Moviments importants
Avui és un altre dia de la Fed, quan el Comitè de Mercat Obert de la Reserva Federal (FOMC) anuncia si la taxa objectiu de la nit serà augmentada, deixada plana o reduïda. La decisió d’avui de deixar la tarifa pernoctada no és una sorpresa. La Fed va dir que seria "pacient perquè determina quins ajustaments futurs de la franja objectiu per a la taxa de fons federals poden ser adequats" per als objectius de plena ocupació i inflació.
Vaig pensar que la declaració més important de la Fed és que està preparada per ajustar els seus plans de normalització del balanç. Com qualsevol altre banc, la Fed té un balanç que reflecteix els seus passius i actius. Des del llançament de la flexibilització quantitativa el 2008, la Fed ha comprat bons del Tresor dels Estats Units i altres instruments de renda fixa, que es reflecteixen a la part d’actius del seu balanç (vegeu el gràfic següent). Si la Fed comença a vendre els bilions de dòlars en bons que posseeix, podria reduir el preu dels bons.
Els inversors es preocupen pel potencial de venda de bons de la Fed i "normalitzen" el seu balanç perquè la caiguda dels preus de les obligacions suposarà uns tipus d'interès més llargs. Molts inversors es preocupen que l’augment dels tipus d’interès a llarg termini retardés l’economia dels Estats Units perquè el cost del capital augmentarà, tot i que l’evidència històrica no demostra una bona correlació entre aquests dos factors.
Consell de Govern del Sistema de Reserva Federal
Els mercats emergents
Independentment de que tothom estigui d’acord sobre l’impacte dels tipus d’interès més elevats a llarg termini, el to exigent de l’anunci de la Fed d’avui es considera positiu per a les accions dels mercats nord-americans i emergents. Els tipus d'interès més baixos als Estats Units són positius per a les economies de mercat emergents, ja que haurien de disminuir el valor del dòlar nord-americà, la qual cosa manté la pressió fora de les monedes nacionals del mercat emergent.
Tal com he assenyalat durant el mes passat al butlletí Chart Advisor, els mercats emergents (especialment la Xina) ja mostren una major probabilitat d’experimentar-se en els propers sis mesos. Com es pot veure en el gràfic següent, l’iF iShares Emerging Market ETF (EEM) ha reflectit el rendiment de l’índex Hang Seng i ha confirmat el seu propi desplegament de fons inferior avui. Segons la meva experiència, un retrocés de Fibonacci, ancorat a la part alta del fons inferior i el baix més recent, es pot utilitzar per proporcionar un objectiu fiable al nivell de retrocés del 161, 8% del patró. Sense la capçalera del dòlar a l’alça, hauria de ser molt més fàcil per a les accions emergents assolir els màxims anteriors a partir del juliol passat.
:
Reunió del Comitè de Mercat Obert Federal - Reunió FOMC
Hauria d’invertir en mercats emergents?
Amazon necessita un altre informe de resultats positius
Indicadors de risc: USD
El risc que suposa un augment del dòlar no és només una qüestió per als mercats emergents. M’ha preocupat molt que el dòlar alcista del 2018 acabés aixafant el sector industrial nord-americà. Si el dòlar augmenta respecte a la majoria de les altres monedes, això vol dir que les exportacions dels fabricants nord-americans són menys competitives internacionalment. En aquest sentit, veig actualment dues novetats positives. En primer lloc, la Fed va fer molt per posar als operadors amb facilitat per l’augment dels tipus d’interès a curt termini, cosa que hauria de fer baixar el valor del dòlar.
En segon lloc, l’informe de resultats de The Boeing Company (BA) aquest matí ha proporcionat moltes bones notícies als fabricants preocupats per frenar la Xina i altres mercats emergents. Boeing va superar les estimacions de rendiment superior i inferior i va assolir un nou rècord de vendes en tots els temps superior als 100 mil milions de dòlars. Si les empreses industrials no es troben en una situació tan greu com les que els inversors havien temut abans dels ingressos i el dòlar comença a caure, les indústries i altres empreses multinacionals podrien ser infravalorades greument.
Podeu veure aquesta relació que he discutit entre el valor del dòlar dels Estats Units (candelers) i les existències industrials (línia blava representada per SPDR Manufacturing and Industrial ETF, XLI) al gràfic següent. La relació inversa és imperfecta, però històricament, un augment del dòlar nord-americà com el que vam experimentar el 2018 sol anar acompanyat de devaluació dels estocs industrials i incertesa econòmica. Alguna cosa molt semblant es va produir el 2014 just abans de la "recessió de resultats" del 2015.
:
Resistència dels Golden Nears per davant de la Fed
Què espereu dels beneficis de GOOGL
La diferència entre opcions i futurs
La línia de fons
Aquesta temporada de resultats continua semblant millor del que s’esperava, però encara estic esperant per veure com es veuen les existències de consum una vegada que la major part d’aquests informes es publiquen a principis del mes que ve abans que sembli completament "tot clar". Mentrestant, faré servir els propers butlletins de Chart Advisor per aprofundir en les existències i utilitats de petroli a mesura que avança la situació a Veneçuela i l'anomenat "Vòrtex Polar" augmenta la demanda d'energia i productes bàsics a tot el Midwest. Podrien haver-hi algunes oportunitats interessants en aquestes dues categories d’accions per a inversors que toleren el risc a curt termini.
