Tot i que algunes empreses estan orgulloses d’estar lliures de deutes, la majoria de les empreses han, en algun moment, prestat diners per comprar equips, construir noves oficines o emetre xecs de nòmina. Per a l’inversor, el repte és determinar si el nivell de deute de l’organització és sostenible.
El deute és perjudicial? En alguns casos, l'endeutament pot ser un indicador positiu de la salut d'una empresa. Penseu en una empresa que vol construir una nova planta a causa de la demanda augmentada dels seus productes. Pot ser que hagi de contractar un préstec o vendre bons per pagar els costos de construcció i equipament; en canvi, s'espera que les seves vendes futures siguin superiors als costos associats. I perquè les despeses d’interessos són deduïbles d’impostos, el deute pot ser una manera més barata d’augmentar els actius que el patrimoni.
El problema és quan l’ús del deute, també conegut com a palanquejament, es fa excessiu. Si els pagaments d’interessos tenen una part important de les vendes de primera línia, una empresa tindrà menys efectiu per finançar màrqueting, investigació i desenvolupament i altres inversions importants.
Les grans càrregues de deute poden fer que les empreses siguin especialment vulnerables durant una crisi econòmica. Si la corporació lluita per fer pagaments periòdics d'interessos, és probable que els inversors perdin la confiança i rebin el preu de l'acció. En casos més extrems, l’empresa pot esdevenir insolvent.
Per aquests motius, els inversors experimentats examinen el passiu de la companyia abans de comprar accions o bons corporatius. Els comerciants han desenvolupat diverses relacions que ajuden a separar els prestataris sans dels que neden deutes.
Ràtios de deute i deute
Dos dels càlculs més populars —la proporció de deute i el deute-patrimoni— es basen en la informació fàcilment disponible al balanç de la companyia. Per determinar la proporció de deute, només cal dividir el passiu total de l’empresa pel seu total d’actius:
Ràtio de deutes = Total actiu Passiu total
És ideal una xifra de 0, 5 o menys. És a dir, no més de la meitat dels actius de la companyia haurien de ser finançats pel deute. En realitat, molts inversors toleren relacions significativament superiors. Les indústries intensives en capital, com ara la fabricació pesada, depenen més del deute que de les empreses basades en serveis i són habituals les relacions de deutes superiors a 0, 7.
Com el seu nom indica, la relació deute-patrimoni, en canvi, compara el deute de la companyia amb el patrimoni dels seus accionistes. Es calcula de la següent manera:
Ràtio de deute amb patrimoni = Equitat dels accionistes Passiu total
Tot i que ambdues proporcions poden ser eines útils, no hi ha mancances. Per exemple, tots dos càlculs inclouen passius a curt termini al numerador. La majoria d’inversors, però, estan més interessats en el deute a llarg termini. Per aquesta raó, alguns operadors substituiran els “passius totals” amb els “passius a llarg termini” quan escriguin els números.
A més, és possible que alguns passius ni tan sols apareguin al balanç i no entrin a la relació. Els arrendaments operatius, utilitzats habitualment pels minoristes, en són un exemple. Els principis de comptabilitat generalment acceptats (GAAP) no requereixen que les empreses els informin al balanç, però es mostren a les notes a la nota de pàgina. Els inversors que vulguin tenir un aspecte més exacte del deute voldran combinar-se mitjançant estats financers per obtenir aquesta informació valuosa.
Ràtio de cobertura d’interès
Potser la major limitació del percentatge de deute i deute-patrimoni és que es fixen en la quantitat total de préstecs, no en la capacitat de la companyia de servei del seu deute. Algunes organitzacions poden portar el que sembla una quantitat important de deute, però generen prou efectiu per gestionar fàcilment els pagaments d’interessos.
A més, no totes les empreses es presten al mateix ritme. Una empresa que mai no hagi satisfet les seves obligacions pot ser capaç de prestar a un tipus d’interès del tres per cent, mentre que el seu competidor paga una taxa del sis per cent.
Per tenir en compte aquests factors, els inversors solen utilitzar la proporció de cobertura d’interès. En comptes de mirar la suma total del deute, els factors de càlcul del cost real dels pagaments d’interessos en relació amb els ingressos operatius (considerat un dels millors indicadors del potencial de benefici a llarg termini). Es determina amb aquesta fórmula senzilla:
Ràtio de cobertura d’interès = Despesa d’interès Ingressos operatius
En aquest cas, es considera favorable que els números més alts. En general, una proporció de 3 i superior representa una forta capacitat de pagar els deutes, tot i que el llindar varia d'una indústria a una altra.
Anàlisi de les inversions mitjançant ràtios de deutes
Per entendre per què els inversors solen utilitzar diverses maneres d’analitzar el deute, mirem una hipotètica empresa, Tracy’s Tapestries. La companyia té actius d’1 milió de dòlars, passius de 700.000 dòlars i un patrimoni net per accionistes de 300.000 dòlars. El percentatge de deute i equitat resultant de 2, 3 podria espantar alguns inversors.
700.000 dòlars: 300.000 $ = 2.3
Un cop d'ull a la cobertura d'interès del negoci, però, dóna una impressió ben diferent. Amb una renda operativa anual de 300.000 dòlars i pagaments d'interessos anuals de 80.000 dòlars, la companyia és capaç de pagar als creditors puntualment i li quedaran diners en efectiu per a altres desemborsaments.
300.000 dòlars: 80.000 dòlars = 3, 75 dòlars
Com que la dependència del deute varia segons la indústria, els analistes solen comparar els índexs de deute amb els de competidors directes. Si es compara la estructura de capital d’una empresa d’equipaments miners amb la d’un desenvolupador de programari, per exemple, es pot produir una visió distorsionada de la seva salut financera.
Les ràtios també es poden utilitzar per fer el seguiment de les tendències en una empresa. Si, per exemple, les despeses d’interès creixen constantment a un ritme més ràpid que els ingressos operatius, podria ser un signe de problemes.
La línia de fons
Si bé és bastant comú tenir una quantitat moderada de deute, les empreses altament palanquejades tenen greus riscos. Els grans pagaments del deute es consumeixen a causa dels ingressos i, en casos greus, posen en perill la manca d'empreses. Els inversors actius utilitzen diverses relacions de palanquejament diferents per tenir un sentit ampli de la sostenibilitat de les pràctiques en préstecs d'una empresa. De forma aïllada, cadascun d’aquests càlculs bàsics proporciona una visió una mica limitada de la fortalesa financera de l’empresa. Però, quan s'utilitzen junts, sorgeix una imatge més completa: una que ajuda a eliminar les corporacions sanes de les que tenen un deute perillós.
