Després de la crisi financera del 2008, molts han posat en dubte les teories i perspectives econòmiques dominants sobre els mercats. En particular, la hipòtesi eficaç del mercat (EMH) s'ha reduït a l'hora d'explicar la crisi. Segons l'EMH, ateses les expectatives racionals dels inversors i l'eficiència del mercat, un inversor és incapaç de vèncer el mercat i obtenir rendiments consistents. A més, els inversors no poden adquirir accions infravalorades ni vendre accions infravalorades. Per obtenir rendiments superiors a la rendibilitat mitjana del mercat, els inversors han de suportar els riscos associats als actius volàtils.
Per altra banda, el reconegut economista Robert Shiller insisteix que els preus dels actius són inherentment volàtils i, per tant, no es pot assolir l’assumpció de l’eficiència del mercat i les expectatives racionals. Si bé EMH encara resideix al capdavant de la teoria financera moderna, han aparegut teories alternatives que proporcionen una representació més acurada dels mercats. La hipòtesi del mercat fractal, per exemple, se centra en els horitzons d'inversió i la liquiditat de mercats i inversors, factors limitats en el marc de EMH. El marc teòric dels mercats fractals pot explicar clarament el comportament dels inversors durant els períodes de crisi i estabilitat.
Visió general
Edgar Peters va formalitzar la FMH el 1991 en el marc de la teoria del caos el 1991 per explicar l'heterogeneïtat dels inversors respecte als seus horitzons d'inversió. El concepte de fractals prové de les matemàtiques i fa referència a una forma geomètrica fragmentada que es pot dividir en parts més petites que es repliquen completament o gairebé tot.
Intuitivament, l’anàlisi tècnica s’engloba dins del context de fractals: el fonament de l’anàlisi tècnica se centra en els moviments de preus dels actius sota la creença que la història es repeteix . Seguint aquest marc, FMH analitza els horitzons d’inversors, el paper de la liquiditat i l’impacte de la informació a través d’un cicle de negocis complet. (Per a més informació, vegeu: Fonaments de l'anàlisi tècnica .)
Horitzons d’inversions
Un horitzó d'inversió es defineix com el temps que un inversor espera tenir actius o valors. Els horitzons d'inversió poden representar de forma efectiva les necessitats dels inversors, com ara el grau d'exposició al risc i el retorn desitjat de les inversions. En el context de la FMH, els horitzons d'inversió durant períodes estables solen equilibrar-se entre curt i llarg termini.
Els inversors a curt termini aportaran més valor als màxims i mínims diaris d’un actiu en comparació amb els inversors a llarg termini. Tanmateix, quan es produeixi una crisi o s’apropiï, la FMH afirma que un horitzó d’inversió dominarà l’altre. Abans i durant una crisi, l’activitat comercial a curt termini acostuma a augmentar més que a llarg termini. Típicament, els inversors a llarg termini escurcen els horitzons d’inversió a mesura que els preus continuen baixant tal com s’observa en una crisi financera. Quan els inversors canvien els seus horitzons d'inversió, això fa que el mercat sigui menys líquid i inestable.
Paper de la liquiditat
La liquiditat es coneix com a liquiditat del mercat en el FMH. La liquiditat del mercat és la facilitat amb què un inversor és capaç de comprar i vendre valors sense que les seves accions afectin els preus del mercat. Es genera líquiditat cada cop que els inversors es negocien entre ells, per la qual cosa dos inversors han de tenir visions diferents sobre el valor dels actius i títols. En temps de crisi, la hipòtesi estableix que es redueixen horitzons a llarg termini; en conseqüència, la liquiditat es dissipa a mesura que els inversors s’homogeneïtzen i ningú no està disposat a l’altra banda d’un comerç. En les estructures fractals, diferents interpretacions de la informació donen lloc a diferents horitzons de temps que asseguren la liquiditat del mercat i moviments de preus ordenats. (Per a més informació, vegeu: Comprendre la liquiditat financera .)
Impacte de la informació
El paper de la informació és crucial per prendre decisions sòlides amb qualsevol tipus d’estratègia d’inversió. En el marc de la FMH, l'impacte de la disponibilitat d'informació pot comportar canvis en els horitzons de temps i en la liquiditat. Durant els temps d’estabilitat, FMH afirma que tots els inversors comparteixen la mateixa informació. Com es percep la informació es tradueix en les decisions d'inversió individuals: un comerciant dia pot percebre fluctuacions de preus i decidir vendre, mentre que un gestor de fons de pensions donarà menys valor als moviments de preus.
Tanmateix, si els inversors assisteixen a baixes extremes dels preus d’un període anterior, pot ser que els inversors a llarg termini puguin inclinar-se a reduir horitzons de temps i començar a vendre. Com a resultat, una disminució dels preus d’un període anterior pot provocar una disminució del preu en el període actual. Tal com s’explica a FMH, la informació que faci que els horitzons d’inversió canviïn tindran com a resultat inestabilitat del mercat i il·líquides.
La línia de fons
En l'anàlisi de la teoria financera, la hipòtesi del mercat eficient ha dominat i continua dominant la literatura econòmica. EMH afirma l'eficiència del mercat amb els inversors que actuen racionalment. Tanmateix, en aquest marc, no es poden explicar fenòmens com les crisis. Els defensors de l'EMH suggereixen que la irracionalitat entre els inversors és un factor a l'hora d'explicar la crisi financera de 2008 i la bombolla d'habitatges. Tanmateix, per definició, els mercats financers dispersen tota la informació disponible de manera eficaç, la qual cosa es reflecteix en els preus de mercat i els inversors que racionen racionalment.
El fet de no reconèixer les ineficiències del mercat dóna credibilitat a les teories alternatives dels mercats, com ara la hipòtesi del mercat sorollós, la hipòtesi del mercat adaptatiu i la hipòtesi del mercat fractal. A diferència de EMH, FMH analitza el comportament dels horitzons d'inversió, el paper de la liquiditat i l'impacte de la informació durant les crisis i mercats estables. En el marc de FMH, els mercats estables donen com a resultat actius altament líquids. Es coneix com a liquiditat del mercat, la liquiditat es crea quan els inversors poden negociar entre ells com a resultat d'inversors amb diferents horitzons d'inversió.
L’estabilitat sota la FMH requereix diversos horitzons d’inversió i actius líquids diferents. Quan la informació dicta comprar i vendre, es produeix la inestabilitat. En temps de crisi, els horitzons d'inversió s'escurcen, donant lloc a un major nombre d'inversors que venen actius líquids. Si bé són fonamentalment diferents de EMH, ambdues teories del mercat es basen principalment en l'impacte de la informació per entendre el comportament dels inversors.
