Com els recompenses poden frenar el creixement de les accions de Berkshire

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) ha estat un retard del mercat d’alt perfil el 2019, les seves accions no es van modificar fins al tancament del 2 d’agost, mentre que l’índex S&P 500 (SPX) ha augmentat un 17, 0%. Molts inversors esperaven que la companyia intentaria augmentar el seu retard de la rendibilitat de les accions augmentant de forma significativa les seves compres d’accions. No obstant això, durant el trimestre del 2019, Berkshire va gastar només uns 440 milions de dòlars en compres de participacions durant el trimestre, segons l'informe del 10-Q de la companyia publicat el 3 d'agost.

Warren Buffett, el conseller delegat de Berkshire, ha defensat les compres de les accions contra l'atac polític, dient que "beneficien tant els accionistes que abandonen la companyia com els que es queden", i que "quan es poden comprar accions per sota del valor d'una empresa, probablement sigui el millor ús de diners en efectiu, "per la seva última carta anual als accionistes. També va afirmar que "Berkshire serà un recomprador important de les seves accions" i anteriorment va suggerir que podria gastar fins a 100 mil milions de dòlars en compres a través d'un horitzó de temps no especificat.

Significació per als inversors

"El tamany suposa un impacte en el rendiment", segons va admetre Buffett durant la reunió anual de Berkshire del 2019. La companyia va acabar el segon trimestre del 2019 amb més de 122 milions de dòlars en efectiu i equivalents en efectiu més inversions a curt termini, fins als 114 milions de dòlars al final del trimestre anterior. Els tipus d'interès dels mínims històrics fan que el creixement de la pila d'efectius afecti seriosament el rendiment.

Atès que Berkshire té cada vegada més dificultats per generar rendiments que batran el mercat, hauria de ser clara la justificació del retorn de capital als accionistes i la reducció de la seva base de capital. Tot i això, durant el segon semestre del 2018, la companyia va gastar només 1.400 milions de dòlars en compres, seguida d’1.600 milions de dòlars el primer trimestre del 2019, segons informen Barron.

Amb una capitalització borsària de prop de 500 mil milions de dòlars, el ritme de recompenses del 2T es redueix la base del patrimoni en menys del 0, 1% per trimestre, amb prou feines per aconseguir un impacte discernible sobre el preu de les accions. Augmentar les compres fins als 10 mil milions de dòlars per trimestre, per exemple, disminuirien la base del patrimoni en un 2% per trimestre, cosa que pot ser suficient per augmentar notablement el preu de les accions.

Per comparació, tant Bank of America Corp. (BAC) com Wells Fargo & Co. (WFC), dos bancs en els quals Berkshire té participacions properes al 10% cadascun, van comprar entre el 7% i el 8% de les seves accions el darrer any., per Barron. Les asseguradores d’immobles Chubb Ltd. (CB) i Travellers Companies Inc. (TRV), grans competidors del negoci propi d’assegurances de Berkshire, van tornar a comprar entre el 2% i el 4% de les seves accions. el mateix informe anota.

"Si bé les nostres participacions són valorades a preus de mercat, les normes de comptabilitat requereixen que la nostra col·lecció de companyies operatives s'inclogui en el valor comptable a una quantitat molt inferior al seu valor actual, un desajust que ha crescut en els últims anys", va escriure Buffett en la seva carta anual.. De fet, Jay Gelb de Barclay ha estimat que el preu de mercat de Berkshire està significativament per sota de la suma de les seves parts, segons un informe anterior a Barron.

Mirant endavant

Hi ha diverses raons per les quals és poc probable que Berkshire es converteixi en un recomprador més actiu de les seves accions en un termini proper. En primer lloc, Buffett continua "esperant una adquisició de la mida d'elefants" que finançaria amb diners en efectiu, segons afirmava a la seva carta anual.

En segon lloc, Buffett també va escriure: "Considerem que una part d'aquesta porció és intocable, comprometent-se a mantenir sempre almenys 20.000 milions de dòlars en equivalents de caixa per protegir-se de les calamitats externes".

Tercer, segons les notes de Barron, Berkshire no sembla que hagi creat un pla basat en fórmules segons la regla 10b5-1 de la norma SEC que li permeti tornar a comprar accions quan tingui informació material que no sigui pública.

Finalment, les accions de Berkshire són relativament líquides i es cotitzen lleugerament, a causa de tenir molts inversors a llarg termini i, per tant, és probable que un programa de recompra més agressiu mogui significativament el preu, augmentant ràpidament el cost, també per Barron. Per exemple, el volum diari mitjà de negociació de les accions de classe A i Classe B de Berkshire és d’uns mil milions de dòlars, mentre que Facebook Inc. (FB), amb una tapa de mercat de 550 milions de dòlars, té un volum diari aproximadament 4 vegades més gran, afegeix Barron.

Una altra possibilitat és que Berkshire pugui fer una oferta per a un gran bloc d’accions a un preu que és simultàniament superior al preu de mercat, però inferior a l’estimació de Buffett del seu valor intrínsec. Tot i això, Barron's dóna aquesta probabilitat molt baixa de passar.