La Reserva Federal va anunciar plans per elevar la taxa de fons alimentats fins al 2, 5% el desembre de 2018, el 3% el 2019 i el 3, 5% el 2020 per intentar combatre la inflació i una temuda trampa de liquiditat on la gent acapara efectiu en lloc d'invertir. Les taxes han augmentat gradualment des de desembre de 2015, que era la primera vegada que la Fed augmentava les taxes des de juny de 2006. Des de desembre de 2008, les taxes s’havien mantingut entre el 0% i el 0, 25% per impulsar la recuperació després de la Gran Recessió.
Tanmateix, es preveu que el Banc Central Europeu (BCE) torni a retallar els tipus o fins i tot a estendre l'escala de la seva flexibilització quantitativa (QE), i el Japó ha vist els seus tipus d'interès tan baixos com mai, fins i tot els tipus reals negatius, per animar la gent a gastar i no estalviar. Enmig de tot això, quin és l’impacte dels tipus d’interès sobre fons i empreses de capital privat?
Què és l'equitat privada?
El capital privat (PE) és un capital social o una participació que no es cotitza públicament. Les empreses de PE inverteixen en grans empreses privades o públiques amb l’objectiu de suprimir les empreses i assumir-les. La base subjacent és trobar actius infravalorats que puguin millorar per obtenir una rendibilitat més alta.
Les empreses de PE es concentren en la línia de fons. L’estructura de costos de l’operació i l’estructura organitzativa són lleus, l’estratègia es reorienta cap a un creixement més elevat i la gestió s’alinea per ajudar l’empresa a assolir més control. Les empreses de PE entren a la seva disposició, a més de tenir un objectiu de rendibilitat més gran en un termini de tornada de curt a mig. (Per a més informació, vegeu: Una informació bàsica sobre l'equitat privada i també què és l'equitat privada ?)
Tipus d’interès i PE
Els tipus d’interès tenen un efecte sobre les empreses a causa dels préstecs i, a un nivell més ampli, els tipus d’interès determinen l’activitat econòmica i els preus d’actius (els tipus d’interès més baixos signifiquen que la gent tingui més diners, cosa que augmenta els preus dels actius a causa de l’augment de la demanda). Les empreses de capital privat són més reactives als canvis de tipus d'interès a causa de les dues estratègies d'inversió principals implicades en el negoci de PE: capital de risc i compra de palanquejament.
En les operacions de compravenda de palanquejament, les empreses de PE financen la presa d’empreses que utilitzen poc capital i que depenen del deute (normalment en forma d’instruments de fons de pensions o bancs d’inversió que tenen un horitzó a llarg termini) per fer front al cost d’adquisició. Això permet als PE augmentar els seus rendiments. Tot i això, requereix una sortida de diners constant en termes de pagaments d’interessos. Per tant, hi ha sensibilitat als tipus d’interès. La taxa de rendibilitat interna (IRR) que la firma PE aconsegueix a la sortida de la companyia depèn molt dels tipus d'interès als quals assumeix el deute.
Les empreses europees busquen empreses objectiu que tinguin un flux de caixa constant i una despesa mínima de capital i requisits de capital operatiu. Utilitzen el flux de caixa lliure constant que la firma genera per cobrar el deute. El que queda s’acumula fins a la sortida o es paga com a dividends (fonamentalment la devolució a l’empresa PE i altres propietaris). L’impacte dels tipus d’interès en les empreses de PE és d’espasa de doble tall; afecta les compres i les sortides de manera diferent. Les empreses de PE que pretenen vendre i les que pretenen comprar tenen reaccions contrastades davant un canvi en els tipus d’interès.
L’impacte dels tipus d’interès baixos o decreixents
Els tipus d'interès baixos o en declivi signifiquen més fons disponibles per a les empreses de PE, ja que els inversors solen mirar cap a un altre lloc, allunyats dels títols de renda fixa i de crèdit. Això crea una oportunitat per a les empreses de PE que busquen comprar. En primer lloc, tenen accés a fons fàcils i augmenta l’activitat de recaptació de fons. En segon lloc, les empreses de PE poden realitzar una transacció, bloquejar tipus d’interès més baixos, reduir la seva sortida periòdica, augmentar el TIR i, eventualment, la rendibilitat de la seva inversió.
No obstant això, l'escenari econòmic mundial actual, on molts països tenen uns tipus d'interès baixos històrics, ha donat lloc a una superabilitació del capital. Això no serveix a les empreses de PE que busquen comprar. El capital i la competència fàcils per comprar actius envien els preus a l'alça. Els preus elevats dels actius impedeixen als PE que contractin un acord perquè les empreses ja no estan menystingudes.
D'altra banda, la superabundància de capital és una avantatge per als venedors. L'activitat d'IPO creix en un entorn de baixa taxa d'interès. Així, les empreses de PE que busquen sortir tenen un moment oportú quan els tipus d’interès són baixos o disminueixen, ja que poden obtenir una valoració més elevada i rendiments molt més elevats del previst.
Segons l’informe Global Private Equity de la firma de consultoria de gestió Bain and Company, el 2014, les sortides amb compravenda de PE van registrar màximes rècord tant en recompte (un 15% més que el 2013) i en valor (un 67% més que el 2013). A Europa, es va produir un doblatge d’IPO amb garantia de compra tant en valor com en valor. A l'Àsia Pacífic, els valors d'IPO amb suport de PE eren gairebé quatre vegades més que l'any anterior. Tot i això, l’informe també va assenyalar que els compradors tampoc van sortir bé: l’activitat d’inversió de compra global va augmentar només un 2% en recompte i un 2% en valor.
Impacte de pujada del tipus d'interès
Una pujada del tipus d'interès tindria l'efecte contrari: els inversors participen en títols de renda fixa i crèdit. Així, la recaptació de fons es converteix en un repte. Així mateix, els inversors i el públic demostren una disminució de la gana per les OIP i la caiguda de les valoracions d'actius, cosa que és problemàtica per a les empreses de PE que haurien planificat les seves sortides al mateix temps. No obstant això, és beneficiós per a les empreses de PE que busquin empreses i actius infravalorats. Aquestes empreses poden desplegar el capital que han acumulat durant el període d’interès baix i invertir. Així mateix, les empreses de PE tenen accés al capital per part dels grans inversors institucionals que tenen perspectives a llarg termini i necessitats de diversificació i això fa que entenguin el seu interès i la seva gana per la PE. Un augment dels tipus d'interès als Estats Units té moltes empreses de PE que es preparen per re-estratègitzar-les. Les empreses de PE han de bloquejar un tipus d’interès més baix o assegurar-se que les previsions de fluxos d’efectiu estan intactes i immunes als riscos que comportaria una pujada dels tipus d’interès.
La línia de fons
Amb la regulació creixent, les empreses de PE tenen difícil atraure la quantitat de palanquejament de les empreses objectiu. La majoria dels bancs es resisteixen a prestar-se a nivells superiors a sis vegades EBITDA (Deute / EBITDA> 6). Tanmateix, als Estats Units, una pujada dels tipus d’interès excitarà les empreses del PE amb ganes de contractar. Les empreses de PE hauran de trepitjar amb prudència a mesura que augmentin els tipus d’interès ja que hauran de cobrir la pujada amb un flux de caixa suficient. No obstant això, les empreses de PE han aconseguit històricament majors rendiments mitjançant estratègies innovadores, i és probable que ho segueixin fent.
