin punt es veu afectada per una pujada del tipus d’interès.
Durada del portafoli
La durada de la cartera d’obligacions és un altre element important a tenir en compte. La durada fa referència al temps que triga el preu d’una obligació a pagar pels seus fluxos d’efectiu interns. Si se suposa un tipus de cupó constant, més llarg serà el temps fins a venciment d'una obligació, més alta serà la durada. Els bons amb una durada més llarga comporten més risc. Els seus preus també són més volàtils, ja que tenen una major sensibilitat als canvis en els tipus d’interès.
La durada és una estadística útil per mesurar el risc d’una cartera d’obligacions. Proporciona una maduresa mitjana efectiva de la cartera. A més, proporciona una estimació de la sensibilitat de la cartera davant els canvis en els tipus d’interès. La durada global d'una cartera es pot utilitzar per ajudar a immunitzar la cartera davant el risc de tipus d'interès.
La línia de fons
Els inversors d’obligacions busquen constantment els millors rendiments de les seves inversions: rendiments que poden veure’s afectats negativament pels canvis en la taxa de fons alimentats, que afecta els tipus d’interès.
Els inversors més sofisticats poden voler utilitzar derivats per compensar aquest risc de tipus d’interès. En cas contrari, la manera més senzilla d’ajudar a immunitzar una cartera d’obligacions contra el risc és ajustar la durada de la cartera per assolir l’horitzó de temps de l’inversor, per exemple, construint una escala de bons. Quan la cartera d’obligacions està immunitzada, l’inversor obté la mateixa taxa de rendiment independentment del que passi als tipus d’interès.
